有色金属产业链日报：宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年1月6日宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价 1.核心逻辑：宏观，美国12月ADP私人就业人数超预期增加23.5万，上周首次申请失业救济人数降至三个月低位，12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩；美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位；住建部称对购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的降。基本面，供给端，近期矿端有发运冲击，进口铜精矿冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，但检修仍有影响，国内精铜产量同比延续增长但环比有所下滑；现货进口窗口关闭。需求端，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，部分工厂提前放假；稳地产政策频出，但地产及后周期的空调等家电需求仍有待验证；新能源汽车产销增速均放缓；出口走弱，外需堪忧。库存，1月5日上期所铜仓单27347吨，较前一交易日减1802吨；LME铜库存87775吨，较前一交易日减800吨；精铜库存仍属低位。综上，宏观面利空冲击，消费偏弱，但低库存仍支撑铜价。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏弱于预期、外需弱于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：1月5日LME铜开盘8267美元/吨，收盘8439.5美元/吨，较前一交易日收盘价涨2.28%。 现货市场：1月5日上海升水铜升贴水70元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水45元/吨，跌20元/吨；湿法铜升贴水-30元/吨，跌20元/吨。 铝：社库大幅累库，铝价大幅回落 1.核心逻辑：宏观，美国12月ADP就业人数为23.5万，超过预期的15万；当周初请失业金人数20.4万，低于预期的22.5万，就业情况依然强劲。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷，此次影响产能30万吨，三次共计影响产能94万吨；进口窗口保持关闭但进口亏损有所收窄，电解铝进口量相对较低；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，企业已主逐渐开始停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月5日SMM国内电解铝社会库存累库1.5万吨至57.6万吨；SHFE铝仓单增加2331吨至43249吨；LME库存去库5925吨至436500吨。综上，在宏观现实偏弱、国内铝进入季节性淡季的背景下，铝锭已出现较大幅度累库，预计沪铝价格将震荡偏弱运行。 2.操作建议：震荡区间内逢高试空 3.风险因素：冬季限电减产范围扩大 4.背景分析： 外盘市场：1月5日LME铝开盘2270美元/吨，收盘2256美元/吨，较前一交易日收盘价 2267美元/吨下跌11美元/吨，跌幅0.49%。 现货市场：上海现货报价17730元/吨，对合约AL2301贴水60元/吨，较上个交易日下降20元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为20元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为170/吨；沪粤（上海-佛山）价差为20元/吨。临近年关，下游采购清淡。 锌：库存累库幅度较预期弱，锌价维持小幅下行趋势 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，国产加工费环比上涨200元。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至1.3日，SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨，较上周五（12月30日）增加0.85万吨，较上周一（12月26日）增加1.31万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持小幅下行趋势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2255.5，-11，-0.49% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23250~23380元/吨，紫金成交于23270-23410元/吨，葫芦岛报在28730元/吨，0#锌普通对2301合约报升水80-130元/吨附近，紫金对2301合约报升水100-160元/吨附近，津市较沪市贴水200元/吨。 锡：国内库存再现累库，锡价反弹后有所回落 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收24861，-234，-0.93% 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1000~-800元/吨区间；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~+500元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于 +600~800元/吨区间，实际成交量偏少。 沪镍：宏观面和消息面利空压制仍在，沪镍大跌 1.核心逻辑：宏观，美国12月ADP私人就业人数超预期增加23.5万，上周首次申请失业救济人数降至三个月低位，12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩；美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位；住建部称对购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的降。消息面，青山电积镍项目正式投产，初步设计产能月产1500吨，1月将有部分体量释放。基本面，供给端，纯镍国内开工率高位，产量同比续增；海外产量有恢复；2023年Norilsk计划减产10%，预计纯镍供应仍偏紧；内外倒挂，现货进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制消费；合金消费有所减弱；电池级硫酸镍跌价但镍豆溶制仍不经济；不锈钢消费偏淡、累库压力仍大。库存，1月5日上期所镍仓单1591吨，较前一交易日减18吨；LME镍库存55032吨，较前一交易日减132吨，全球纯镍显性库存低位，上期所镍仓单极其紧张。综上，宏观面和消息面利空压制仍在，沪镍大跌，但低库存和仓单紧张，下方空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：1月5日LME镍开盘29000美元/吨，收盘27995美元/吨，较前一交易日收盘价跌4.13%。 现货市场：1月5日俄镍升水6400元/吨，跌600元/吨；金川升水7000元/吨，跌300元/吨； BHP镍豆升水5500元/吨，跌1000元/吨。 不锈钢：社库再累、交仓大增，不锈钢仍承压 1.核心逻辑：宏观，美国12月ADP私人就业人数超预期增加23.5万，上周首次申请失业救济人数降至三个月低位，12月服务业PMI和综合PMI连续六个月萎缩；美联储鹰派布拉德称利率已接近足够限制性高位；住建部称对购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的降。基本面，随着下游补库需求释放，现货成交走弱，市场情绪清淡，出货一般。1月5日上期所不锈钢期货库存52966吨，较前一交易日增11632吨，交仓大增。1月5日全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存103.46万吨，周环比增8.09%，年同比增70.93%；其中300系不锈钢库存62.13万吨，周环比增8.25%，年同比增71.61%；全系库存均增加，一是因为周内持续到货，二是因为靠近春节，出货有限。成本端，镍铁可流通货源偏少，镍铁厂挺价，但不锈钢厂减产检修力度大、原料采购不强，镍铁预计震荡；铬铁供给偏紧，成本支撑下铬铁偏强运行；不锈钢成本端支撑仍在。综上，社库再累、交仓大增，不锈钢仍承压。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期 4.背景分析： 现货市场：1月5日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，跌100元/吨；福建甬金17470元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn