“庖丁解牛”拆析招股书（十八）四川百茶百道：新式茶饮领先品牌，四大核心竞争力为成长赋能

“庖丁解牛”拆析招股书（十八）四川百茶百道： 新式茶饮领先品牌，四大核心竞争力为成长赋能 刘文正、饶临风、邓奕辰 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年8月19日 *请务必阅读最后一页免责声明 ★ 摘要 •茶百道：茶饮行业领先品牌，零售额位列行业第三，加盟门店为主导。公司于2008年成立，成立以来持续专注于茶饮行业，探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，秉持“好茶为底，制造新鲜”的产品理念，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。公司目前公司在全国共有7117家门店，加盟门店占比超99%，遍布全国31个省市，实现大陆省份及各线级城市的全覆盖。2022年，公司门店的零售额达到约133亿元，在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。2020年至2022年的年复合增长率为139.7%，为行业最高，是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家。 •零售额/总销量/订单总数逐年递增，门店加密持续推进。22年全年及23Q1的零售额有较大幅度的同比增长，得益于公司近年门店数量加密及多方面驱动对单门店订单数提升的带动作用：截至22年末门店总数6361家/同比+25.3%，较20年同期+183.7%；23Q1末总门店数6597家/同比+22.7%；22年单店平均订单量7.32万单/同比+7.7%，较20年同期增长96.7%。 •“供应链架构+加盟模式全流程把控+优质营销体系+门店选址设计”筑公司竞争力。1）供应链赋能：茶百道供应链架构可分为供应商挑选、原材料采购、物流及仓储三部分，公司对供应商选拔严格，原材料精挑细选，当前在全国共备有物流仓库44个，且应用OMS订单管理系统、TMS运输管理系统、SRM供应商关系管理系统实现供应链流程数字化，减少相关成本；2）加盟体系把控：公司加盟模式完善，已在加盟程序、加盟培训及加盟相关协议上有标准化体系，在实际运营阶段对加盟商/加盟店有不同考核标准。3）优质营销体系：公司用优质产品设计与社交宣传提升品牌曝光面、凭借品牌IP「茶茶」提升品牌形象、积极与知名品牌及合作伙伴进行跨界联名，通过数字化营销体系扩影响力，积极跨界联名提高品牌知名度。4）门店选址设计：门店选址上，公司对潜在门店选址的商圈特性、人流量、租金成本、竞争对手及周边茶百道门店分布均进行评估，选址关注城市核心区/高密度社区；门店设计上，公司门店装修风格及品牌形象统一，塑造易于识别、记忆的品牌门店形象。 •风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，加盟模式后续推进不及预期风险。 目录 01 公司概况 02 03 04 05 CONTENTS 行业概况核心优势财务分析资金用途 06 风险提示 01. 公司概况 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 1.1 发展历程：中国新茶饮领先企业，发展态势优异 •2008年，第一家茶百道在成都诞生，公司成立以来持续专注于茶饮行业，探索天然食材与中式茶饮的创意搭配，秉持“好茶为底，制造新鲜”的产品理念，持续研发高品质、多元化、富有创意的新式茶饮产品。目前公司在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市，实现大陆省份及各线级城市的全覆盖。2022年，公司门店的零售额达到约133亿元，在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。2020年至2022年的年复合增长率为139.7%，为行业最高，是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家。 图表：公司发展历程 2008 2010 2013 2018 2019 2020 2021 2022 2023 推出提拉米苏冰沙 以“茶百道”为名在四川成都开设首家门店 获得美团授予的“年度最具影响力品牌奖”、“中国饮品创变力TOP50年度产品创新奖” 被饿了么列为“年度最 具增长潜力品牌” ，被中国烹饪协会列为“现调饮品20强企业” 根据前身IP“丁丁猫”设计出门店品牌形象 “茶百道”商标注册推出牛奶烧仙草 获得红餐网颁发的“红鹰奖”、“红鲤奖－2021中国茶饮十大品牌”，窄门餐眼授予的“万单之王”，消费质量网颁发的“2021年度消费者喜爱品牌”奖 门店数量超过500家 门店数量超过5000家获得“中国餐饮最具商业价值品牌“奖项 通过融资募集资金达970百万元门店数量超过7000家 获得阿里巴巴本地生活授予的“年度最佳品牌”、窄门餐眼授予的“2022年至2023年年度门店增长Top3”奖项 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 1.2 业务经营情况：零售额/总销量/订单总数逐年递增，23Q1客 单价略有下滑 •1）零售额：22年全年零售额133.3亿元/同比+33.5%，较20年同期+475%；23Q1零售额37.3亿元/同比+40.0%。 •2）总销量：22年全年总销量7.9亿杯/同比+33.0%，较20年同期+437.8%；23Q1总销量2.3亿杯/同比+40.6%。 •3）订单总数：22年全年总订单数4.7亿单/同比+34.9%，较20年同期+458.0%；23Q1总订单数1.3亿单/同比+43.5%。 •4）平均每单价格：22年平均每单价格28.6元/同比-1.0%，较20年同期+2.9%；23Q1平均每单价格28.1元/同比2.4%。 图表：茶百道2020-2023Q1零售额表现 133.3 99.8 23.2 37.3 零售额（亿元）yoy 图表：茶百道2020-2023Q1销量表现 7.9 6.0 1.5 2.3 总销量（亿杯）yoy 150.0 100.0 50.0 0.0 2020202120222023Q1 400% 300% 200% 100% 0% 10.0 5.0 0.0 2020202120222023Q1 400% 300% 200% 100% 0% 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 图表：茶百道2020-2023Q1订单总数表现 4.659 3.454 0.835 1.33 订单总数（亿单）yoy 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 图表：茶百道2020-2023Q1平均每单价格 平均每单价格（元）yoy 5 0 2020202120222023Q1 400% 300% 200% 100% 0% 30 28.9 27.8 28.6 28.1 28 26 2020202120222023Q1 5% 0% -5% 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 1.2 业务经营情况：单店零售额/销量/订单数稳步提升，23Q1单 店日均销售382杯 •1）单店零售额：22年单店零售额209.58万元/同比+6.6%，较20年同期+102.5%；23Q1单店零售额56.55万元/同比+14.2%。 •2）单店销量：22年单店销量12.49万杯/同比+6.2%，较20年同期+89.6%；23Q1单店销量3.43万杯/同比+14.6%。 •3）单店订单数：22年单店订单数7.32万单/同比+7.7%，较20年同期+96.7%；23Q1单店订单数2.02万单/同比+17.0%。 •4）23Q1单店单日情况：23Q1，单店单日收入0.63万元/同比+14.2%，销量382杯/同比+14.6%，订单数224单/同比+17.0%。 图表：茶百道2020-2023Q1零售额表现图表：茶百道2020-2023Q1销量表现 300.0 200.0 100.0 0.0 单店零售额（万元）yoy 196.7 209.6 103.5 56.6 2020202120222023Q1 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20.0 10.0 0.0 单店销量（万杯）yoy 11.8 12.5 6.6 3.4 2020202120222023Q1 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 单店单日表现 23Q1 22Q1 单店日均零售额（元） 6284 5504 单店日均销量（杯） 382 333 单店日均订单数（万单） 224 192 图表：茶百道2020-2023Q1订单总数表现图表：茶百道23Q1/22Q1单店单日经营情况对比 单店订单数（万单）yoy 10.0 5.0 0.0 2020202120222023Q1 100% 6.8 7.3 3.7 2.0 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 1.3 门店分布：各线城市门店数量上行明显，21年后门店数量占比维稳 •门店分布情况：截至23年3月31日，公司门店数量6597间，门店网络覆盖31个省市。截至23Q1，从门店数量变化情况来看，公司20-23Q1一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店数量分别为709/1893/1394/1283/1318家，较20年末分别增长264%/115%/242%/286%/210%；从门店数量占比情况来看，各线城市门店数量占比在20年大幅变化后逐步维稳，截至23Q1，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店数量占比分别为10.7%/28.7%/21.2%/19.4%/20.0%，较20年末 +2.0pcts/-10.6pcts/+2.9pcts/+4.6pcts/+1.0pcts。 图表：茶百道各线城市门店数量变化（家） 2020202120222023Q1 图表：茶百道各线城市门店数量占比变化（%） 2020202120222023Q1 60% 2000 1500 40% 1000 500 20% 0 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市四线及以下城市 0% 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四线及以下城市 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 1.4 股权结构 •下图为股权重组后，截至招股书发布前（2023年8月15日）的股权结构情况，王霄锟先生为公司董事长兼执行董事，刘洧宏女士为公司监事，两者为配偶关系。从股权结构来看，王霄锟先生和刘洧宏女士间接持有比例为57.4480%，直接持股比例为23.7616%。 图表：2023年截至招股书发布前的公司股权结构图 资料来源：四川百茶百道招股书，民生证券研究院 1.5 融资情况：2023年融资情况 •2023年5月融资情况：2023年5月22日，公司与恒盛合瑞、王霄锟先生、TowerQualityLimited、上海檀英投资合伙企业（有限合伙）、苏州悦享股权投资合伙企业（有限合伙）、成都新津昇望交子新消费股权投资基金合伙企业（有限合伙）、南京黄番茄股权投资合伙企业（有限合伙）、蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议，TowerQuality、正心谷檀英、苏州悦享、新津昇望及黄番茄有限合伙分别认缴本公司新增注册资本606.0606万元、22.7273万元、30.3030万元、37.8788万元及人民币22.7273万元，现金代价分别为8亿元、0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元及0.3亿元，5月融资总额为9.5亿元。 •2023年6月融资情况：2023年6月19日，四川百茶百道、恒盛合瑞、王霄锟先生、中金同富（泉州）消费产业创业投资基金合伙企业（有限合伙）、蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议，据此，中金同富认缴公司新增注册资本人民币151,515元，现金代价为0.2亿元。 02. 行业概况 证券研究报告 10*请务必阅读最后一页免责声明 2.1 中国非酒精饮料行业分析：饮品店细分行业所占市场份额快速提升 •非酒精饮料行业情况：非酒精饮料由软饮料、饮品店现制饮料及其他饮料组成。近年由于宏观经济的稳定增长和可支配收入的增加，中国消费者的购买力也保持上升趋势。因此，非酒精饮料行业也得到了增长。中国非