情绪消退后，消费建材的长期配置价值凸显

本周（2022.11.11-2022.11.18）建筑材料板块（SW）上涨1.78%，上证综指上涨0.32%，建材板块相对沪深300超额收益为1.43%，其中水泥（SW）上涨0.63%，玻璃制造（SW）下跌1.26%，玻纤制造（SW）上涨2.54%，装修建材（SW）上涨3.36%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-17.1亿元。 【周数据总结和观点】 近期政策核心是解决优质民营企业贷款融资问题，短期催化了民营地产以及地产后周期的板块行情，我们认为情绪消退后长期意义更加重大，意味着消费建材风险敞口大幅收窄，具备了长期投资价值。具体逻辑包括1）消费建材业绩见底； 2）集中度持续提升；3）原材料价格友好；4）灰犀牛担忧大幅减弱；5）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。重点关注三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎、坚朗五金，继续推荐逆势扩张标的志特新材、法狮龙。周期品方面，水泥：旺季逐步过去，错峰停窑开始明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，成本压力下价格保持小幅上行状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，继续关注保交楼资金落实情况、冷修动态等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，预计后续底部震荡。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1653.97元/吨，环比下降32.37元/吨，跌幅1.92%。全国13省样本企业原片库存为6181万重箱，环比变动-4万重箱，同比+2066万重箱。本周浮法玻璃市场价格重心进一步下移，目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，近期市场需求略有好转，但整体仍存压，继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中有涨，2400tex缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨。近期国内池窑电子纱市场行情表现较平稳，月初多数厂报价上调后，月内多数订单签订价格基本落实，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本持平。截至10月底，玻纤企业库存67.32万吨，环比9月降低2.67万吨，同比增加49.15万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格震荡，低于2021年同期价格；沥青和天然气价格继续高位下探。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格暂稳。碳纤维单周产量1039.21吨，环比增长1.61%，开工率63.79%，环比增加1.01pp，供应略有提升；单周库存量1953吨，环比继续增长1.72%，库存保持高位。盈利方面，本周丙烯腈价格回调，碳纤维生产成本降至12.47万/吨，环比下降1.58%，对应单吨毛利3.24万/吨，环比增长6.59%，毛利率20.61%，环比增加1.28pp，利润率有所改善。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.11.11-2022.11.18）建筑材料板块（SW）上涨1.78%，上证综指上涨0.32%，建材板块相对沪深300超额收益为1.43%，其中水泥（SW）上涨0.63%，玻璃制造（SW）下跌1.26%，玻纤制造（SW）上涨2.54%，装修建材（SW）上涨3.36%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-17.1亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，坤彩科技、三棵树、亚泰集团、赛特新材、坚朗五金位列涨幅榜前五，国统股份、中铁装配、中铁装配、北玻股份、金晶科技位列涨幅榜后五。 图表2：本周建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，预计后续底部震荡。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北省市从11月15日开始冬季错峰。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南部分地市水泥企业正在停窑。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1653.97元/吨，环比下降32.37元/吨，跌幅1.92%。全国13省样本企业原片库存为6181万重箱，环比变动-4万重箱，同比+2066万重箱。本周浮法玻璃市场价格重心进一步下移，目前浮法厂积极出货，部分区域价格松动，近期市场需求略有好转，但整体仍存压，继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅降低，截至2022年11月18日，全国重质纯碱参考价为2696元/吨，环比降低18元/吨，较去年同期降低911元/吨，同比降低25.3%。截至2022年11月18日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-275.65元/吨，动力煤日度税后毛利为-371.08元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年11月17日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产246条，包含1条保窑产线，日熔量共计164240吨，环比持平。2022年共计34条产线冷修/保窑，合计日熔量21270吨，共有12条产线复产，3条产线新点火，合计日熔量10965吨。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中有涨，2400tex缠绕直接纱主流报价4000-4300元/吨。近期国内池窑电子纱市场行情表现较平稳，月初多数厂报价上调后，月内多数订单签订价格基本落实，电子纱G75主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本持平。截至10月底，玻纤企业库存67.32万吨，环比9月降低2.67万吨，同比增加49.15万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年11月18日，铝合金日参考价为20500元/吨，环比增长500元/吨，较去年同期同比下滑950元/吨，同比降低4.4%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年11月18日，全国苯乙烯现货价为8500元/吨，环比增加150元/吨，较去年同期降低250元/吨，同比降低2.9%；全国丙烯酸丁酯现货价为8900元/吨，环比增长300元/吨，较去年同期下降6000元/吨，同比降低40.3%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年11月18日，华东地区沥青市场主流价为4350元/吨，环比下降50元/吨，较去年同期同比增加730元/吨，同比上涨20.2%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年11月18日，中国LNG出厂价格为5793元/吨，环比降低279元/吨，较去年同比降低1661元/吨，同比降低22.3%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年11月18日，全国电石法PVC市场中间价为5884元/吨，环比降低90元/吨，较去年同期同比降低3383元/吨，同比下滑36.5%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格暂稳。截至11月18日，国内小大丝束碳纤维平均售价分别为18.5和12.9万/吨，分型号来看，华东地区T300（12K）、T300（24/25K）、T300(48/50K)、T700（12K）平均售价分别为14、13.5、12.3和23万元/吨，环比无变动，同比均有回落。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1039.21吨，环比增长1.61%，开工率63.79%，环比增加1.01pp，供应略有提高；年初以来累计产量4.12万吨，同比增幅63.57%。单周库存量达1953吨，环比上周继续增长1.72%，同比增长10178.95%，库存保持高位。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周丙烯腈价格回调，碳纤维平均生产成本降至12.47万元/吨，环比下降1.58%； 本周碳纤维平均单吨毛利为3.24万元，环比增长6.59%，对应毛利率20.61%，环比增加1.28pp，利润率有所改善。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 7、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。