有色金属产业链日报：美联储官员放鹰，劳动力韧性，铜价仍有压力

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月19日美联储官员放鹰，劳动力韧性，铜价仍有压力 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储官员放鹰，劳动力韧性，铜价仍有压力 1.核心逻辑：宏观，达拉斯联储主席放鹰称6月是否暂停加息尚不明确；圣路易斯联储主席放鹰称支持进一步提高利率；美联储未来副主席称愿耐心等待加息结果；美国截至5月13日当周初请失业金人数减少2.2万人至24.2万人，劳动力市场仍坚挺；美国4月成屋销售环比降3.4%，同比降23.2%；国务院总理李强在山东调研时强调要采取更有针对性措施扩大内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。基本面，供给，铜精矿宽松，冶炼厂检修，TC上行；国内新产能投放但冶炼厂检修，5月精铜产量预计环比回落、同比续增。需求，4月国内商品住宅销售价格环比整体涨幅回落；空调因高温预期排产高；新能源汽车4月产销增速环比回落；电子行业弱；预计5月铜材开工小降。库存，5月18日沪铜仓单57736吨，LME铜库存90525吨；LME铜库存显著回升，沪铜仓单减少。5月冶炼厂检修，精铜产量预计环比有所减少，而铜盘面近期走低，刺激下游采购，社会库存减少，进口货源补充有限，且精废价差低位，再生铜对精铜替代减弱，精铜现货因此偏紧，现货升水抬升，提防沪铜06-07月差挤仓风险。综上，美联储官员放鹰，劳动力韧性，铜价仍有压力。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：国内精铜去库超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月18日LME铜收8158.5美元/吨，跌1.8%。 现货市场：5月18日上海升水铜升贴水460元/吨，涨200元/吨；平水铜升贴水375元/吨，涨165元/吨；湿法铜升贴水275元/吨，涨140元/吨。 沪铝：宏观供应双重压力，期价小幅回落 1.核心逻辑。宏观面，美联储数位票委、官员发言仍坚决抗通胀、淡化暂停加息预期，有色金属再度出现小幅回落。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月18日SMM国内电解铝社会库存去库3.4万吨至70.6万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库1655吨至103725吨；LME库存去库2450吨至556550吨。在宏观有所利空、供应端存在复产预期的情况下，沪铝价格冲高18500后小幅回落至18400震荡。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：美国政府债务违约 4.背景分析： 外盘市场：5月18日LME铝开盘2300.5美元，收盘2282美元，较上个交易日下跌18美元，跌幅0.78%。 现货市场：5月18日上海现货报价18600元/吨，对合约AL2306升水150元，较上个交易日 上涨30元；沪豫（上海-巩义）价差为130元/吨；沪粤价差为-10元/吨。 锌：锌价反弹乏力，重新进入下行通道 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开回落，收跌1.5%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量预期仍维持高位。截至5月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较上周五（5月12日）下降0.17万吨，较上周一（5月8日）下降0.35万吨，国内库存录减。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2459，-65，-2.58% 现货市场：上海金属网现货0#锌21030-21130元/吨，均价21080元/吨，较上一交易日上涨210元/吨，对沪锌2306合约升水120-升水220元/吨；1#锌20960-21060元/吨，均价21010元/吨，较上一交易日涨210元/吨，对沪锌2306合约升水50-升水150元/吨。 锡：基本面好转仍面临一定考验，锡价反弹乏力 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力持续回落，收跌1.49%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25014，212，0.85% 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价197000-199000元/吨，均价198000元/吨，较上一交易日涨500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：海外宏观偏空，镍盐转产电积镍，盘面承压 1.核心逻辑：宏观，达拉斯联储主席放鹰称6月是否暂停加息尚不明确；圣路易斯联储主席放鹰称支持进一步提高利率；美联储未来副主席称愿耐心等待加息结果；美国截至5月13日当周初请失业金人数减少2.2万人至24.2万人，劳动力市场仍坚挺；美国4月成屋销售环比降3.4%，同比降23.2%；国务院总理李强在山东调研时强调要采取更有针对性措施扩大内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。基本面，供给，电解镍开工率持续高企，产量续增；镍盐转产电积镍驱动电积镍增量。需求，贸易商可流通镍铁库存偏少但印尼回流持续增加，不锈钢下杀后生产利润吞噬，钢厂5月实际产量不及预期；前驱体企业5月排产仍未改善，中间品仍有供应压力，硫酸镍企业库存积压，电池级硫酸镍未见企稳。库存，5月18日沪镍仓单524吨，LME镍库存39174吨；LME镍库存继续减少，国内镍库存仍处绝对低位，沪镍仓单减少。沪镍仓单流入现货市场，镍板现货升水有所下调。综上，海外宏观偏空，镍盐转产电积镍，盘面承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月18日LME镍收20900美元/吨，跌2.79%。 现货市场：5月18日俄镍升水6500元/吨，跌100元/吨；金川升水11000元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：现货成交疲软，钢厂5月产量不及预期，钢价弱稳 1.核心逻辑：宏观，达拉斯联储主席放鹰称6月是否暂停加息尚不明确；圣路易斯联储主席放鹰称支持进一步提高利率；美联储未来副主席称愿耐心等待加息结果；美国截至5月13日当周初请失业金人数减少2.2万人至24.2万人，劳动力市场仍坚挺；美国4月成屋销售环比降3.4%，同比降23.2%；国务院总理李强在山东调研时强调要采取更有针对性措施扩大内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好。基本面，供给，不锈钢价格回落后钢厂即期生产利润再转亏，5月不锈钢粗钢计划排产量不及预期，据中联金统计粗炼总量将由307万吨减少至292.3万吨，减少14.7万吨，其中300系152.2万吨，减少12.6万吨。需求，整体需求回升仍缓慢，贸易商补库意愿较低，现货成交疲软。成本端，贸易商可流通镍铁库存偏少但印尼回流持续增加，镍铁价格弱稳；受成本支撑，高碳铬铁强稳。库存，5月18日全国78仓库不锈钢社会库存109.07万吨，周环比降0.31%，其中300系库存62.71万吨，周环比降2.29%，到货不多、下游补库、社库减少。综上，现货成交疲软，钢厂5月产量不及预期，钢价弱稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月18日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15420元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，涨100元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn