有色金属产业链日报：海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月19日海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI初值降至44.4，连续六个月萎缩，综合PMI初值降至44.6，2009年以来最糟糕表现之一，远低预期；美联储三号人物、纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或“助燃”利率峰值；欧元区12月制造业PMI初值47.8，连续6个月低于荣枯线，服务业PMI初值49.1，连续5个月低于荣枯线，欧元区出现自2013年以来最严重收缩；中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC有所回落但仍高企，国内精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策逐渐落地，新能源增速有所放缓但仍可观，出口走弱，海外需求下行压力大。库存，12月16日上期所铜仓单31550吨，较上一交易日减729吨，上期所铜库存64041吨，周环比减14505吨；保税区铜库存4.96万吨，周环比增1.7万吨；铜境内社库9.43万吨，周环比减1.05万吨；LME铜库存84100吨，较上一交易日增375吨，全球精铜库存仍偏低。综上，海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限。 2.操作建议：短线轻仓做空 3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月16日LME铜开盘8300美元/吨，收盘8303美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.1%。 现货市场：12月16日上海升水铜升贴水380元/吨；平水铜升贴水360元/吨；湿法铜升贴水260元/吨。 铝：宏观情绪消退、基本面供需两弱，铝价低位震荡 1.核心逻辑：宏观，12月欧元区制造业PMI初值小幅反弹至47.8，美国Markit制造业、服务业PMI初值进一步下跌至46.2、44.4，经济景气度维持在荣枯线以下；16日，中央经济工作会议落下帷幕，确定了2023年经济基调和政策方针。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月15日SMM国内电解铝社会库存去库至48.2万吨，在贵州限产的情况下，佛山贡献主要去库减量；SHFE铝仓单累库8466吨至45995吨，LME库存去库6200吨至477650吨。综上，在海外宏观情绪偏空、国内经济政策需进一步落地的背景下，铝产业链延续供需两弱的格局，沪铝价格继续在低位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月16日LME铝开盘2390美元/吨，收盘2379美元/吨，较前一交易日收盘价2386美元/吨下跌7美元/吨，跌幅0.29%。 现货市场：上海现货报价18840元/吨，对合约AL2301升水120元/吨，较上个交易日下降5元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为0元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为160/吨；沪粤（上海-佛山）价差为90元/吨。下游采购情绪略有好转。 锌：供应宽松延续，锌价逐步下行 1.核心逻辑：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.16日，SMM七地锌锭库存总量为5.7万吨，较12.12日增加0.15万吨，较12.9日增加0.33万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。 2.操作建议：谨慎做空 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3018，-142，-4.49% 现货市场：上海0#锌主流成交于24380~24580元/吨，对01合约升水300~350元/吨；双燕成交于24430~24650元/吨，1#锌主流成交于24310~24510元/吨。 锡：供需关系维持平稳，短期锡价走势平缓 1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。考虑到目前加工费依旧低位运行，原料偏紧情况并未缓解，预计短期开工率大概率维持现阶段表现。目前基本面维持平稳，市场资金表现谨慎，锡价走势大概率维持高位横盘走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收23535，-65，0.28% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-1000~0元/吨区间，早盘阶段实际成交集中于19万元/吨之下；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于0~+800 元/吨区间，实际成交仍以平水与小幅升水情况居多；云锡品牌早盘报价升贴水集中于 1000~1500元/吨区间，少量尾货升水1000元/吨可成交。 沪镍：消费偏弱，纯镍有下行压力，但偏紧库存限制跌幅 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI初值降至44.4，连续六个月萎缩，综合PMI初值降至44.6，2009年以来最糟糕表现之一，远低预期；美联储三号人物、纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或“助燃”利率峰值；欧元区12月制造业PMI初值47.8，连续6个月低于荣枯线，服务业PMI初值49.1，连续5个月低于荣枯线，欧元区出现自2013年以来最严重收缩；中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。基本面，供给，纯镍国内开工率偏高位，产量同比延续增长，11月国内纯镍产量15183吨，同比增11.92%，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，增产天花板有限；内外镍价倒挂程度有所缩窄，进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季；新能源增速有所放缓，镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费偏清淡，纯镍整体消费偏弱。库存，12月16日上期所镍仓单2078吨，较上一交易日减18吨；上期所镍库存3208吨，周环比减321吨；保税区纯镍库存8100吨，周环比增1800吨；纯镍社库5255吨，周环比减2725吨；LME镍库存53862吨，较上一交易日减96吨，全球纯镍库存仍紧。综上，消费偏弱，纯镍有下行压力，但偏紧库存限制跌幅。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月16日LME镍开盘28360美元/吨，收盘28265美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.04%。 现货市场：12月16日俄镍升水6200元/吨，涨200元/吨；金川升水8200元/吨，涨200元/吨；BHP镍豆升水3000元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：需求重新转弱，库存再累，不锈钢回落 1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI初值降至44.4，连续六个月萎缩，综合PMI初值降至44.6，2009年以来最糟糕表现之一，远低预期；美联储三号人物、纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或“助燃”利率峰值；欧元区12月制造业PMI初值47.8，连续6个月低于荣枯线，服务业PMI初值49.1，连续5个月低于荣枯线，欧元区出现自2013年以来最严重收缩；中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。基本面，国内疫情管控优化，但冬季感染率上升，终端采购积极性再次转弱，成交较为清淡，现货价格也明显回落。库存，据钢联12月15日不锈钢社会库存82.54万吨，周环比增3.47%，年同比增12.84%，其中300系社会库存46.88万吨，周环比增4.12%，年同比增7.22%。成本端，不锈钢厂对镍铁挺价接受度有限，镍铁预计维持震荡；铬铁货源紧缺，短期偏强，不锈钢成本端仍有支撑。综上，需求重新转弱，库存再累，不锈钢回落，考虑到成本端仍有支撑，钢价回落空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月16日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17420元/吨，跌100元/吨；福建甬金17570元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17320元/吨，跌50元/吨；福建甬金17620元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn