有色产业链日报：美联储紧缩与低库存博弈，铜价偏震荡

美联储紧缩与低库存博弈，铜价偏震荡 东海期货|产业链日报2022年9月15日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：美联储紧缩与低库存博弈，铜价偏震荡 1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于62280元/吨，跌1.44%。宏观，美国8月通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大，预计9月加息至少75基点。基本面，供给，9月限电和检修结束、新产能投放，精铜产量预计增长，预计产量达90万吨，环比增5%，同比增12%。需求，电力投资和新能源消费带动铜需求，8月新能源汽车产销创历史新高；9月家电旺季，铜消费有望增加。库存仍紧张，LME铜昨日库存103025吨，较前日减625吨，继续去库；上期所铜期货库存3224吨，较前日持平，虚实盘比极高，有挤仓风险。综上，美联储紧缩与低库存博弈，铜价偏震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月14日LME铜开盘7825美元/吨，收盘7785.5美元/吨，较前日收盘价7830美元/吨跌0.57%。 现货市场 9月14日上海电解铜均价63085元/吨，跌755元/吨；升贴水均 价-15元/吨，跌230元/吨。广东电解铜均价63155元/吨，跌780元/ 吨；升贴水均价50元/吨，跌275元/吨。 铝：云南限电事件虽未落地但市场看多情绪高涨 1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.13日SMM统计国内电解铝社会库存69.6万吨，较上周四库存增加2.4万吨，较去年同期库存下降4.9万吨，较8月底库存月度增加 1.3万吨。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%在66%，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。尽管下游需求未见大幅回暖，但海内外供应端减产频发，宏观情绪也逐渐有所释放，偏向利多。 2.操作建议：谨慎看多 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2270.5，-42.5，-1.84% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为18,620元/吨，较上一交易日减少80元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元 /吨、18,840元/吨、18,640元/吨、18,610元/吨。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.13日SMM七地锌锭库存总量为9.82万吨，较9.9日增加1400吨，较9.5日减少12100吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收3229.5，2.5，0.08% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,510元/吨，较上一交易日增加20元 /吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,060元/吨、25,450元/吨、25,500元/吨。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率继续维持平稳，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收21177，-203，-0.95% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为179,500元/吨，较上一交易日减少8,750元/吨。 镍：纯镍库存仍偏紧，盘面价高抑制需求 1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于189000元/吨，跌1.46%。 宏观，美国8月通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大，预计9 月加息至少75基点。基本面，供给，国内纯镍产量同比续增，预计9月产量1.55万吨，同比增8.37%；8月印尼MHP、高冰镍金属产量 0.91万吨、1.99万吨，环比增长；镍铁国内减、印尼增，整体仍宽松。需求，盘面价高，下游成交差，升水降低暂无效果；9月不锈钢排产增加，镍铁消费改善；新能源需求向好，硫酸镍价格抬升。库存偏紧，LME镍昨日库存52464吨，较前日减936吨，继续去库；上期所镍期货库存2398吨，仍偏低，有挤仓风险。宏观偏空，纯镍需求差，但低库存带来支撑，盘面偏震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月14日LME镍开盘24040美元/吨，收盘24415美元/吨，较前日收盘价24100美元/吨涨1.31%。 现货市场 9月14日俄镍升水2800元/吨，跌200元/吨；金川升水6500元/ 吨，跌1500元/吨；挪威升水8500元/吨，跌500元/吨；BHP镍豆升 水3000元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：9月排产增加，旺季现货好转但仍需观察 1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收于17065元/吨，跌2.37%。 宏观，美国8月通胀超预期，美联储再度大幅加息的概率增大，预计9 月加息至少75基点。供给，国内不锈钢厂9月排产增加，预计267万吨，环比增约12%，加之预计印尼回流增加，供应偏宽松。需求，旺季下游补库，现货需求好转，但持续性有待观察。库存，上周国内主流市场不锈钢社会库存约74万吨，环比减近10%，同比增3%，其中300系约37万吨，环比减近11%，同比减约8.5%，现货好转带动去库。成本端，镍铁和铬铁挺价，不锈钢成本支撑。综上，不锈钢近期有反弹动能，但持续性仍需观察。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月14日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17520元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷 价）：宏旺投资17170元/吨，跌250元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn