有色金属产业链日报：美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年1月10日美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡 1.核心逻辑：宏观，亚特兰大和旧金山联储主席鹰派表态称本轮加息周期的终端利率将达到5%以上，且会维持很长一段时间；纽约联储调查显示美国12月一年期通胀预期回落至5.0%。基本面，供给端，矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费继续回落；精铜冶炼产能增加但检修有影响，精铜产量下滑，12月国内精铜产量87万吨，环比减3.3%，同比持平；现货进口窗口仍关闭。需求端，下游春节前放假提前，消费走弱，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，精铜杆厂厂库开始累库；稳地产政策频出，但地产及后周期的空调等家电需求有待验证；新能源汽车产销增速均放缓。库存，1月9日上期所铜仓单28086吨，较前一交易日增788吨；LME铜库存85150吨，较前一交易日减1250吨；全球精铜库存仍低。综上，美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡，关注6万4到6万8的震荡区间。 2.操作建议：单边区间操作 3.风险因素：美联储政策超预期、国内复苏弱于预期、外需弱于预期 4.背景分析： 外盘市场：1月9日LME铜开盘8650美元/吨，收盘8798.5美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.19%。 现货市场：1月9日上海升水铜升贴水25元/吨，跌40元/吨；平水铜升贴水10元/吨，跌35元/吨；湿法铜升贴水-70元/吨，跌30元/吨。 铝：社库大幅累库，铝价大幅回落 1.核心逻辑：宏观，美国12月失业率录得3.5%，优于预期3.7%；12月季调非农就业22.3万，优于预期20万；美国就业情况依然强劲，宏观情绪有所反弹。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷，此次影响产能30万吨，三次共计影响产能94万吨，国内运行产能下降至4000万吨左右；进口窗口保持关闭但进口亏损有所收窄，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，企业已主逐渐开始停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月9日SMM国内电解铝社会库存累库4.6万吨至62.2万吨；SHFE铝仓单增加501吨至43528吨；LME库存去库6450吨至422075吨。综上，在宏观情绪略有回暖的情况下，伦铝�现较大涨幅，沪铝在18000元的位置获得支撑后亦向上反弹。 2.操作建议：反弹至18500时轻仓试空，止损18700 3.风险因素：冬季限电减产范围扩大 4.背景分析： 外盘市场：1月9日LME铝开盘2313美元/吨，收盘2423美元/吨，较前一交易日收盘价 2307.5美元/吨上涨115.5美元/吨，涨幅5.01%。 现货市场：上海现货报价17860元/吨，对合约AL2301贴水60元/吨，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为130/吨；沪粤（上海-佛山）价差为0元/吨。临近年关，下游采购清淡。 锌：库存累库幅度较预期弱，伦锌大幅上涨6% 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，均较上周持平。12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。由于当前锌冶炼厂利润极高，国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，锌矿宽松格局将延续至上半年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱，预计供应持续回升。截至1.10日，SMM七地锌锭库存总量为7.06万吨，较上周五 （1月6日）增加0.34万吨，较上周一（1月3日）增加0.74万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，由于外盘涨幅较大，需要警惕内盘跟涨。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3205.5，182，6.02% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23340~23650元/吨，紫金成交于23410-23720元/吨，葫芦岛报在28930元/吨，0#锌普通对2302合约报升水30-70元/吨附近，紫金对2302合约报升水100-140元/吨附近，津市较沪市贴水180元/吨。 锡：国内库存再现累库，锡价维持小幅反弹 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。春节临近，供需双弱局面再现，预计锡价波动幅度降低。 2.操作建议：谨慎看涨 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25861，591，2.34% 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1000~0元/吨区间，主流报价贴水500元/吨；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于0~+300元/吨区间；云锡品牌早盘报 价升贴水集中于+600~1100元/吨区间，少量出货集中于205500元/吨之上。 沪镍：纯镍产能预期增加，镍价高位承压明显 1.核心逻辑：宏观，亚特兰大和旧金山联储主席鹰派表态称本轮加息周期的终端利率将达到5%以上，且会维持很长一段时间；纽约联储调查显示美国12月一年期通胀预期回落至5.0%。消息面，10日凌晨消息，纯镍相对镍中间品有很高溢价，青山已在印尼建厂要生产纯镍，若实现，加上同行也有类似行动，2023年全球纯镍产量或增加20%。基本面，供给端，纯镍国内开工率高位，产量同比续增，12月国内电解镍产量1.67万吨，环比增11.52%，同比增10.91%；2023年Norilsk计划减产10%；内外持续倒挂，现货进口窗口仍关闭。需求，纯镍节前备货接近尾声；不锈钢消费弱，社会库存继续累，交仓大幅增加，钢厂检修减产压力大；电池级硫酸镍近期价格回落但镍豆溶制硫酸镍仍不经济。库存，1月9日上期所镍仓单1400吨，较前一交易日减119吨；LME镍库存54528吨，较前一交易日减294吨；全球纯镍显性库存仍低，上期所镍仓单紧张加剧。综上，纯镍产能预期增加，镍价高位承压明显。 2.操作建议：单边轻仓试空 3.风险因素：消费低于预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：1月9日LME镍开盘28500美元/吨，收盘27330美元/吨，较前一交易日收盘价跌5.27%。 现货市场：1月9日俄镍升水6900元/吨，涨100元/吨；金川升水13500元/吨，涨3500元/吨；BHP镍豆升水5500元/吨，持平。 不锈钢：库存压制，成本支撑，不锈钢节前持稳 1.核心逻辑：基本面，供给，12月国内41家不锈钢厂粗钢产量303.2万吨，环比增1.1%，同比增8.46%，1月减产面积较大，粗钢排产预计减少至241.95万吨，环比减20.2%，同比减3.2%；不锈钢厂现货投放有所减少。需求，下游春节前提前放假，市场情绪清淡。1月9日上期所不锈钢期货库存74795吨，较前一交易日增5653吨，交仓近期持续增加。1月5日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存103.46万吨，周环比增8.09%，年同比增70.93%；其中300系不锈钢库存62.13万吨，周环比增8.25%，年同比增71.61%；全系库存均增，一是因周内到货，二是因春节前出货有限。成本端，镍铁可流通货源偏少，镍铁厂挺价，但不锈钢厂减产检修力度大、原料采购意愿不强，镍铁震荡；铬铁供给偏紧，成本支撑、价格持稳；不锈钢成本端支撑仍在。综上，库存压制，成本支撑，不锈钢节前持稳。 2.操作建议：单边区间操作 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：1月7日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，涨50元/吨；福建甬金17470元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17270元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn