消费建材的长期配置价值凸显

建筑材料 消费建材的长期配置价值凸显 本周（2022.11.18-2022.11.25）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨0.14%，建材板块相对沪深300超额收益为2.85%，其中水泥（SW）上涨1.45%，玻璃制造（SW）上涨0.98%，玻纤制造（SW）上涨1.85%，装修建材（SW）上涨3.2%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.46亿元。 【周数据总结和观点】 近期地产融资政策放松核心是解决优质民营企业贷款融资问题，本周各银行积极表态，短期催化了民营地产以及地产后周期的板块行情，我们认为情绪消退后长期意义更加重大，意味着消费建材风险敞口大幅收窄，具备了长期投资价值。具体逻辑包括1）消费建材业绩见底；2）集中度持续提升；3）原材料价格友好；4）灰犀牛担忧大幅减弱；5）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。重点关注三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎、坚朗�金，继续推荐逆势扩张标的志特新材、法狮龙。周期品方面，水泥：淡季提前来临，需求持续减弱，错峰停窑开始明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格保持震荡状态。玻璃：下游订单情况一 般，目前积极信号在于冷修加快，以及保交楼政策的持续出台，实际需求变化需要继续关注保交楼资金落实情况等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多 重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1646.58元/吨，环比下降7.39元/吨，跌幅0.45%。全国13省样本企业原片库存为6064万重箱，环比变动-117万重箱，同比+2405万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续下滑，部分区域厂家价格零星下调，近期南方等局部区域有一定赶工，加工厂订单稍有好转，中下游保持 按需采购。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格延续偏稳走势，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价4134.00元/吨，环比上涨0.05%，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场稳中向好，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本持平。截至10月底，玻纤企业库存67.32 万吨，环比9月降低2.67万吨，同比增加49.15万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势，已经低于2021年同期价格；沥青价格继续高位下探。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格暂稳。碳纤维单周产量1039.21吨，开工率64.8%，供应持稳；单周库存量1960吨，环比继续正增长，库存保持高位。盈利方面，本周丙烯腈价格继续下行，碳纤维生产成本降至12.32万/吨，环比下降1.18%；对应盈利能力有所修复，本周单吨毛利3.38万/吨，环比增长 4.56%，毛利率21.54%，环比增加0.93pp。海关总署发布10月碳纤维行业进出口数据，10月单月碳纤维及制品进出口总量分别为3023.59吨和761.39吨，同环比均呈正增长；平均进口价格27.34美元/公斤，同比增长4.44%，环比下降11.1%（主要系其他制品板块进口价格环比下滑），平均出口价格28.85美元/公斤，同环比增幅均超4%。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 证券研究报告|行业周报 2022年11月27日 增持（维持） 行业走势 建筑材料沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2021-112022-032022-072022-11 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：情绪消退后，消费建材的长期配置价值凸显》2022-11-21 2、《建筑材料：周期品尚需等待，消费建材进可攻退可守》2022-11-17 3、《建筑材料：政策大幅收窄风险敞口，消费建材具备长期配置的基础》2022-11-17 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾4 2、水泥行业本周跟踪5 3、玻璃行业本周跟踪7 4、玻纤行业本周跟踪10 5、消费建材原材料价格本周跟踪11 6、碳纤维本周跟踪13 7、风险提示16 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况4 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前�4 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后�5 图表4：全国水泥价格5 图表5：全国水泥库存5 图表6：全国水泥出货率6 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨）6 图表8：水泥错峰停产情况6 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）8 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨）8 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）8 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨）8 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨）8 图表15：2022年冷修生产线9 图表16：2022年复产及新点火生产线10 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨）10 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨）10 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨）11 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨）11 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）11 图表22：玻纤月产能情况（吨）11 图表23：铝合金价格（单位：元/吨）11 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨）11 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨）12 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨）12 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨）12 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨）12 图表29：沥青价格（单位：元/吨）12 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨）12 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）13 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨）13 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨）13 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨）13 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨）14 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨）14 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据14 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据14 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨）15 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%）15 图表41：2021年以来碳纤维月度进口量数据（吨）15 图表42：2021年以来碳纤维月度出口量数据（吨）15 图表43：2021年以来碳纤维月度进口价格数据（美元/公斤）16 图表44：2021年以来碳纤维月度出口价格数据（美元/公斤）16 1、本周行情回顾 本周（2022.11.18-2022.11.25）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨0.14%，建材板块相对沪深300超额收益为2.85%，其中水泥（SW）上涨1.45%，玻璃制造（SW）上涨0.98%，玻纤制造（SW）上涨1.85%，装修建材（SW）上涨3.2%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-5.46亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，中铁装配、国统股份、赛特新材、瑞泰科技、亚士创能位列涨幅榜前🖂，嘉寓股份、再升科技、国检集团、立方数科、正威新材位列涨幅榜后�。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅( %) 跌幅(%) 跌幅(%) 300374 中铁装配 16.00 40.60 40.46 19.23 002205 国统股份 12.02 15.69 15.55 48.03 688398 赛特新材 39.25 14.50 14.36 -21.55 002066 瑞泰科技 13.45 12.08 11.94 21.39 603378 亚士创能 11.14 11.85 11.71 -73.92 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅(%) 跌幅(%) 跌幅(%) 300117 嘉寓股份 3.86 -2.53 -2.67 4.32 603601 再升科技 5.40 -2.88 -3.02 -38.22 603060 国检集团 10.70 -3.34 -3.48 -32.87 300344 立方数科 4.47 -7.84 -7.98 -44.88 002201 正威新材 13.38 -11.45 -11.59 -10.80 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元 /吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 图表4：全国水泥价格图表5：全国水泥库存 700 600 500 400 300 200 全国P·042.5含税价（元/吨） 201720182019 202020212022 010203040506070809101112 全国水泥平均库容比（%） 201720182019 202020212022 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所 图表6：全国水泥出货率图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥平均出货率（%） 500 水泥煤炭价格差 20182019202020212022 2017 2020 2018 2021 2019 2022 450 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：卓创资讯，国盛证券研究所 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北省市从11月15日开 始冬季错峰。新疆从