“庖丁解牛”拆析招股书（十七）伟星光学：匠心智造，成就国内功能性镜片领先企业

“庖丁解牛”拆析招股书（十七）伟星光学：匠心智造，成就国内功能性镜片领先企业 刘文正、解慧新、杨颖 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年8月14日 *请务必阅读最后一页免责声明 ★ 摘要 •伟星光学：国内光学镜片行业领先企业，技术创新驱动发展。公司自2013年成立以来始终专注于光学镜片行业，主要从事眼用光学镜片的研发、设计、生产及销售，产品矩阵包含常规镜片以及光致变色镜片、近视管理镜片、渐进镜片等功能性镜片。公司高度重视技术创新，先后成立高分子材料研究室等多个研发平台，不断研发创新技术及产品解决方案，截至目前公司共拥有专利62项，是国内镜片制造业内唯一的科技部“十三五”国家重点研发项目承担单位，成为国内光学镜片的领先企业之一。 •各年龄层多元用镜需求驱动百亿镜片市场持续增长，Statista数据预计21-25年中国镜片市场规模CAGR为6.56%。2014-2021年，中国镜片市场销售额从250亿元增至325亿元，对应CAGR为3.82%，整体保持稳步增长态势。展望未来，考虑到：1）我国儿童青少年整体近视率偏高且呈现低龄化趋势的背景下，青少年近视防控需求增加，儿童青少年近视管理镜片市场快速成长；2）镜片消费场景多样化发展推动“一人多镜”趋势兴起，成人镜片市场持续扩容；3）“银发群体”基数扩大+产品适配，中老年渐进多焦点镜片市场具有较大潜力，Statista数据预计21-25年中国镜片市场规模有望维持CAGR为6.56%的增速。 •“多品牌运营+产品体系完备+客户覆盖广+研发能力领先”构筑公司核心竞争力。1）品牌：“企业品牌+产品品牌”双轮驱动，多品牌运营提供更为丰富产品。2）产品：屈光度范围覆盖-1200度到600度，功能涵盖光致变色、渐进以及离焦等多种特性，类型包括常规镜片、光致变色、近视管理、渐进镜片等，产品规格系列齐全。3）渠道：客户覆盖全球五大洲80多个国家和地区，包含眼镜连锁企业、镜片贸易商、终端眼镜门店、眼科医院以及区域经销商；4）研发：公司设立技术研发中心，下设研发部、技术部、检测中心和综合部四部，稳步推进技术创新研发，打造独特技术优势。截至22年12月31日，公司研发团队包含81人，通过自主研发取得6项核心技术，参与11项国家标准制定，技术水平深受行业认可。 •风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；技术与产品迭代风险。 目录 01 公司概况 02 CONTENTS 行业概况 03 公司核心竞争力 04 财务分析 05 风险提示 01. 公司概况 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 •伟星光学：深耕光学镜片，研发、产品持续布局有望厚积薄发。2013年，浙江伟星光学股份有限公司成立，成立以来公司专注于光学镜片行业，主要从事眼用光学镜片的研发、设计、生产及销售；公司高度重视技术创新，先后成立高分子材料研究室、光学设计研究室、光学薄膜研究室和眼视光临床研究室作为研发平台，不断研发创新技术及产品解决方案，是国内镜片制造业内唯一的科技部“十三五”国家重点研发项目承担单位，得到业界高度认可。目前，公司产品矩阵包含常规镜片、渐进多焦点、光致变色树脂镜片、全天候驾驶镜、色盲矫正眼镜等全系列光学眼镜制品，在眼用光学镜片行业的研发、设计、生产及销售等方面均具有较强的市场竞争力，已成为国内功能性眼用光学镜片行业的知名企业之一。 图表：公司发展历程 子公司上海伟星光学推出变色片 上海伟星光学进入渐进片市场，成为国内渐进片系列产品的主要生产基地之一，引进日本加硬镀膜设备，新组建加硬镀膜生产线正式运营。 上海伟星光学推出抗疲劳系列镜片及伟星智能老花镜片。 浙江伟星光学股份有限公司成立 “十三五”重点研发项目 《聚硫醇和特种异氰酸酯合成和聚氨酯镜片原料复配技术》研发完成 参与制定的国家标准 《光学和光子学微透镜阵列第2部分：波前像差的测试方法》实行 2004 2005 2006 2008 2010 2011 2013 2021 2022 子公司上海伟星光学推出变灰、变茶、变紫、变粉系列变色镜片，变色种类功能丰富。 子公司上海伟星光学推出“碳晶膜”系列产品，国内首家引进“SATISLOH”V75车房设备。 子公司上海伟星光学推出偏光变色镜片和1.499涂层变色镜片。 “十三五”重点研发项目《聚氨酯镜片短流程精细加工工艺及其产业化》研发完成 资料来源：伟星光学招股说明书，民生证券研究院 •实际控制人合计控股71.87%，公司整体股权结构集中稳定。截至2023年6月30日，公司第一大股东为伟星集团，其直接持有公司51.00%的股份，通过伟星股份间接持有公司6.08%的股份，合计持股57.08%；伟星集团董事长兼总裁章卡鹏先生及副董事长兼副总裁张三云先生为公司实控人，其通过伟星集团、伟星股份、慧星集团合计持有公司25.76%的股份，通过伟星集团、伟星股份合计控制公司71.87%的股份，公司股权结构较为集中；公司董事长叶立君、董事兼总经理施兆昌、财务总监黄汝迁分别持股3%、2%、1%，高管与公司利益绑定，有望调动团队积极性和创造性，激发公司内部发展动能。 图表：公司股权结构（截至2023年6月30日） 章卡鹏 15.97% 张三云 10.88% 章卡鹏 6.39% 张三云 章卡鹏 17.59% 张三云 12.17% 临海慧星集团有限公司 4.24% 伟星集团有限公司 浙江伟星实业发展股份有限公司 叶立君 施兆昌 黄汝迁 29.16% 20.87% 22.13% 3% 2% 1% 51.00% 浙江伟星光学股份有限公司 100% 上海分公司 上海伟星光学有限公司 上海视工坊眼镜有限公司 临海伟星光学有限公司 浙江伟星光学商贸有限公司 上海伟星光学科技有限公司 1.3 管理团队：管理层镜片相关行业从业经历丰富，赋能公司长期发展 •核心管理层从业经验丰富，团队合作赋能公司长期发展。董事长叶立君先生曾任临海市有机玻璃厂车间主任、厂长助理、深圳联达钮扣有限公司总经理，总经理施兆昌先生曾任临海市有机玻璃厂销售部部长、伟星股份上海分公司总经理，董事章卡鹏先生、董事张三云先生均曾在临海市有机玻璃厂任职，公司核心管理层在有机玻璃行业从业多年，镜片制备领域相关知识的储备丰富，可较好赋能公司镜片相关业务规划，助力公司业务稳步发展。 姓名 职务 履历 叶立君 董事长 1986年11月至1996年11月，先后任临海市有机玻璃厂车间主任、厂长助理；1995年3月至2018年12月，任伟星集团监事；1996年11月至2021年6月，先后任深圳联达钮扣有限公司副厂长、总经理、董事；2000年8月至2021年11月，任伟星股份监事会主席；2008年3月至2017年3月，任深圳市联星服装辅料有限公司执行董事；2012年11月至2021年6月，任伟星股份子公司伟星股份（香港）有限公司、深圳市伟星进出口有限公司董事；2018年11月至2022年11月，任伟星有限执行董事；2022年11月至今，任公司董事长。 章卡鹏 董事 1983年1月至1995年3月，先后任临海市有机玻璃厂车间主任、厂长助理、副厂长；1995年3月至今，先后任伟星集团副董事长兼副总经理、副董事长兼总裁、董事长兼总裁；2000年8月至今，先后任伟星股份董事长、董事；2007年10月至2020年12月，先后任慧星集团执行董事、董事长；2007年12月至今，任伟星新材董事；2022年11月至今，任公司董事。 张三云 董事 1984年4月至1995年3月，先后任临海市有机玻璃厂车间主任、开发部主任、厂长助理、副厂长；1995年3月至今，先后任伟星集团董事兼副总经理、副董事长、副董事长兼副总裁；2000年8月至今，先后任伟星股份副董事长兼总经理、副董事长、董事；2007年12月至今，任伟星新材董事；2022年11月至今，任公司董事。 施兆昌 董事、总经理 1987年7月至2000年8月，先后任临海市有机玻璃厂车间主任、销售部部长助理、副部长、部长；2000年8月至2013年1月，先后任伟星股份中东办事处负责人、上海分公司总经理；2013年1月至2022年11月，任伟星有限总经理；2022年11月至今，任公司董事、总经理。 陈标新 副总经理 2002年7月至2003年12月，任临海伟星新型建材有限公司生产组长；2004年1月至2012年11月，先后任上海伟星新型建材有限公司车间主任、生产部长、厂长助理；2012年12月至今，任上海伟星生产部负责人；2015年12月至2022年11月，先后任伟星有限总经理助理、副总经理；2022年11月至今，任公司副总经理。 黄汝迁 财务总监 1997年9月至2000年8月，先后任伟星集团主办会计、财务部部长助理；2000年8月至2018年12月，先后任伟星股份财务部部长助理、财务部副经理、财务副总监；2019年1月至2019年10月，任伟星集团财务部副总经理；2019年10月至2022年11月，任伟星有限财务总监；2022年11月至今，任公司财务总监。 冯丽君 董事会秘书 2002年12月至2010年10月，先后任伟星新材无锡分公司主办会计、财务主管、财务经理；2010年10月至2022年10月，任伟星集团股权管理部总经理助理；2022年11月至今，任公司董事会秘书。 图表：公司管理层简介一览 1.4 主营业务：主要从事眼用光学镜片的研发、设计、生产及销售 •公司主要从事常规镜片与功能性镜片的研发、设计、生产及销售服务。1）常规镜片业务（22年收入占比36.94%）：公司主要生产和销售的常规镜片为折射率范围在1.499~1.74的普通热固型树脂镜片，具有清晰度高、耐老化性能强、抗冲击力强等特性，是众多需要视力矫正者的首选，22年收入占比36.94%；2）功能性镜片业务（22年收入占比62.31%）：公司功能性镜片业务主要包含①光致变色镜片：具有可变色、防眩光等特点，能随着紫外线和有害蓝光强弱自动调节变色深浅度，兼具视力矫正和防护功能，22年收入占比27.25%；②近视管理镜片：能延缓青少年等效球径度数和眼轴发展，有效控制青少年近视进展，22年收入占比14.77%；③渐进镜片：能够同时矫正近视、远视和散光，通过屈光度渐进式分布可以让人们在看不同距离的物体时都能保持视觉的清晰度，22年收入占比20.29%。 图表：公司主要产品一览 镜片分类 镜片系列 示意图 产品描述 22年业务收入占比 常规镜片 折射率范围在1.499~1.74的普 通热固型树脂镜片 常规镜片具有清晰度高、耐老化性能强、抗冲击力强，多品类等特性，是众多需要视力矫正者的首选。 36.94% 功能性镜片 光致变色镜片 光致变色镜片具有可变色、防眩光等特点。随着紫外线和有害蓝光强弱自动调节变色深浅度，兼具视力矫正和防护功能的树脂镜片。 27.25% 近视管理镜片 一款能够有效控制青少年近视进展的镜片，即具有延缓青少年等效球径度数和眼轴发展功能。 14.77% 渐进镜片 一款同时具备矫正近视、远视和散光的镜片，通过屈光度渐进式分布可以让人们在看不同距离的物体时都能保持视觉的清晰度。 20.19% •公司采用直销为主、经销和代销为辅的销售方式。1）22年直销收入占比91.37%：内销方面，公司将镜片产品销售给眼镜连锁企业、终端眼镜门店等客户后，根据消费者的需求对镜片加工并装配到消费者选购的镜架上，最终完成对眼镜成品的销售；外销方面，公司主要通过ODM贴牌代工模式，将镜片的现片销售给世界各国和地区的本土镜片品牌商等客户，22年公司直销模式实现收入3.22亿元，收入占比91.37%，同比增长；2）22年经销收入占比4.56%：公司采取买断式销售模式，与经销商签订经销框架合同，经销商根据自身实际需求向公司下达订单，22年公司经销模式实现收入0.16亿元，收入占比4.56%；3）22年代销收入占比4.07%：公司与眼科医院、视光中心等特定客户签订