有色金属产业链日报：欧美衰退担忧再起，铜价走低

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2022年12月16日欧美衰退担忧再起，铜价走低 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：欧美衰退担忧再起，铜价走低 1.核心逻辑：宏观，欧央行加息放缓至50基点，但称需大幅加息、没有转向，计划2023年3月开启缩表；欧美央行虽均放缓加息，但都偏鹰，再次引发市场对引发衰退的担忧；美国11月零售环比超预期下滑，而上周首次申请失业金人数不增反降；中国11月社会消费品零售第二个月下滑。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC高企，国内精铜冶炼产能增加，精铜供给逐渐改善，产量同比延续增长；需求，电力投资托底，稳地产政策逐渐落地，新能源增速预期虽放缓但增速仍可期，但国内出口走弱，海外需求下行压力大。库存，12月15日上期所铜仓单32279吨，较上一交易日增5568吨；LME铜库存83725吨，较上一交易日减1800吨，全球精铜库存仍偏低但有缓解迹象。综上，欧美衰退担忧再起，铜价走低。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月15日LME铜开盘8500美元/吨，收盘8295美元/吨，较前一交易日收盘价 8524美元/吨跌2.69%。 现货市场：12月15日上海升水铜升贴水35元/吨，跌35元/吨；平水铜升贴水-30元/吨，跌 25元/吨；湿法铜升贴水-95元/吨，跌10元/吨。 铝：宏观情绪偏空、基本面供需两弱，铝价低位震荡 1.核心逻辑：宏观，继美联储加息50bp后，瑞士央行、英国央行、欧洲央行纷纷加息 50bp，符合市场预期，但美联储偏鹰派发言带动空头情绪走强；国内11月社零总额年率 -5.9%、规模以上工业增加值年率2.2%，均低于预期，受前期疫情影响，经济活动显著放缓。基本面，供应，据SMM数据，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷，或影响产能40万吨；进口窗口保持关闭，无电解铝流入；需求，在铝价走高、淡季来临、出口下滑等多重因素影响下，铝下游国内与海外的新订单均减少、开工率走弱；供需两弱的格局继续维持。库存，12月15日SMM国内电解铝社会库存去库至48.2万吨，在贵州限产的情况下，佛山贡献主要去库增量；SHFE铝仓单在AL2212的最后交易日累库至37529吨，LME库存去库5450吨至483850吨。综上，宏观情绪整体偏空，在铝锭供应端扰动、社库低库存、需求偏淡的格局下，沪铝价格低位震荡。 2.操作建议：观望为主 3.风险因素：冬季用电限产 4.背景分析： 外盘市场：12月15日LME铝开盘2446美元/吨，收盘2386美元/吨，较前一交易日收盘 价2452美元/吨下跌66美元/吨，跌幅2.69%。 现货市场：上海现货报价18920元/吨，对合约AL2301升水125元/吨，较上个交易日下降25元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200/吨；沪粤（上海-佛山）价差为140元/吨。下游采购以刚需为主。 沪镍：需求偏弱，库存支撑，海外衰退压力下镍价回落 1.核心逻辑：宏观，欧央行加息放缓至50基点，但称需大幅加息、没有转向，计划2023年3月开启缩表；欧美央行虽均放缓加息，但都偏鹰，再次引发市场对引发衰退的担忧；美国11月零售环比超预期下滑，而上周首次申请失业金人数不增反降；中国11月社会消费品零售第二个月下滑。基本面，供给，纯镍国内开工率偏高位，产量同比延续增长，11月国内精炼镍产量15183吨，环比减3.14%但同比增11.92%，海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘，内外持续倒挂，进口窗口持续关闭。Nornickel预计2022年NPI转产高冰镍12.5万吨，2023年将增至26.5万吨。需求，高镍价、高升水抑制下游采购，合金进入淡季，镍豆溶硫酸镍仍不经济，钢厂原料备货接近尾声，纯镍整体消费愈发清淡。库存，12月15日上期所镍仓单2096吨，较上一交易日增198吨；LME镍库存53958吨，较上一交易日增624吨，全球纯镍库存仍低，但国内有重回累库迹象。综上，需求偏弱，库存支撑，海外衰退压力下镍价回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：12月15日LME镍开盘28700美元/吨，收盘28255美元/吨，较前一交易日收盘价28380美元/吨跌0.44%。 现货市场：12月15日俄镍升水6000元/吨，涨200元/吨；金川升水8000元/吨，涨400元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，涨100元/吨。 不锈钢：需求重新走弱，累库和衰退压力下钢价面临回调 1.核心逻辑：宏观，欧央行加息放缓至50基点，但称需大幅加息、没有转向，计划2023年3月开启缩表；欧美央行虽均放缓加息，但都偏鹰，再次引发市场对引发衰退的担忧；美国11月零售环比超预期下滑，而上周首次申请失业金人数不增反降；中国11月社会消费品零售第二个月下滑。基本面，供给，钢厂目前采购镍铁生产不锈钢抛盘面有利可图，有复产动力，12月钢厂产量预计环比改善；需求有所收弱，终端采购意愿较低，现货成交走弱，市场出货量减少，贸易商偏悲观。成本端，镍铁整体处于去库，钢厂还有部分备货需求，镍铁短期持稳。库存，12月15日不锈钢社会库存82.54万吨，周环比增3.47%，年同比增12.84%，其中300系社会库存46.88万吨，周环比增4.12%，年同比增7.22%。综上，需求重新走弱，累库和衰退压力下钢价面临回调。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：12月15日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17520元/吨，持 平；福建甬金17620元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17370 元/吨，持平；福建甬金17670元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn