有色金属产业链日报：美联储纪要偏鹰，衰退担忧下铜价承压

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年1月5日美联储纪要偏鹰，衰退担忧下铜价承压 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储纪要偏鹰，衰退担忧下铜价承压 1.核心逻辑：宏观，美联储12月纪要称担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息，为七个月来最鹰派纪要；美联储票委明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称支持加息到5.4%，高于美联储12月预期峰值；美国11月职位空缺略降至1045.8万但仍强劲，连续第三次超预期。基本面，供给端，近期矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，但检修仍有影响，国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑；现货进口窗口关闭。需求端，12月铜线缆开工下滑，1月压力仍大；稳地产政策频出但实际成效待观察；新能源汽车产销增速均放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，1月4日上期所铜仓单29149吨，较前一交易日减1223吨；LME铜库存88575吨，较前一交易日增25吨；近期国内及LME精铜库存紧张程度有所缓解但整体仍属低位。综上，美联储纪要偏鹰，衰退担忧下铜价承压，但低库存支撑下，下方空间也有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱弱于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：1月4日LME铜开盘8330美元/吨，收盘8251美元/吨，较前一交易日收盘价跌 0.83%。 现货市场：1月4日上海升水铜升贴水90元/吨，跌110元/吨；平水铜升贴水65元/吨，跌115元/吨；湿法铜升贴水-10元/吨，跌90元/吨。 铝：社库大幅累库，铝价大幅回落 1.核心逻辑：宏观，美联储公布的12月份货币政策会议纪要显示，需要继续维持加息立场、以使得通胀回落至2%；受圣诞节、元旦等节假日影响，法国、德国、欧元区12月服务业PMI终值分别录得49.5、49.2、49.8，小幅优于预期。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于12月29日再次调减负荷，此次影响产能19万吨，两次共计影响产能64万吨；进口窗口保持关闭，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，订单量、开工情况持续走弱，部分企业已提前停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月3日SMM国内电解铝社会库存大幅6.8万吨累库至56.1万吨；SHFE铝仓单增加252吨至40918吨；LME库存去库4825吨至 442425吨。综上，在宏观现实偏弱、国内铝进入季节性淡季的背景下，铝锭已出现较大幅度累库，预计沪铝价格将震荡偏弱运行。 2.操作建议：震荡区间内逢高试空 3.风险因素：冬季限电减产范围扩大 4.背景分析： 外盘市场：1月4日LME铝开盘2318.5美元/吨，收盘2267美元/吨，较前一交易日收盘价 2311美元/吨下跌44美元/吨，跌幅1.9%。 现货市场：上海现货报价18020元/吨，对合约AL2301贴水40元/吨，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为20元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为140/吨；沪粤（上海-佛山）价差为20元/吨。临近年关，下游采购清淡。 锌：库存累库幅度较预期弱，锌价维持小幅下行趋势 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，国产加工费环比上涨200元。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至1.3日，SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨，较上周五（12月30日）增加0.85万吨，较上周一（12月26日）增加1.31万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持小幅下行趋势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2992，-10，-0.33% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23540~23730元/吨，紫金成交于23540-23730元/吨，葫芦岛报在29030元/吨，0#锌普通对2301合约报升水150-200元/吨附近，紫金对2301合约报升水150-200元/吨附近，津市较沪市贴水150元/吨。 锡：国内库存再现累库，锡价反弹后有所回落 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。 2.操作建议：谨慎看涨 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25095，-378，-1.48% 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1000~-800元/吨区间；交割品 牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~0元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于 +500~800元/吨区间，个别商家少了贴水出尾货。 沪镍：宏观面和消息面利空冲击，但低库存将限制跌幅 1.核心逻辑：宏观，美联储12月纪要称担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息，为七个月来最鹰派纪要；美联储票委明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称支持加息到5.4%，高于美联储12月预期峰值；美国11月职位空缺略降至1045.8万但仍强劲，连续第三次超预期。消息面，青山电积镍项目已正式投产，初步设计产能为月产1500吨，1月将有部分体量释放。基本面，供给端，纯镍国内开工率高位，产量同比续增；海外产量有恢复；但全球纯镍产能掣肘，增产天花板有限；2023年Norilsk计划减产10%，预计纯镍供应仍偏紧；内外倒挂，现货进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制消费；合金需求有所减弱；电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶制仍不经济；不锈钢社库累库压力仍大。库存，1月4日上期所镍仓单1609吨，较前一交易日减36吨；LME镍库存55164吨，较前一交易日减216吨，全球纯镍显性库存仍低，上期所镍仓单仍处极低水平。综上，宏观面和消息面利空冲击，但低库存将限制跌幅。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：1月4日LME镍开盘31000美元/吨，收盘29200美元/吨，较前一交易日收盘价跌6.81%。 现货市场：1月4日俄镍升水7000元/吨，跌1500元/吨；金川升水7300元/吨，跌1700元/吨；BHP镍豆升水6500元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：现货成交再走弱，成本支撑仍在，不锈钢震荡 1.核心逻辑：宏观，美联储12月纪要称担心市场太乐观、警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息，为七个月来最鹰派纪要；美联储票委明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称支持加息到5.4%，高于美联储12月预期峰值；美国11月职位空缺略降至1045.8万但仍强劲，连续第三次超预期。随着补库需求释放，昨日现货成交较前日重新走弱，市场情绪清淡。1月4日上期所不锈钢期货库存41334吨，较前一交易日减426吨。成本端，镍铁可流通货源偏少，镍铁厂挺价，但不锈钢厂减产检修下，原料采购并不强，镍铁预计震荡；铬铁供给偏紧，成本支撑下铬铁偏强运行；不锈钢成本端支撑仍在。综上，现货成交再走弱，成本支撑仍在，不锈钢震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：1月4日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，涨150元/吨；福建甬金17470元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，涨50元/吨；福建甬金17370元/吨，涨50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn