“庖丁解牛”拆析招股书（十二）：环亚科技：“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的综合性化妆品企业

“庖丁解牛”拆析招股书（十二） 环亚科技：“多品牌、多品类、全渠道、全球经营“ 的综合性化妆品企业 刘文正、解慧新、刘彦菁 证券研究报告 2023年1月20日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 •坚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营“的综合性化妆品企业。2019-2022H1公司营收分别实现19.4//19.9/21.6/9.9亿元，2019-2021公司营收稳步增长，CAGR为5.5%。营收按品类可分为护肤类、个人护理类和其他，2022H1分别占比52.2%/45.2%/2.6%，其中护肤类占比最大；按品牌分，滋源、美肤宝、法兰琳卡为公司在护肤领域的差异化定位经典品牌，2019-2022H1三大品牌营收占比92.0%/84.4%/84.1%/82.3%。2019-2022H1，公司归母净利润分别实现2.1/2.5/1.9/1.4亿元，2020年后公司归母净利率逐渐下降，分别为25.2%/27.5%/24.1%/15.0%。 •美妆及个护行业市场规模快速增长，个护行业中护肤、护发、防晒品发展潜力大。根据Euromonitor，中国美妆及个护行业市场规模从2012年的2536亿元迅速增长至2021年的5686亿元，CAGR高达9.4%，预计2022年将增至6164亿元。中国护肤品2021年市场规模达2938亿元，2012-2021年CAGR为9.8%。中国护发品市场规模从2012年的422亿元增至2021年的650亿元，CAGR为4.9%，预计2023年将达735亿元。中国防晒市场规模从2012年的68亿元增至2021年的167亿元，CAGR为10.5%。 •竞争优势：始终坚持自主研发，建立线上线下全渠道营销体系。公司始终坚持自主研发，建立了全周期、多品类、多赛道的研发体系，分别在2012和2015年成立中澳两大研发中心，截至2022年6月30日，公司拥有专利146项，发表107篇科技学术论文；建立“直营+经销+代销“多渠道营销网络，其中经销为公司成立以来主要销售渠道之一，2019-2022H1占比58.7%/49.0%/46.8%/51.2%。 •募资用途：本次公司公开发行新股不超过6000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%。本次募集资金计划投入品牌建设与推广项目4.1亿元、智能制造及信息系统升级项目1.1亿元、研发中心升级项目0.6亿元、补充营运资金0.4亿元，共计6.1亿元，可进一步完善营销渠道、提升信息管理效率、丰富产品结构、提高公司市占率。 •风险提示：消费者购买意愿不及预期；产品研发及质量无法适应市场竞争；经销商与公司的协同能力下降；技术人才流失风险；募投 项目不及预期。 目录 01 公司简介 02 CONTENTS 行业分析 03 公司核心竞争力分析 04 财务分析 05 风险提示 01. 公司简介 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 1.1 概况：坚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营“的综合性化妆品企业 •环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务等为一体的综合性化妆品企业。公司坚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的发展战略，旗下拥有“美肤宝MEIFUBAO”、“法兰琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”、“肌肤未来SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅MOR”、“康柏雅KEEP·Y”、“幽雅YOUYA”、“即肽GITTAMY”、“御芝丹青VITALIXIR”、“妙芙谜MIOFURMI”等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品，满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求。 图表：公司发展历程 •创立美肤宝品牌，传承东方养肤之道，源于传统中药文化，萃取植物精萃 •公司前身环亚有限由香港环亚出资设立 •环亚科技由环亚有整体变更而来 1999 2002 2006 2010 2013 2014 2015 2020 2021 •设立广东环亚美容化妆品博物馆，系首家中国美容化妆品历史博物馆 •成立无硅油头皮护理品牌滋源，坚持“绿色、安全、健康”的头皮护理理念 •推出一站式B2B数字化在线销售平台美肤宝优选平台，创造新型终端销售模式 •品牌法兰琳卡诞生，从提升肌肤自护力出发，提供“纯净、科学、高效、环保”的肌肤护理 •广州肌肤未来化妆品科技有限公司创立品牌肌肤未来，坚持“高效成分+科学配方”的品牌理念 •投入一千万元设立“美肤宝阳光计划”公益基金，着力关爱留守儿童健康成长 •打造全流程在线运营管控平台项目，建立化妆品工业互联网大数据平台 资料来源：公司招股书，公司官网，民生证券研究院 1.2 股权结构：公司第一大股东香港环亚的持股比例为98.36% •公司控股股东为香港环亚，其持股比例为98.36%。截至2022年12月，公司共2名股东。外资股东香港环亚为公司第一大股东，其持股比例为98.36%；其中，公司董事长胡兴国及总经理吴知情为夫妻关系，并间接持有香港环亚100.00%股权。公司第二大股东为云亚投资，其创办于2021年7月，系公司员工持股平台，持股比例为1.64%；其中，公司副总经理胡根华担任有限合伙人，并持有77.39%的出资份额。 图表：公司股权结构（截至2022年12月） 资料来源：公司招股书，Wind，民生证券研究院 1.3 高管团队：创始人30年深耕美容美发，高管团队拥有丰富从业经验 •创始人拥有30年美容美发行业经验，高管团队从业经历丰富。环亚科技是典型的家族企业，创始人吴兴国、吴知情夫妻从1991年创业并进入美容美发职业培训领域，2006年起吴兴国担任环亚有限董事长，吴知情同年起担任环亚有限总经理，儿子胡根华2016年起任环亚有限品牌管理总经理，高管团队中孟飞、杨春、康霓分别在个护营销、美容行业财务管理和品牌管理拥有丰富经验。 图表：高管团队及简介 姓名 出生日期 任期 职位 履历 胡兴国 1963 2021.10.24-2024.10.23 董事长 中国香港籍，拥有澳大利亚居留权，中国社会科学院硕士学位。1991年开始创业并进入美容美发职业培训领域，1995-2003任昆明环兴达贸易有限公司董事长、总经理，1999-2001任昆明国花生物制品有限公司监事，1996-2009任襄樊市化妆品用品商贸有限公司副董事长，2006-2021任环亚有限董事长，2021至今任环亚科技董事长。 吴知情 1968 2021.10.24-2024.10.23 董事，总经理 中国香港籍，拥有澳大利亚居留权，本科学历。1991年开始创业进入美容美发职业培训领域，1995-2003任昆明环兴达贸易有限公司监事，1999-2001任昆明国花生物制品有限公司总经理，1996-2009任襄樊市化妆用品商贸有限公司经理，2006-2021任环亚有限总经理2021至今任环亚科技总经理。 胡根华 1992 2021.10.24-2024.10.23 董事，副总经理，肌肤未来营销事业中心总经理 中国香港籍，拥有澳大利亚居留权，华中师范大学在读硕士。2016-2019任环亚有限品牌管理总经理，2019-2021任环亚有限副总裁、肌肤未来营销事业中心总经理，2021至今任环亚科技董事、副总经理、肌肤未来营销事业中心总经理，负责电商业务、品牌传播及营销等管理工作。 孟飞 1979 2021.10.24-2024.10.23 董事，副总经理，个人护理营销事业中心负责人 中国国籍，无境外永久居留权，湖北大学计算机应用专业本科学历，中级策划师。2002-2008任湖北丝宝日化有限公司济南联络处副首席商务代表，2008-2011任拜尔斯道夫日化（武汉）有限公司美涛品牌策划部主任，2012-2013任广州薇美姿实业有限公司舒客品牌市场推广总监，2013-2020任环亚有限滋源营销实业中心总经理，2020-2021任环亚有限个人护理营销系统副总裁，2021至今任环亚科技董事、副总经理、个人护理营销事业中心负责人，负责个人护理营销系统工作。 杨春 1976 2022.2.18-2024.10.23 副总经理 中国国籍，无境外永久居留权，中山大学会计学专业本科学历。1999-2004任昆明国花生物制品有限公司财务负责人，2004-2006任广州奇华顿日用品有限公司财务负责人，2006-2021任环亚有限财务中心负责人，2021-2022任环亚科技财务中心负责人，2022.2至今任环亚科技副总经理，2022.7至今任环亚科技财务总监。 2022.7.22-2024.10.23 财务总监 康霓 1983 2021.10.24-2024.10.23 副总经理、董事会秘书、品牌管理部总监 中国国籍，无境外永久居留权，华中科技大学国际贸易学专业硕士研究生学历。2009-2011任环亚有限副总裁助理，2011-2021任环亚有限品牌管理部经理，2021任品牌管理部总监、肌肤未来电商总监，2021.10至今任环亚科技副总经理、董事会秘书、品牌管理部总监 资料来源：公司招股书，民生证券研究院 1.4 品牌：多品牌多品类战略满足消费者多元化需求 •公司拥有四大支柱品牌，专注护肤和个人护理两大市场。公司共拥有15个子品牌，旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来等四大品牌，以及澳魅、康柏雅、幽雅等细分品牌，专注护肤和个人护理两大领域，全面覆盖护肤、洁肤、洗护发等全品类细分市场，满足消费者多元化需求，兼具差异化和个性化创新特征。根据Euromonitor数据，按2021年零售渠道销售额计，滋源是中国第一的无硅油头皮护理品牌；按2020年零售渠道销售额计，美肤宝是中国第一的国货防晒品牌。 图表：公司品牌矩阵图表：公司主要品牌定位 类别 品牌 成立时间 品牌定位 护肤类、防晒类 美肤宝MEIFUBAO 1999 中药科技护肤 护肤类 法兰琳卡FRANIC 2002 自然护肤 护肤类 滋源SEEYOUNG 2014 无硅油头皮护理 护肤类 肌肤未来SKYNFUTURE 2013 科学美白专研 护肤类 即肽GITTAMY 2019 多肽科技抗衰 护肤类 幽雅YOUYA 2015 精油抗衰 护肤类 御芝丹青VITALIXIR 2019 宫廷轻奢抗衰 护肤类 金阁芳纪JEUNAROMA 2022 牡丹科技抗衰 护肤类 莫伊纳MOINA 2022 澳洲进口葡萄美肌护肤 个人护理 澳魅MOR 2001 澳洲香氛护理 个人护理 妙芙谜MIOFURMI 2019 香氛身体护理 个人护理 姜研之本GINGERFOM 2020 生姜个人护理 洗护发类 康柏雅KEEP·Y 2019 修护香氛潮牌 洗护发类 净町SEEKCLEAN 2021 科技去屑洗护 洗护发类 澳媛AUSPERI 2012 澳洲天然植物护发 资料来源：公司招股书，公司官网，民生证券研究院资料来源：公司招股书，公司官网，民生证券研究院 1.4 产品矩阵：旗下15个品牌产品矩阵完善 图表：品牌矩阵包含8个护肤品牌、4个洗护品牌和3个个护品牌，各品牌产品矩阵完善 品牌 产品类别 产品种类 产品图示 品牌 产品类别 产品种类 产品图示 美肤宝 MEIFUBAO 护肤类 洁面、精华、面膜、面霜、乳液、眼霜等 肌肤未来 SKYNFUTURE 护肤类 防晒、面膜、乳液、面霜、化妆水、精华等 防晒类 防晒霜、防晒喷雾、隔离防晒乳等 即肽GITTAMY 护肤类 面膜、乳液、面霜、化妆水、精华等 法兰琳卡 FRANIC 护肤类 防晒、面膜、乳液、面霜、化妆水、精华等 幽雅YOUYA 护肤类 面膜、乳液、面霜、化妆水、精华等 滋源 SEEYOUNG 护发类 洗发水、护发素、发膜、护发精油等 御芝丹青VITALIXIR 护肤类 面膜、乳液、面霜、化妆水、精华等 1.4 产品矩阵：旗下15个品牌产品矩阵完善 图表：品牌矩阵包含8个护肤品牌、4个洗护品牌和3个个护品牌，各品牌产品矩阵完善 品牌 产品类别 产品种类 产品图示 品牌 产品类别 产品种类 产品图示 金阁芳纪J