玻璃冬储基本结束，持续看好消费建材长期配置价值

本周（2023.1.6-2023.1.13）建筑材料板块（SW）上涨2.18%，上证综指上涨1.19%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.17%。其中水泥（SW）上涨-0.42%，玻璃制造（SW）上涨2.34%，玻纤制造（SW）上涨2.41%，装修建材（SW）上涨4.09%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-7.87亿元。 【周数据总结和观点】 持续看好消费建材长期配置价值：1）消费建材龙头股依靠渠道和产品扩张实现市占率提升，收入端逐步小幅回正；2）应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。周期品方面，水泥：淡季需求持续减弱，错峰停窑明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格预计保持小幅震荡下行状态。玻璃：目前下游订单情况一般，节前下游冬储带来去库小幅涨价行情，2023年年后保交楼资金逐步到位后，玻璃需求有望释放，拉升玻璃价格，重点关注旗滨集团。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱供给增量少，需求弱复苏，价格触底出现拐点。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津、江西以及湖南的部分地区，回落幅度约20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区的企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1688.69元/吨，环比上涨35.36元/吨，涨幅2.14%。全国13省样本企业原片库存为5008万重箱，环比变动-190万重箱，同比+1178万重箱。本周浮法玻璃价格上涨，假期临近致出货有所减缓，目前中下游已持有一定库存，跟踪节后市场需求恢复情况。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨，全国均价4122.75元/吨，均价环比基本持平，同比下跌33.50%。近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳，电子纱G75主流报价10000-10200元/吨不等，环比基本持平。截至2022年12月底，玻纤企业库存64.25万吨，环比11月增加3.17万吨，同比增加44.14万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格有所反弹；沥青价格环比持平，天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格普降，各种型号碳纤维价格降幅在0.5-1.5万/吨之间。碳纤维单周产量1056.48吨，开工率60.57%，生产供应基本稳定；单周库存量2192吨，库存创新高，主要系下游企业陆续停工导致成交量缩减。盈利方面，本周丙烯腈价格小幅上涨，碳纤维生产成本增至12.11万/吨，对应单吨毛利3.01万/吨，毛利率19.91%，售价下调叠加成本微涨导致盈利下探。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.1.6-2023.1.13）建筑材料板块（SW）上涨2.18%，上证综指上涨1.19%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.17%。其中水泥（SW）上涨-0.42%，玻璃制造（SW）上涨2.34%，玻纤制造（SW）上涨2.41%，装修建材（SW）上涨4.09%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-7.87亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，兔宝宝、东鹏控股、旗滨集团、奥普家居、亚士创能位列涨幅榜前五，凯盛科技、立方数科、金隅集团、坤彩科技、金刚光伏位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津、江西以及湖南的部分地区，回落幅度约20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区的企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前还有不到10条线在产。河南1月份恢复开窑15-20天，春节前停窑。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南水泥企业停窑15-20天。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1688.69元/吨，环比上涨35.36元/吨，涨幅2.14%。全国13省样本企业原片库存为5008万重箱，环比变动-190万重箱，同比+1178万重箱。本周浮法玻璃价格上涨，假期临近致出货有所减缓，目前中下游已持有一定库存，跟踪节后市场需求恢复情况。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格稳定，截至2023年1月13日，全国重质纯碱价格为2696元/吨，环比持平，较2022年同期增长317元/吨，同比增长13.3%。截至2023年1月13日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-289.66元/吨，动力煤日度税后毛利为-354.32元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年1月12日，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产240条，日熔量共计161680吨，环比降低260T/D，本周重庆渝荣玻璃有限公司260T/D白玻线于1月6日放水。2022年、2023年共42条产线冷修，共计25830T/D，共有14条产线复产，4条产线新点火，共计13065T/D。 图表15：2022年、2023冷修生产线 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨，全国均价4122.75元/吨，均价环比基本持平，同比下跌33.50%。 近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳，电子纱G75主流报价10000-10200元/吨不等，环比基本持平。截至2022年12月底，玻纤企业库存64.25万吨，环比11月增加3.17万吨，同比增加44.14万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年1月13日，铝合金日参考价为19600元/吨，环比提升600元/吨，较2022年同期同比下滑3650元/吨，同比降低16.6%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年1月12日，全国苯乙烯现货价为8450元/吨，环比增加200元/吨，较2022年同期降低150元/吨，同比降低1.7%；截至2023年1月12日，全国丙烯酸丁酯现货价为9550元/吨，环比增加150元/吨，较2022年同期下降3350元/吨，同比降低26.0%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年1月13日，华东地区沥青市场主流价为3950元/吨，环比持平，较2022年同期同比增加500元/吨，同比上涨14.5%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年1月12日，中国LNG出厂价格为6997元/吨，环比降低262元/吨，较2022年同比增加1978元/吨，同比增长39.4%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年1月13日，全国电石法PVC市场中间价为6249元/吨，环比增加95元/吨，较2022年同期同比降低2090元/吨，同比下滑25.1%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格普降。截至2023年01月14日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为17.5万/吨、12万/吨，分别环比下降1万/吨和0.9万/吨；具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格12-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格12.5-13万/吨，T300(48/50K)市场参考价格11-12万/吨，T700(12K)市场参考价格22-23万/吨，价格环比上周普遍下降，降幅在0.5-1.5万/吨之间，原因主要系下游部分企业停工，碳纤维企业出货压力较大，故报价下探幅度较大。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1056.48吨，开工率60.57%，整体生产供应基本稳定； 2022年累计总产量4.74万吨，同比增幅61.11%。单周库存量达2192吨，同比增长16761.54%，环比增长18.81%，单周库存水平创新高，主要系下游企业陆续开始停工，成交有所缩减。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周碳纤维平均生产成本为12.11万元/吨，环比增长0.66%，周内丙烯腈价格小幅上涨，对应本周单位毛利3.01万元/吨，环比下降13.44%，毛利率19.91%，环比减少2.52pp，售价下降叠加成本微涨导致盈利下探。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 7、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。