万华化学周度跟踪：MDI价格维稳，丙烯酸类价差修复

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学周度跟踪:MDI价格维稳，丙烯酸类价差修复 （2022.1.7-2023.1.13） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年1月15日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 节前下游开工及备货偏淡，MDI短期价格预计维稳：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。 丙烷、丁烷价格缓慢下跌，石化产品价格分化，丙烯酸类及丁二烯价差反弹明显：丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链中，上游丙烷及丙烯价格缓慢下跌，截至2023.01.13，丙烯酸周度及月度价差价分别变化-1.90%及+30.38%。 目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来随着地产及出行链修复，我们预计未来MDI价格仍有反弹空间。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 CONTENTS 公司及行业动态 01 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 专利及环评信息更新 05 国内外政策及竞对信息 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 时间 内容 资料来源 2023.01.14 山东发改委公示了《全省继续保留实施的“两高”项目清单（第一批）》 山东发改委， 清单，其中万华化学有3个项目列入“保留清单”，分别是万华化学（烟台） 聚烯及高端下 氯碱热电有限公司烟台万华聚氨酯股份有限公司老厂搬迁异氰酸酯一体 游 化项目配套30万吨/年离子膜烧碱、万华化学（烟台）氯碱热电有限公司30万吨/年零极矩离子膜烧碱项目、万华化学集团股份有限公司苯胺/甲醛一体化项目。 公司动态 图表2本周公司动态 时间 内容 资料来源 2023.1.11 第二十二届全国精细化工原料及中间体行业峰会暨2022中国精细化工百强发布会发布了“2022年度中国精细化工百强”、中国精细化工绿色低碳发展企业十强以及中国精细化工创新发展企业十强榜单，万华分别获得精细化工百强第4和精细化工创新发展企业第2。 化工新材料 20230107-20230113： 因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。 MDI装置动态 图表3本周MDI装置动态 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所 华安证券研究所 20230107-20230113： 因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置于12月23日采取预防性临时停车，目前装置已于1月9日恢复正常。 后续关注上海科思创装置检修及甘肃银光 12万吨TDI装置2月份重启信息。 TDI装置动态 图表4本周TDI装置动态 资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所 02 产品价格、价差数据跟踪 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.1.7-2023.01.13 原料：截至2023.01.13，纯苯、丙烷及丁烷、烟煤等原料周度价格相对稳定。 聚氨酯：TDI价格短期有上涨趋势，聚醚和MDI价格相对稳定；截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15000/17700/19100/9250/9150元/吨，周环比分别为+0.67/0/2.14/-0.54/-0.54%.冬季下游终端消费能力较弱，同时春节将至，下游企业逐步进入停车状态，预计后续MDI价格仍以稳定为主。 石化：原油价格下行背景下，石化类产品价格月底环比呈下跌趋势，本周总体价格相对稳定。截至2023.01.13，丙烯酸丁酯/MTBE/苯乙烯价格周环比分别涨幅 +3.28/+2.66/+3.52%。 新材料：截至2023.01.13，HDI三聚体价格出现下跌， PC/TPU/PMMA/IPDI/HDI三聚体价格周环比分别 +0.10/0/0/0/-2.48%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 图表5公司原材料及产品价格信息 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.1.7-2023.01.13 聚氨酯：截至2023.01.013，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-2.40/-3.25/+4.47%。主要为本周苯胺价格周环比上涨+4.15%， TDI主要为本周价格出现上涨。 石化：国际原油报盘重心下行及需求短期仍需提振，石化原料及产品价格出现分化，导致现阶段价差波动较大。截至2023.01.13， C3类丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价差周环比分别+8.95/-1.90/0/0/+5.81%，整体价差出现修复；下游正丁醇 /MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比分别+0.48/+7.94/+1.84/37.73%，苯乙烯价差扩大主要为价格上涨以及原料乙烯价格下跌。 新材料：截至2023.01.13，PC/TPU/PMMA价差周环比分别+3.64/-0.44/-0.35%。 注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.01.05，环氧乙烷 、苯乙烯价差时间始2006.01.01； 新材料中PC价差时间始于2012.01.01， PMMA、TPU价差间始于2020.01.01 图表6公司产品价差信息 资料来源：百川盈孚、wind、华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 50000 40000 30000 20000 10000 0 图表7聚合MDI价格价差走势 价格：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI/聚合MDI（万华）/纯MDI（万华）单吨价格分别15000/17700/16800/20500元 价差：截至2023.01.13，聚合MDI/纯MDI单吨价差分别6495/8123元 聚氨酯产品价格、价差走势 聚合MDI价差元/吨（右）聚合MDI价格（左） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图表8纯MDI价格价差走势 纯MDI价差元/吨（右）纯MDI价格元/吨（左） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图表9聚合MDI价格走势图表10纯MDI价格走势 40000 30000 20000 10000 0 聚合MDI元/吨（万华化学） 40000 30000 20000 10000 0 纯MDI元/吨（万华化学） TDI价差元/吨（右） TDI价格元/吨(左） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 价格：截至2023.01.13，TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚单吨价格分别19100/9250/9150元 价差：截至2023.01.13，TDI/硬泡聚醚单吨价差分别11188/3260元 聚氨酯产品价格、价差走势 图表11TDI价格价差走势图表12硬泡聚醚价格价差走势 硬泡聚醚价差元/吨（右） 图表13软泡聚醚价格走势 20000 15000 10000 5000 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 软泡聚醚价格(元/吨） 价格：截至2023.01.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价格分别6800/9200/6400/6100元 价差：截至2023.01.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价差分别1526/3214/3271/1257元 石化产品价格、价差走势 图表14丙烯价格价差走势图表15环氧丙烷价格价差走势 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丙烯价差元/吨（右）丙烯价格元/吨（左） 8000 6000 4000 2000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 环氧丙烷价差元/吨（右） 15000 10000 5000 0 图表16乙烯法PVC价格价差走势图表17环氧乙烷价格价差走势 20000 15000 10000 5000 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 0 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 乙烯法PVC价差元/吨（右）乙烯法PVC价格元/吨（左） 10000 8000 6000 4000 2000 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 环氧乙烷价差元/吨（右）环氧乙烷价格元/吨（左） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 价格：截至2023.01.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价格分别6750/10700/9500/9450元 价差：截至2023.01.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价差分别1585/4011/3389/4673元 石化产品价格、价差走势 图表18丙烯酸价格价差走势图表19丙烯酸甲酯价格价差走势 25000 20000 15000 10000 5000 0 丙烯酸价差元/吨（右） 丙烯酸精酸价格元/吨（左） 15000 10000 5000 0 (5000) 20000 15000 10000 5000 0 丙烯酸甲酯价差元/吨（右）丙烯酸甲酯价格元/吨（左） 8000 6000 4000 2000 0 图表21丙烯酸丁酯价格价差走势 丙烯酸丁酯价差元/吨（右） 丙烯酸乙酯价差元/吨（右） 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 15000 10000 5000 0 图表20丙烯酸乙酯价格价差走势 MTBE价差元/吨（右） MTBE价格元/吨（左） 10000 8000 6000 4000 2000 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 正丁醇价差元/吨（右） 正丁醇价格元/吨（左） 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 价格：截至2023.01.13，MTBE/正丁醇/新戊二醇/LLDPE单吨价格分别675