重视消费建材长期配置价值

本周（2022.12.2-2022.12.9）建筑材料板块（SW）上涨4.4%，上证综指上涨1.61%，建材板块相对沪深300超额收益为1.11%，其中水泥（SW）上涨4.73%，玻璃制造（SW）上涨5.19%，玻纤制造（SW）上涨1.32%，装修建材（SW）上涨4.99%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.22亿元。 【周数据总结和观点】 持续看好消费建材长期配置价值：1）消费建材收入端Q4触底，龙头股依靠渠道和产品扩张实现市占率提升，收入端逐步小幅回正；2）本轮地产需求端政策定力强，地产的回暖预计是长期过程，原材料价格友好，利润端增速明显；3）应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱；4）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。周期品方面，水泥：淡季提前来临，需求持续减弱，错峰停窑开始明显增加，当前行业自律状态下供需平稳，价格预计保持小幅震荡下行状态。玻璃：下游订单情况一般，目前积极信号在于冷修加快，以及保交楼政策的持续出台，预计年后保交楼资金逐步到位后，玻璃需求有望释放，拉升玻璃价格，重点关注旗滨集团。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格仍处于趋势下行期。电子纱价格触底出现拐点，核心系供给端收缩和下游补库所致。碳纤维：行业开启降价周期，短期来看具备差异化竞争优势的龙头企业成长确定性较强。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区，幅度为10-50元/吨。12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控措施优化，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1614.71元/吨，环比下降20.42元/吨，跌幅1.25%。全国13省样本企业原片库存为6017万重箱，环比变动-67万重箱，同比+2769万重箱。本周浮法玻璃市场价格仍有下滑，北方区域需求逐步转弱，南方区域赶工量支撑尚可，在库存高位下，目前仍以刚需成交为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体报价以稳为主，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价在4134.00元/吨，均价环比持平，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场价格有所上调，电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比上涨8.96%。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势，已经大幅低于2021年同期价格； 沥青价格高位下行，天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格维稳。碳纤维单周产量1029.97吨，开工率63.22%，供应稳中有降；单周库存量2000吨，环比上周持平，库存维持高位。盈利方面，本周丙烯腈价格持续回调，碳纤维生产成本降至12.02万/吨，环比下降1.66%，对应单吨毛利3.54万/吨，毛利率22.53%，利润率环比继续改善。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2022.12.2-2022.12.9）建筑材料板块（SW）上涨4.4%，上证综指上涨1.61%，建材板块相对沪深300超额收益为1.11%，其中水泥（SW）上涨4.73%，玻璃制造（SW）上涨5.19%，玻纤制造（SW）上涨1.32%，装修建材（SW）上涨4.99%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.22亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，亚士创能、兔宝宝、蒙娜丽莎、金晶科技、赛特新材位列涨幅榜前五，北玻股份、嘉寓股份、凯盛科技、立方数科、坤彩科技位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区，幅度为10-50元/吨。12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控措施优化，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。 价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国北方省区大部分已经进入冬季错峰。辽宁、山东、河南和华北部分省市从11月15日开始冬季错峰，山东目前有1/3窑线补开窑。新疆从11月1日开始冬季错峰，甘肃12月1日开始。福建、湖南、广西、广东、四川等省区计划10-12月累计停窑30-35天，贵州计划10-12月停窑60天。云南水泥企业停窑15-20天。长三角环巢湖、鄱阳湖和太湖区域12月停窑7/9天，基本结束。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1614.71元/吨，环比下降20.42元/吨，跌幅1.25%。全国13省样本企业原片库存为6017万重箱，环比变动-67万重箱，同比+2769万重箱。本周浮法玻璃市场价格仍有下滑，北方区域需求逐步转弱，南方区域赶工量支撑尚可，在库存高位下，目前仍以刚需成交为主。继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况、下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格高位稳定，截至2022年12月9日，全国重质纯碱参考价为2696元/吨，环比持平，较去年同期降低604元/吨，同比降低18.3%。截至2022年12月9日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-307.35元/吨，动力煤日度税后毛利为-431.34元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年12月8日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产242条，日熔量共计161840吨，环比下降450T/D，本周沙河市长城玻璃有限公司450T/D二线12月3日放水冷修。2022年共38条产线冷修/保窑，共计23570T/D，共有12条产线复产，3条产线新点火，共计10965T/D。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体报价以稳为主，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价4100-4300元/吨不等，全国均价在4134.00元/吨，均价环比持平，同比下跌33.32%。近期国内池窑电子纱市场价格有所上调，电子纱G75主流报价9900-10200元/吨不等，环比上涨8.96%。截至11月底，玻纤企业库存61.08万吨，环比10月降低6.24万吨，同比增加41.44万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年12月9日，铝合金日参考价为20400元/吨，环比降低100元/吨，较去年同期同比下滑250元/吨，同比降低1.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年12月9日，全国苯乙烯现货价为8300元/吨，环比降低50元/吨，较去年同期增长100元/吨，同比增加1.2%；全国丙烯酸丁酯现货价为9150元/吨，环比增长100元/吨，较去年同期下降4250元/吨，同比降低31.7%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年12月9日，华东地区沥青市场主流价为3500元/吨，环比下降380元/吨，较去年同期同比增加300元/吨，同比上涨9.4%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年12月9日，中国LNG出厂价格为7021元/吨，环比增加1230元/吨，较去年同比增加1301元/吨，同比增长22.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年12月9日，全国电石法PVC市场中间价为6044元/吨，环比增加73元/吨，较去年同期同比降低2604元/吨，同比下滑30.1%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维价格维稳。截至12月11日，国内小大丝束碳纤维平均售价分别为18.5和12.9万/吨，分型号来看，华东地区T300（12K）、T300（24/25K）、T300(48/50K)、T700（12K）平均售价分别为14、13.5、12.3和23万元/吨，环比无变动，同比均有回落。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1029.97吨，开工率63.22%，供应稳中有降；年初以来累计产量4.43万吨，同比增幅61.63%。单周库存量达2000吨，环比上周持平，同比增长12400%，库存保持高位。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周丙烯腈价格回调，碳纤维平均生产成本降至12.02万元/吨，环比下降1.66%； 本周碳纤维平均单吨毛利为3.54万元，环比增长1.80%，对应毛利率22.52%，环比增加0.40pp，利润率继续改善。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 7、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，但存在回暖力度不及预期的风险。 原材料价格持续快速上涨风险：目前原材料价格处于高位，存在原材料价格继续上涨，进一步挤压利润率的风险。