情绪逐步消退，更应重视消费建材长期配置价值

本周（2022.11.25-2022.12.2）建筑材料板块（SW）上涨1.38%，上证综指上涨 1.76%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.14%。其中水泥（SW）上涨0.17%， 玻璃制造（SW）上涨5.22%，玻纤制造（SW）上涨3.63%，装修建材（SW）上 涨0.66%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.76亿元。 【周数据总结和观点】 地产供给端政策“三只箭”落地，我们认为情绪消退后长期意义更加重大，意味 着消费建材风险敞口大幅收窄，具备了长期投资价值，同时2023年保交楼落实 值得期待。具体逻辑包括1）消费建材收入端Q4触底，龙头股依靠渠道和产品 扩张实现市占率提升，收入端逐步小幅回正；2）本轮地产需求端政策定力强，地 产的回暖预计是长期过程，原材料价格友好；3）应收账款减值的灰犀牛担忧大幅 减弱；4）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复 期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志 特新材、法狮龙，关注三棵树。周期品方面，水泥：淡季提前来临，需求持续减 弱，错峰停窑开始明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格预计保持小幅 震荡下行状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，以及保 交楼政策的持续出台，实际需求变化需要继续关注保交楼资金落实情况等。玻纤： 普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触 底震荡。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.4%。价格下 调地区主要围绕在浙江、河南、湖南、重庆等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区 域为广东梅州、汕头和云南大理等少数地区，幅度10-20元/吨。11月底12月初， 国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响， 市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6 个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰 生产天数。由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1635.13元/吨，环比下降11.45元 /吨，跌幅0.70%。全国13省样本企业原片库存为6084万重箱，环比变动+20 万重箱，同比+2772万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续下滑，区域出货存在差 异，短期市场竞争压力逐步增加，价格或以趋势下行为主。继续关注地产销售数 据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，2400tex无碱缠 绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价4134.00元/吨，均价环比持 平，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场暂维持稳定趋势，电子纱G75主 流报价9000-9500元/吨不等，环比基本稳定。截至11月底，玻纤企业库存61.08 万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周 铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势，已经大幅低于2021年同期价格； 沥青、天然气价格持续高位下行。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.11.25-2022.12.2）建筑材料板块（SW）上涨1.38%，上证综指上涨1.76%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.14%。其中水泥（SW）上涨0.17%，玻璃制造（SW）上涨5.22%，玻纤制造（SW）上涨3.63%，装修建材（SW）上涨0.66%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.76亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，金晶科技、国检集团、金刚光伏、震安科技、中材科技位列涨幅榜前五，瑞泰科技、洛阳玻璃、坚朗五金、赛特新材、中铁装配位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.4%。价格下调地区主要围绕在浙江、河南、湖南、重庆等地，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为广东梅州、汕头和云南大理等少数地区，幅度10-20元/吨。11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南部分地市水泥企业正在停窑。长三角环巢湖、鄱阳湖和太湖区域12月停窑7/9天。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1635.13元/吨，环比下降11.45元/吨，跌幅0.70%。全国13省样本企业原片库存为6084万重箱，环比变动+20万重箱，同比+2772万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续下滑，区域出货存在差异，短期市场竞争压力逐步增加，价格或以趋势下行为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格高位稳定，截至2022年12月2日，全国重质纯碱参考价为2696元/吨，环比持平，较去年同期降低604元/吨，同比降低18.3%。截至2022年12月2日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-301.51元/吨，动力煤日度税后毛利为-357.63元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年12月1日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产243条，日熔量共计162290吨，环比下降600T/D，本周安徽冠盛蓝玻实业有限公司600T/D一线11月25日放水冷修。2022年共37条产线冷修/保窑，共计23120T/D，共有12条产线复产，3条产线新点火，共计10965T/D。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价4134.00元/吨，均价环比持平，同比下跌33.32%。 近期国内池窑电子纱市场暂维持稳定趋势，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本稳定。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年12月2日，铝合金日参考价为20500元/吨，环比增加200元/吨，较去年同期同比下滑450元/吨，同比降低2.1%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年12月2日，全国苯乙烯现货价为8350元/吨，环比增加400元/吨，较去年同期增长200元/吨，同比增加2.5%；全国丙烯酸丁酯现货价为9050元/吨，环比增长50元/吨，较去年同期下降5650元/吨，同比降低38.4%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年12月2日，华东地区沥青市场主流价为3880元/吨，环比下降170元/吨，较去年同期同比增加630元/吨，同比上涨19.4%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年12月2日，中国LNG出厂价格为5791元/吨，环比增加58元/吨，较去年同比降低1227元/吨，同比降低17.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年12月2日，全国电石法PVC市场中间价为5971元/吨，环比降低49元/吨，较去年同期同比降低2812元/吨，同比下滑32.0%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。