有色金属产业链日报：衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月21日衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡 1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC回落但仍偏高，精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策渐落地，新能源增速放缓但仍可观，出口走弱，海外下行压力大，近期疫情严重，终端需求有所影响。库存，12月20日上期所铜仓单27943吨，较上一交易日减2277吨；LME铜库存82600吨，较上一交易日减975吨，精铜库存偏紧。综上，衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月20日LME铜开盘8290美元/吨，收盘8373美元/吨，较前一交易日收盘涨 1.12%。 现货市场：12月20日上海升水铜升贴水555元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水465元/吨，涨5元/吨；湿法铜升贴水370元/吨，持平。 铝：宏观情绪压制反弹，铝价低位震荡 1.核心逻辑：宏观，衰退预期带来的偏空情绪压制商品价格的反弹，LME金属价格下跌带动国内价格随涨随跌。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在淡季来临、疫情肆虐的多重因素影响下，铝下游开工率持续走弱、订单量减少；供需两弱的格局继续维持。库存，12月20日SMM国内电解铝社会库存小幅累库至48.3万吨，在贵州限产的情况下，佛山仍然维持去库走势；SHFE铝仓单小幅去库25吨至45846吨，LME库存累库1025吨至478500吨。综上，海外宏观情绪变动对有色金属价格影响较大，国内铝产业链延续供需两弱的格局，沪铝价格继续在低位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外衰退预期、冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月20日LME铝开盘2370美元/吨，收盘2371.5美元/吨，较前一交易日收盘价2370美元/吨上涨1.5美元/吨，涨幅0.05%。 现货市场：上海现货报价18710元/吨，对合约AL2301升水140元/吨，较上个交易日上涨20元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为-10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为110/吨；沪粤（上海-佛山）价差为20元/吨。下游采购情绪一般。 锌：供应宽松延续，锌价四连跌后企稳 1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5330元/金属吨，均较上周持平。11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨或环比增加2.06%，同比增加0.52万吨或0.99%。1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比去年同期减少2.16%。由于当前锌冶炼厂利润极高，同时锌矿宽松格局将延续至明年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至12.19日，SMM七地锌锭库存总量为5.6万吨，较上周五（12月16日）减少0.1万吨，较上周一（12月12日）增加0.05万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持下行趋势。 2.操作建议：谨慎做空 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场：LME锌收3082.5，70.5，2.34% 现货市场：上海0#锌主流成交于23680~23930元/吨，对01合约升水320~420元/吨；双燕成交于24060~24210元/吨，1#锌主流成交于23610~23860元/吨。 锡：供需关系维持平稳，短期锡价走势平缓 1.核心逻辑：据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制，刚需维持下国内库存延续累库表现。考虑到目前加工费依旧低位运行，原料偏紧情况并未缓解，预计短期开工率大概率维持现阶段表现。目前基本面维持平稳，市场资金表现谨慎，锡价走势大概率维持高位横盘走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡收23913，606，2.6% 现货市场：国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-500~+1300元/吨区间；交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于+1000元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于1000~2000元/吨区间。 沪镍：需求持续偏弱但仓单仍极紧，沪镍挤仓风险犹在 1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。消息面，俄罗斯镍企Norilsk考虑2023年减产约10%。基本面，供给，纯镍国内开工率高位，产量同比延续增长，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，增产天花板有限；内外倒挂缩窄，但进口窗口仍关闭。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季；新能源增速放缓，镍豆溶硫酸镍仍不经济；不锈钢消费转淡，纯镍整体消费偏弱。库存，12月20日上期所镍仓单1704吨，较上一交易日减254吨；LME镍库存54336吨，较上一交易日减24吨，其中镍板6768吨，纯镍库存极低，上期所仓单仍极紧。综上，需求持续偏弱但仓单仍极紧，沪镍挤仓风险犹在。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费低于预期、累库快于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月20日LME镍开盘27375美元/吨，收盘28130美元/吨，较前一交易日收盘价涨3.29%。 现货市场：12月20日俄镍升水7500元/吨，涨1100元/吨；金川升水10000元/吨，涨1800元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，涨500元/吨。 不锈钢：消费清淡，不锈钢大幅交仓，盘面承压 1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。基本面，国内疫情管控放开，但冬季疫情严重，终端采购积极性转弱，成交较清淡，现货价格明显回落，而钢厂减产也不及预期。上期所不锈钢交仓大幅增加，12月16日期货库存27337吨，较11月4日增19899吨。社会库存，12月15日不锈钢社库82.54万吨，周环比增3.47%，年同比增12.84%，其中300系46.88万吨，周环比增4.12%，年同比增7.22%。成本端，钢厂备货基本完成，镍铁厂有所让步，镍铁价格震荡偏弱；铬铁报价仍坚挺，但高价成交有所减弱。综上，消费清淡，不锈钢大幅交仓，盘面承压，但考虑到成本端仍有一定支撑，不锈钢短期下行空间也有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、累库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月20日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，跌100元/吨；福建甬金17470元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，跌50元/吨；福建甬金17470元/吨，跌100元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn