有色金属产业链日报：海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月13日海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价 1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，矿端宽松，冶炼费高位，国内精铜新产能投放，冶炼厂有检修但原料提前准备，供给仍增；秘鲁2023年铜产量预计达280万吨，较去年增约15%。需求端，国家能源局 《意见》指出，全年风电、光伏装机增1.6亿千瓦左右；前期订单透支，目前电网、家电、地产等终端消费一般，海外需求也不足，漆包线、线缆消费走弱，精、废铜杆开工回落；地产3月看房减少，考虑滞后性，后续成交或放缓；新能源车企因赶在补贴退坡前赶工，透支原料需求，燃油降价也抑制部分新能源消费，车市不旺，新能源放缓，影响铜箔和部分铜棒需求；空调高排产但需求待验证；旺季整体消费不及预期。库存，4月12日沪铜期货库存66123吨，增3462吨；LME铜库存56800吨，减5475吨；LME库存偏低且继续去库，上期所期货库存有所回升。综上，海外衰退压力下降息预期增，但消费仍限制铜价。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月12日LME铜收盘8960美元/吨，涨0.78%。 现货市场：4月12日上海升水铜升贴水40元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水30元/吨，涨 30元/吨；湿法铜升贴水-30元/吨，涨10元/吨。 沪铝：CPI数据落地，期价小幅反弹 1.核心逻辑。宏观，美国3月CPI数据录得5%，低于预期的5.2%，沪铝价格小幅反弹。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，3月铝锭净进口量预计维持在较高水平；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月10日SMM国内电解铝社会库存去库3.2万吨至100.6万吨；SHFE铝仓单去库1751吨至193145吨；LME库存累库14725吨至527450吨。宏观数据落地后，沪铝价格中心略有上移。 2.操作建议：日内压力位：18600、18750，日内支撑位：18400、18300，区间择机多 空 3.风险因素：市场重新交易衰退预期 4.背景分析： 外盘市场：4月12日LME铝开盘2306.5美元，收盘2324美元，较上个交易日收盘价2303 美元上涨21美元，涨幅0.91%。 现货市场：4月12日上海现货报价18440元/吨，对合约AL2304贴水20元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为60元/吨；沪粤价差为 -160元/吨。 锌：国内库存小幅累库，锌价反弹力度不强 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜震荡小幅上行，收涨0.36%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，ZN50周度加工费持续回落至5050元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至210美元/吨。截至4月10日，SMM七地锌锭库存总量为15.00万吨，较上周一（4月3日）减少0.52万吨，较上周五（4月7日）增加0.25万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：累库幅度，供应扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2785，-27.5，1.00% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22040~22190元/吨，双燕成交于22130~22280元/吨，1#锌主流成交于21970~22120元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水110~130元/吨，贸易商均价成交在30~40元/吨。 锡：上期所库存增至五年新高，锡价上行高度预计有限 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜持续上行，收涨1.61%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13500吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不乐观。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收24022，289，1.22% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价190500-191500元/吨，均价191000元/吨，较上一交易日涨1750元/吨。听闻小牌对5月平水-升水300元/吨左右，云字头对5月升水300-600元 /吨附近，云锡对5月升水600-800元/吨左右不变。 沪镍：盘面反弹、消费转弱，镍板现货升水回落 1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，电解镍同比预期仍增；盘面反弹，而硫镍镍价格继续下挫，昨日SMM电池级硫酸镍均价35500元/吨，再跌300元/吨，转产利润重新打开，镍元素过剩仍有向纯镍传导的压力；进口窗口打开，贸易商预售，现货紧张缓解。需求，近期不锈钢现货拉涨后，钢厂利润明显修复，镍铁价格有所反弹，但下游消费按需采购，观望为主，不锈钢、镍铁反弹空间有限；新能源增速放缓，三元对硫酸镍需求减少，而湿法中间品供应虽有减少出货但后期压力仍大，硫酸镍继续跌价；盘面反弹后，终端需求受抑制，镍板现货升水重新回落。库存，4月12日沪镍期货库存1154吨，增118吨；LME镍库存41364吨，减786吨；LME和上期所纯镍库存仍紧，交割品不足继续凸显。综上，盘面反弹、消费转弱，镍板现货升水回落，硫酸镍仍跌，转产电积镍利润重新打开，盘面反弹空间有限。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月12日LME镍收盘23670美元/吨，涨0.74%。 现货市场：4月12日俄镍升水7200元/吨，跌600元/吨；金川升水8200元/吨，跌600元/吨；BHP镍豆升水3500元/吨，跌700元/吨。 不锈钢：需求不振，冲高回落；利润修复，减产存疑 1.核心逻辑：宏观，美3月CPI同比增5%，预期5.1%，前值6%，核心CPI同比增5.6%，预期5.6%，前值5.5%，CPI超预期降温，核心CPI因住房压力而略增；美联储3月会议纪要显示多位官员下调利率峰值预测，因担忧银行危机导致衰退；市场对年底前降息的预期上升。基本面，供给，国内4月41家不锈钢厂粗钢排产275.49万吨，环比减1.5%，同比减9.7%，但近期现货拉涨后，钢厂利润明显修复，生产盈利的情况下，钢厂减产存疑，若减产计划未落实，供应将重新面临压力。需求，现货拉涨后，下游采购仍偏谨慎，观望为主，实际成交卖家也多有让利。成本端，据Mysteel，昨日华南某钢厂高镍铁采购成交价1080元/镍（到港含税），成交1万吨，6月交期，昨日SMM显示8-12%高镍生铁出厂价均价回升7.5元/镍点；高碳铬铁跌价，工厂减产增加。4月12日上期所不锈钢期货库存75971吨，减1084吨，去库。综上，需求不振，盘面冲高回落，钢厂利润修复，减产存疑，后续不锈钢走势仍有待需求的指引，短期向上空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：4月12日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，涨350元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，涨400元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn