有色金属产业链日报：欧美衰退压力大但铜库存偏紧，铜价短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月20日欧美衰退压力大但铜库存偏紧，铜价短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：欧美衰退压力大但铜库存偏紧，铜价短期震荡 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI连续6个月萎缩；欧元区12月制造业PMI连续6个月、服务业PMI连续5个月低于荣枯线；中央经济工作会议提到明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；中央财办表示2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC有所回落但仍高企，国内精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策逐渐落地，新能源增速有所放缓但仍可观，出口走弱，海外下行压力大。库存，12月19日上期所铜仓单30220吨，较上一交易日减1330吨；LME铜库存83575吨，较上一交易日减525吨，全球精铜库存偏紧。综上，欧美衰退压力大但铜库存偏紧，铜价短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月19日LME铜开盘8329.5美元/吨，收盘8280.5美元/吨，较前一交易日收盘价跌0.27%。 现货市场：12月19日上海升水铜升贴水520元/吨，涨140元/吨；平水铜升贴水460元/吨，涨100元/吨；湿法铜升贴水370元/吨，涨110元/吨。 铝：宏观情绪压制反弹，铝价低位震荡 1.核心逻辑：宏观，衰退预期带来的偏空情绪压制商品价格的反弹，LME金属价格下跌带动国内价格随涨随跌。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月19日SMM国内电解铝社会库存小幅累库至48.3万吨，在贵州限产的情况下，佛山仍然维持去库走势；SHFE铝仓单小幅去库124吨至45871吨，LME库存累库1875吨至479525吨。综上，海外宏观情绪变动对有色金属价格影响较大，国内铝产业链延续供需两弱的格局，沪铝价格继续在低位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外衰退预期、冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月19日LME铝开盘2394美元/吨，收盘2370美元/吨，较前一交易日收盘价2379美元/吨下跌9美元/吨，跌幅0.38%。 现货市场：上海现货报价18740元/吨，对合约AL2301升水120元/吨，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为150/吨；沪粤（上海-佛山）价差为30元/吨。下游采购情绪一般。 锌：供应宽松延续，锌价逐步下行 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5330元/金属吨，均较上周持平。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.19日，SMM七地锌锭库存总量为5.6万吨，较上周五（12月16日）减少0.1万吨，较上周一（12月12日）增加0.05万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。 2.操作建议：谨慎做空 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3012，-6，-0.2% 现货市场：上海0#锌主流成交于24160~24250元/吨，对01合约升水300~320元/吨；双燕成交于24190~24280元/吨，1#锌主流成交于24090~24180元/吨。 锡：供需关系维持平稳，短期锡价走势平缓 1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。考虑到目前加工费依旧低位运行，原料偏紧情况并未缓解，预计短期开工率大概率维持现阶段表现。目前基本面维持平稳，市场资金表现谨慎，锡价走势大概率维持高位横盘走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收23307，-228，-0.97% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-600~0元/吨区间，交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于0~+800元/吨区间，实际成交仍以平水与小幅升水情况居多；云锡品牌早盘报价升贴水集中于1000~1500元/吨。 沪镍：需求偏弱，但极紧仓单对沪镍有支撑 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI连续6个月萎缩；欧元区12月制造业PMI连续6个月、服务业PMI连续5个月低于荣枯线；中央经济工作会议提到明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；中央财办表示2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。基本面，供给，纯镍国内开工率高位，产量同比延续增长，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，增产天花板有限；内外镍价倒挂程度有所缩窄，但进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季；新能源增速有所放缓，镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费再转淡，纯镍整体消费偏弱。库存，12月19日上期所镍仓单1958吨，较上一交易日减120吨；LME镍库存54360吨，较上一交易日增498吨，全球纯镍库存仍紧，上期所仓单极紧。综上，需求偏弱，但极紧仓单对沪镍有支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月19日LME镍开盘28265美元/吨，收盘27235美元/吨，较前一交易日收盘价跌3.64%。 现货市场：12月19日俄镍升水6400元/吨，涨200元/吨；金川升水8200元/吨，持平；BHP镍豆升水3000元/吨，持平。 不锈钢：需求弱于预期，大幅交仓打压盘面，钢价重挫 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI连续6个月萎缩；欧元区12月制造业PMI连续6个月、服务业PMI连续5个月低于荣枯线；中央经济工作会议提到明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；中央财办表示2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。基本面，国内疫情管控放开，但冬季疫情严重，终端采购积极性转弱，成交较清淡，现货价格明显回落。盘面交仓大幅增加，截至12月16日上期所不锈钢期货库存27337吨，较月初11月4日增19899吨。社会库存，据钢联12月15日不锈钢社库82.54万吨，周环比增3.47%，年同比增12.84%，其中300系社库46.88万吨，周环比增4.12%，年同比增7.22%。成本端，不锈钢厂对镍铁挺价接受度有限，但铬铁货源紧缺，短期偏强，不锈钢成本端仍有支撑。若持续下跌，或再度引发不锈钢厂减产。综上，需求弱于预期，大幅交仓打压盘面，钢价重挫，但考虑到成本端支撑和国内经济恢复预期，不锈钢回落空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月19日304/2B卷-切边(无锡)报价均价17650元/吨，跌200元/吨；304/2B卷 -切边(佛山)报价均价17750元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn