信达家电·热点追踪：德国出台多项措施减少天然气等能源消耗，热泵出货迎来旺季

德国出台多项措施减少天然气等能源消耗，热泵出货迎来旺季 ——信达家电·热点追踪（2022.08.28） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 欧洲能源价格飙升拉动热泵出口需求，关注家电企业中报业绩 2022年8月28日 本期内容提要: 周投资观点： 德国内阁本周三通过多项节省能源措施。从9月1日起，除了医院等场所，公共大楼采暖温度最高只能为19摄氏度，在走廊、门厅等区域或将完全关停取暖；此外，大楼、街道中的观赏性照明将被关停，底商夜间铺面照明也或将被禁止。此外，对于私人游泳池供暖的禁令也正在计划中。 7月份，我国海关热泵相关产品出口规模达到10.99亿元，同比增长56.86%。我们认为Q3将进入欧美国家热泵销售备货旺季，在欧洲天然气、电价快速上涨的大背景下，热泵作为高效采暖、制冷产品需求量快速提升，我国热泵出口企业或将受益于海外需求增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 上周，合康新能受邀参加山西省工业和信息化厅、山西省能源局主办的2022年光伏产业链协同发展推进会并签订光伏产业链战略合作协议。标志着合康新能在美的集团绿色战略指引下，近年来在“源网荷储”的一体化战略布局和光储充项目规划能力再次迈上一个新的台阶。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认 为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器、海信家电。 【行业动态】产业在线发布中国新能源热管理阀件二季度销售简报，二季度，新能源热管理阀件产销规模再创新高，生产规模达487.5万只，同比+182.0%，销售规模达475万只，同比+189.3%，内外销分别达到334.0/141.0万只，同比+219.8/136.0%。 细分产品来看，电子膨胀阀/热力膨胀阀/电磁阀生产分别同比 +325.23/+73.19/+135.39%，内销分别同比+474.98/+76.34/+230.54%， 外销分别同比+257.14/+20.85/+32.97%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 1.2重点动态跟踪4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素10 表目录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化8 表2：本周家电股北上资金持股市值变化8 表3：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：我国热泵相关产品出口规模（百万元）4 图2：SW家电指数本周涨跌幅（%）6 图3：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）7 图4：申万一级行业最新市盈率7 图5：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）9 图6：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）9 图7：1.0mm冷轧板价格变化（元/吨）9 图8：中国塑料城价格指数9 图9：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）德国内阁本周三通过多项节省能源措施。从9月1日起，除了医院等场所，公共大楼采 暖温度最高只能为19摄氏度，在走廊、门厅等区域或将完全关停取暖；此外，大楼、街道中的观赏性照明将被关停，底商夜间铺面照明也或将被禁止。此外，对于私人游泳池供暖的禁令也正在计划中。 7月份，我国海关热泵相关产品出口规模达到10.99亿元，同比增长56.86%。我们认为Q3将进入欧美国家热泵销售备货旺季，在欧洲天然气、电价快速上涨的大背景下，热泵作为高效采暖、制冷产品需求量快速提升，我国热泵出口企业或将受益于海外需求增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 图1：我国热泵相关产品出口规模（百万元） 中国海关热泵相关产品出口规模（百万元）（海关代码841860、84189910） 百万 1,200 1,000 800 600 400 200 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 0 资料来源：海关统计数据，信达证券研发中心 2）上周，合康新能受邀参加山西省工业和信息化厅、山西省能源局主办的2022年光伏产业链协同发展推进会并签订光伏产业链战略合作协议。标志着合康新能在美的集团绿色战略指引下，近年来在“源网荷储”的一体化战略布局和光储充项目规划能力再次迈上一个新的台阶。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展，在提 升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器、海信家电。 1.2重点动态跟踪 【行业动态】Q2新能源热管理阀件销售同比增长189.3% 产业在线发布中国新能源热管理阀件二季度销售简报，二季度，新能源热管理阀件产销规模再创新高，生产规模达487.5万只，同比+182.0%，销售规模达475万只，同比+189.3%， 内外销分别达到334.0/141.0万只，同比+219.8/136.0%。 细分产品来看，电子膨胀阀/热力膨胀阀/电磁阀生产分别同比+325.23/+73.19/+135.39%，内销分别同比+474.98/+76.34/+230.54%，外销分别同比+257.14/+20.85/+32.97%。 【行业动态】7月家用智能投影增速放缓，规模同比增长9% 根据奥维云网数据，传统电商平台7月线上家用智能投影销量为35.4万台，同比增长9%，销售额5.7亿，同比增长17%。7月市场均价1610元，同比上涨8%。 从市场竞争格局来看，7月传统电商渠道在售品牌数量超过150个，较去年同期增加约50家，TOP10品牌市场份额合计57%，较去年同比下降9%。在DLP市场中，CR4达到81%，极米具有绝对优势，份额同比提升1.6pct，坚果、当贝、小米分列2至4位。 【行业动态】京东研究院发布“家电行业赛道升级”研究 京东研究院于8月26日发布“家电行业赛道升级”研究中指出近两年传统大家电进入存量市场，2022年上半年男性对厨房电器及清洁电器的消费热情大幅提升，男性购买电器时目的性更强，在需求产生后会迅速转化为实际购买行动。上半年，净水器/空调/平板消费净额中男性分别达到60/62/65%，而空气炸锅/家用洗地机消费中女性购买更多，分别占55/53%。 【公司动态】帅丰电器3.2万㎡光伏发电系统正式启用 8月26日，帅丰电器“节能智慧工厂”屋顶铺设的总面积3.2万㎡分布式光伏电站正式启 用。以分布式光伏组件25年的使用寿命来计算，总发电量预计可达8354万kWh，可以替 代标准煤14429吨，减少二氧化碳排放39451吨。分布式光伏电站的启用将有效缓解公司用电负荷，为生产用电提供更多保障。 【公司公告】重点公司半年报 新宝股份：2022H1公司实现营业收入71.26亿元，同比+7.26%，实现归母净利润4.86亿 元，同比+54.72%，实现扣非后归母净利润4.93亿元，同比+72.62%。 科沃斯：2022H1公司实现营业收入68.22亿元，同比+27.31%；实现归母净利润8.77亿元，同比+3.15%。 东方电热：2022H1公司实现营业收入17.31亿元，同比+28.45%，实现归母净利润1.46亿 元，同比+219.95%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比+143.37%。 科陆电子：2022H1公司实现营业收入13.90亿元，同比+1.39%，实现归母净利润-1.56亿元，同比+0.31%,实现扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-29.18%。 亿田智能：2022H1实现营收6.10亿元，同比+21.81%；实现归母净利润1.11亿元，同比 +21.34%。 浙江美大：2022H1实现营收8.32亿元，同比-8.48%；实现归母净利润2.30亿元，同比-9.46%。 老板电器：2022H1公司实现营业收入44.44亿元，同比+2.73%；实现归母净利润7.24亿元，同比-8.46%。 德昌股份：2022H1实现营收11.84亿元，同比-18.33%；实现归母净利润1.68亿元，同比 +7.12%。 万和电气：2022H1实现营收38.29亿元，同比-2.81%；实现归母净利润4.23亿元，同比-5.66%。 盾安环境：2022H1公司实现营业收入48.77亿元，同比-3.16%；实现归母净利润5.93亿元，同比+128.82%；实现扣非后归母净利润2.66亿元，同比+12.4%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-2.66%，沪深300指数涨跌幅为-1.05%，家电板块跑输沪深300指数1.61个百分点，在所有申万一级行业中排序24/31。 图2：SW家电指数本周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 煤农石交社美食综商非银有传基轻公医建纺钢环汽房家通计建机电国电炭林油通会容品合贸银行色媒础工用药筑织铁保车地用信算筑械力防子 牧石运服护饮渔化输务理料 零金金 售融属 化制事生装服工造业物饰饰 产电机材设设军器料备备工 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周在各二级板块中家电零部件（-7.60%）和黑色家电（-6.23%）跌幅加大。 图3：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 家电零部件-Ⅱ7.60% 黑色家电-6.23% 厨卫电器-3.34% 照明设备Ⅱ-2.99% 小家电-2.82% 白色家电-0.76% -8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.77x，位于申万28个一级行业中的22 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图4：申万一级行业最新市盈率 140 120 100 80 60 40 20 0 农社综国美电计食汽通商公机电传轻医有环纺基家非石交建房煤建钢银林会合防容力算品车信贸用械子媒工药色保织础用银油通筑地炭筑铁行 牧服军护设机饮 零事设 制生金 服化电金石运材产装 渔务工理备料 售业备 造物属 饰工器融化输料饰 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别万和电气（+14.59%）、依米康（+12.81%）、富佳股份 （+8.30%）、四川九洲（+5.37%）、香农芯创（+4.92%）；跌幅前�的个股分别为极米科技 （