玻璃冬储带动去库，持续看好消费建材长期配置价值

本周（2022.12.16-2022.12.23）建筑材料板块（SW）上涨-4.19%，上证综指上涨-3.85%，建材板块相对沪深300超额收益为-1%。其中水泥（SW）上涨-4.96%，玻璃制造（SW）上涨-4.34%，玻纤制造（SW）上涨-6.02%，装修建材（SW）上涨-2.89%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.71亿元。 【周数据总结和观点】 持续看好消费建材长期配置价值：1）消费建材收入端Q4触底，龙头股依靠渠道和产品扩张实现市占率提升，收入端逐步小幅回正；2）本轮地产需求端政策定力强，地产的回暖预计是长期过程，原材料价格友好，利润端增速明显；3）应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱；4）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。周期品方面，水泥：淡季需求持续减弱，错峰停窑明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格预计保持小幅震荡下行状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，以及保交楼政策的持续出台，预计2023年1月份下游冬储有望进一步去库，5月份保交楼资金逐步到位后，玻璃需求有望释放，拉升玻璃价格，重点关注旗滨集团。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。 电子纱价格触底出现拐点，核心系供给端收缩和下游补库所致。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.7%。价格下调区域主要是上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，幅度15-30元/吨。12月中下旬，因疫情影响，车辆运输以及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑，加之部分企业急于春节前清库，致使水泥价格继续走低。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1624.16元/吨，环比上涨7.84元/吨，涨幅0.49%。全国13省样本企业原片库存为5549万重箱，环比变动-216万重箱，同比+2032万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续上涨，在上周价格提涨情绪刺激下，下游有所补货，但中下游赶工即将收尾，刚需采购面临下滑，需求逐渐趋弱，预计近期主要以去库为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体表现偏一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价4126.63元/吨，环比下跌0.18%，同比下跌33.44%。近期国内池窑电子纱市场价格涨后趋稳，电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势，已经大幅低于2021年同期价格； 沥青价格高位下行，天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格维稳。碳纤维单周产量1029.97吨，开工率63.22%，生产供应基本稳定；单周库存量1955吨，北方地区库存有所消化，但总体库存仍居高位。盈利方面，本周丙烯腈价格低位暂稳，碳纤维生产成本继续维持12.02万/吨，对应单吨毛利3.49万/吨，毛利率22.49%，盈利水平环比有升。海关总署发布11月碳纤维行业进出口数据，11月碳纤维及制品进出口总量分别为2547.77吨和432.2吨，分别同比变动-10.16%、+6.2%，分别环比变动-15.74%、-43.24%；本月平均进口价格为27.88美元/公斤，同环比均有增长，平均出口价格为34.67美元/公斤，同环比分别-17.18%、+20.16%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.12.16-2022.12.23）建筑材料板块（SW）上涨-4.19%，上证综指上涨-3.85%，建材板块相对沪深300超额收益为-1%。其中水泥（SW）上涨-4.96%，玻璃制造（SW）上涨-4.34%，玻纤制造（SW）上涨-6.02%，装修建材（SW）上涨-2.89%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.71亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，蒙娜丽莎、旗滨集团、亚士创能、东方雨虹、北新建材位列涨幅榜前五，再升科技、瑞泰科技、上峰水泥、金刚光伏、龙泉股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.7%。价格下调区域主要是上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，幅度15-30元/吨。12月中下旬，因疫情影响，车辆运输以及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑，加之部分企业急于春节前清库，致使水泥价格继续走低。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前还有约25条线在产。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南水泥企业停窑15-20天。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1624.16元/吨，环比上涨7.84元/吨，涨幅0.49%。全国13省样本企业原片库存为5549万重箱，环比变动-216万重箱，同比+2032万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续上涨，在上周价格提涨情绪刺激下，下游有所补货，但中下游赶工即将收尾，刚需采购面临下滑，需求逐渐趋弱，预计近期主要以去库为主。 继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格稳定，截至2022年12月23日，全国重质纯碱参考价为2706.7元/吨，环比增长10.7元/吨，较去年同期降低14.3元/吨，同比降低-0.5%。截至2022年12月23日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-316.15元/吨，动力煤日度税后毛利为-439.31元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年12月16日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产241条，日熔量共计161640吨，环比持平。2022年共40条产线冷修/保窑，共计24570T/D，共有13条产线复产，3条产线新点火，共计11765T/D。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体表现偏一般，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨不等，全国均价4126.63元/吨，环比下跌0.18%，同比下跌33.44%。 近期国内池窑电子纱市场价格涨后趋稳，电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年12月23日，铝合金日参考价为20000元/吨，环比持平，较去年同期同比下滑1750元/吨，同比降低8.3%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年12月23日，全国苯乙烯现货价为8250元/吨，环比增加50元/吨，较去年同期降低150元/吨，同比降低1.8%；全国丙烯酸丁酯现货价为9400元/吨，环比降低100元/吨，较去年同期下降2300元/吨，同比降低19.7%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年12月23日，华东地区沥青市场主流价为3580元/吨，环比增加30元/吨，较去年同期同比增加330元/吨，同比上涨10.2%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年12月23日，中国LNG出厂价格为7562元/吨，环比降低124元/吨，较去年同比增加2645元/吨，同比增长53.8%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年12月23日，全国电石法PVC市场中间价为6122元/吨，环比降低118元/吨，较去年同期同比降低2297元/吨，同比下滑27.3%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格维稳。截至12月25日，国内小大丝束碳纤维平均售价分别为18.5和12.9万/吨，分型号来看，华东地区T300（12K）、T300（24/25K）、T300(48/50K)、T700（12K）平均售价分别为14、13.5、12.3和23万元/吨，环比无变动，同比均有回落。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1029.97吨，开工率63.22%，整体生产稳定；年初以来累计产量4.64万吨，同比增幅60.13%。单周库存量达1955吨，同比增长13864.29%，环比下降2.25%，主要系北方地区厂家降价下游客户小单提货，库存有所消化，但总体库存量仍居高位。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 盈利：本周丙烯腈价格低位暂稳，碳纤维平均生产成本继续维持12.02万元/吨，对应平均单吨毛利3.49万元，毛利率22.49%，盈利水平环比上周有提升（上周吨毛利及毛利率后续调整为3.46万/吨和22.05%）。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 进出口：海关发布11月碳纤维进出口数据。1）进口方面，11月单月碳纤维产品进口总量2547.77吨，同环比分别下降10.16%和15.74%，其中碳纤维/织物/预浸料/其他碳纤维制品分别进口824.14/68.32/194.25/1461.06吨 ， 同比变动+44.63%/-71.49%/+3.14%/-20.52%，环比变动+14.89%/+10.91%/-19.63%/-27.06%，其他制品板块系拉动总体进口量同环比下滑的