有色金属产业链日报：美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年1月11日美联储官员再放鹰，但库存仍低，铜价震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 铝：社库大幅累库，铝价大幅回落 1.核心逻辑：宏观，中国12月M2货币供应率录得11.8%，M2-M1剪刀差进一步走阔至 8.1%，经济活跃度下降。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷，此次影响产能30万吨，三次共计影响产能94万吨；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，企业已主逐渐开始停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月9日SMM国内电解铝社会库存累库4.6万吨至62.2万吨；SHFE铝仓单增加2127吨至45655吨；LME库存去库3200吨至418875吨。综上，在宏观情绪略有回暖的情况下，伦铝�现较大涨幅，沪铝在18000元的位置获得支撑后亦向上反弹。 2.操作建议：反弹至18500时轻仓试空，止损18700 3.风险因素：冬季限电减产范围扩大 4.背景分析： 外盘市场：1月10日LME铝开盘2423美元/吨，收盘2457美元/吨，较前一交易日收盘价 2423美元/吨上涨34美元/吨，涨幅1.4%。 现货市场：上海现货报价18000元/吨，对合约AL2301贴水70元/吨，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为160/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-20元/吨。临近年关，下游采购清淡。 锌：库存累库幅度较预期弱，伦锌大幅上涨6% 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，均较上周持平。12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。由于当前锌冶炼厂利润极高，国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，锌矿宽松格局将延续至上半年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱，预计供应持续回升。截至1.10日，SMM七地锌锭库存总量为7.06万吨，较上周五 （1月6日）增加0.34万吨，较上周一（1月3日）增加0.74万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，由于外盘涨幅较大，需要警惕内盘跟涨。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3160.5，-45，-1.4% 现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23680~23820元/吨，紫金成交于23690-23840 东海产业链日报 元/吨，葫芦岛报在29040元/吨，0#锌普通对2302合约报贴水30-升水30元/吨附近，紫金对 2302合约报贴水20-升水50元/吨附近，津市较沪市贴水120元/吨。 锡：供需双弱局面再现，预计锡价波动幅度降低 1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，12月国内精炼锡产量为15905吨，较11月环比减1.82%，同比增13.61%，12月国内精炼锡产量实际表现仍然好于同期。进入1月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。春节临近，供需双弱局面再现，预计锡价波动幅度降低。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25860，-1，0% 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-500~0元/吨区间；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于0~+500元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于+600~800元/吨区间。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn