公用事业行业周报(2022年第48周)：《绿电“三问”》开始兑现，县域垃圾处理引重视

行情回顾：11月28日-12月02日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.12%、1.28%、3.77%、1.38%，同期沪深300指数上涨3.04%。 《绿电“三问”》开始兑现：近日，辽宁省发改委发布《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》，对于辽宁省的政策调整，我们认为：1）绿电电价“枷锁”渐松，通过行政手段直接压低上网电价促使运营商让利，不符合市场化经济的基本原则。结合前期福建连江外海700MW海风项目竞配中，华能联合体不到0.20元/千瓦时的超低报价最终“弃标”，反映出政策层面并不希望因为“竭泽而渔”影响到“双碳”目标的推进，保障绿电运营商的合理利润才是可持续发展之道。2）《通知》在政策调整原则中首次提出：按照“取之于新能源用之于新能源”的原则构建新型电力系统。此前市场多数观点认为，新型电力系统中绿电的收益会部分让渡给火电、储能等其他市场参与方，进而造成收益率的下降，新的的政策导向明确了绿电收益的流向，“蛋糕”切分模式或将与市场预期出现偏离。 补齐县域垃圾处理设施短板，关注焚烧市场机遇：国家发改委等部门发布《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》，提出：1）加快健全收运和回收利用体系；2）加快提升焚烧处理设施能力；3）开展小型焚烧试点，探索提升设施可持续运营能力。我们认为：1）健全生活垃圾收运及回收利用体系，有利于县级垃圾焚烧项目快速释放，符合美丽乡村建设的既定目标；2）提升存量项目产能利用率；推动城乡环卫一体化建设；通过跨区域共建共享，加速潜在项目释放；3）小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用；4）具备集约化、协同处置优势的静脉产业园模式将获进一步推广，热电联产、工业余热利用助力双碳目标，同时有望提高相关企业盈利能力。 投资建议：我们在此前发布的《电力行业深度报告：新机遇新挑战，绿电价值重估》（即《绿电“三问”》）中提出的第二问“电量与电价的矛盾”，从此次辽宁省的政策调整来看正是对预期逻辑的兑现；第三问“‘钱’景如何”中补贴发放、产业链降本等预期也在陆续兑现中，后续第一问“煤电与绿电”的预期逻辑也将逐步被市场所认知。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在“建设美丽中国”背景下，《指导意见》有望加快县域垃圾收运及处置体系建设，提高生活垃圾资源化利用水平，推动城乡环卫一体化，与乡村振兴战略实现共振。谨慎推荐瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、高能环境；建议关注资源回收龙头中再资环、城乡环卫一体化服务商侨银股份。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 11月28日-12月02日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.12%、1.28%、3.77%、1.38%，同期沪深300指数上涨3.04%。 各子板块涨跌幅榜前三的公司分别为： 电力：百川畅银、赣能股份、晶科科技； 环保：同兴环保、德创环保、路德环境； 燃气：佛燃能源、南京公用、水发燃气； 水务：海天股份、顺控发展、ST新城。 各子板块涨跌幅榜后三的公司分别为： 电力：龙源电力、协鑫能科、华能国际； 环保：元琛科技、凯龙高科、大地海洋； 燃气：胜通能源、天壕环境、重庆燃气； 水务：渤海股份、祥龙电业、洪城环境。 图1：11月28日-12月02日，公用事业子板块中，燃气涨幅最大、电力涨幅最小 表1：11月28日-12月02日，公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1《绿电“三问”》开始兑现 11月28日，辽宁省发改委发布通知，对《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》征求意见。对于辽宁省的政策调整，我们认为： 绿电电价“枷锁”渐松，政策呵护助力“双碳”：此前，辽宁省相关文件要求：企业在项目整体平价上网基础上，自愿拿出一部分利用小时数实行低价结算(风电以300小时为起点/光伏以100小时为起点，0.1元/千瓦时)，以实现整体项目低价上网目标。通过行政手段直接压低上网电价促使运营商让利，不符合市场化经济的基本原则。2021年辽宁省风电、光伏平均利用小时分别为2293、1327小时，300/100小时相当于当地风/光项目全年上网电量的13.1%/7.5%；辽宁风/光指导电价（即煤电基准价）为0.3749元/千瓦时，若按照政策让利，则风/光让利幅度分别为9.6%/5.5%；若暂停让利，则风/光营收增幅分别为10.6%/5.8%。结合前期福建连江外海700MW海风项目竞配中，华能联合体不到0.20元/千瓦时的超低报价最终“弃标”，反映出政策层面并不希望因为“竭泽而渔”影响到“双碳”目标的推进，保障绿电运营商的合理利润才是可持续发展之道。 “新型电力系统”中“取之于新能源用之于新能源”：《通知》在政策调整原则中首次提出：按照“取之于新能源用之于新能源”的原则构建新型电力系统。此前市场多数观点认为，新型电力系统中绿电的收益会部分让渡给火电、储能等其他市场参与方，进而造成收益率的下降。“取之于新能源用之于新能源”的政策导向明确了绿电收益的流向，“蛋糕”切分模式或将与市场预期出现偏离。 1.2.2补齐县域垃圾处理设施短板，关注焚烧市场机遇 11月28日，国家发改委等部门发布《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》。 《指导意见》提出加快健全收运和回收利用体系：1）科学配置分类投放设施，因地制宜构建县级、农村地区生活垃圾分类方式，厨余垃圾就地就近资源化利用； 2）县级地区配备收运车辆及设备，健全收集运输网络；3）健全资源回收利用体系，推动供销合作社再生资源回收利用网络与农村环卫清运网络的“两网融合”。 2022年上半年，垃圾焚烧市场共释放27个项目，其中24个项目分布在县级或三四线小城镇。目前，城市垃圾焚烧市场趋于饱和，健全生活垃圾收运及回收利用体系，有利于县级垃圾焚烧项目快速释放，符合美丽乡村建设的既定目标。 《指导意见》提出加快提升焚烧处理设施能力：1）充分发挥存量焚烧处理设施能力，确保现有设施处理能力充分利用；2）推进规模化生活垃圾焚烧处理设施建设，鼓励城乡生活垃圾一体化处理，建设城乡一体规模化焚烧处理设施；3）可与邻近县级地区以跨区域共建共享方式建设焚烧处理设施；4）合理规范建设高标准填埋处理设施。我们认为，《指导意见》有助于提升存量项目产能利用率；推动城乡环卫一体化建设；通过跨区域共建共享，加速潜在项目释放。整体上，在项目运营和新增市场两个方面，相关垃圾焚烧发电企业均有望受益。 《指导意见》提出开展小型焚烧试点，探索提升设施可持续运营能力：1）推动小型化技术研发攻关，选择适宜地区开展试点并健全相关标准体系；2）推广园区化建设模式，鼓励开展固废综合协同处置；3）推广市场化建设运营模式，有效提升垃圾焚烧处理率；4）探索余热多元化利用，加强工业园区供热、市政供暖、农业用热等衔接联动。我们认为：1）在县域、乡村地区，小型焚烧设备具有广阔市场空间，相关技术有望加快突破并实现应用；2）具备集约化、协同处置优势的静脉产业园模式将获进一步推广，头部固废企业利用产业链优势率先受益；3）热电联产、工业余热利用助力双碳目标，同时有望提高相关企业盈利能力。 图2：2012-2021年我国县域生活垃圾焚烧处理情况 图3：2012-2021年我国城市生活垃圾焚烧处理情况 2行业动态 2.1电力 国家能源局综合司关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知（2022/11/28） 《通知》指出：1）请各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。2）请各单位加大统筹协调力度，加大配套接网工程建设，与风电、光伏发电项目建设做好充分衔接，力争同步建成投运。3）对于第一批、第二批大型风电光伏基地项目，请各省级能源主管部门梳理本行政区域内尚未提交接网申请、接网送出工程建设滞后及接网送出工程未纳入国家或省级电力规划情况。 辽宁省发改委发布《关于暂停我省新能源项目贡献低价电量政策的通知》（2022/11/28） 通知指出，为了落实好国家政策，拟对涉及贡献低价电量政策的风电光伏建设方案进行调整。政策调整暂停：《辽宁省风电项目建设方案》《辽宁省光伏发电项目建设方案》(辽发改能源〔2020〕253号)《辽宁省新增风电项目建设方案》(辽发改能源〔2021〕378号)和《全省风电建设规模增补方案》(辽发改能源〔2021〕505号)中提出的“企业在项目整体平价上网基础上，自愿拿出一部分利用小时数实行低价结算(风电以300小时为起点/光伏以100小时为起点，0.1元/千瓦时)，以实现整体项目低价上网目标。 湖南省印发《湖南省乡村建设行动实施方案》（2022/11/25） 方案指出，实施乡村清洁能源建设工程。巩固提升农村电力保障水平，到2025年，力争全省农村电网供电可靠率达到99.9%，综合电压合格率达到99.85%，农村户均配变容量达到2.6千伏安。在资源禀赋较好、建设条件较优的区域推进风电和光伏发电适度规模化开发，到2025年，力争风电、光伏发电总装机规模达到2500万千瓦。 行业新闻（2022/11/28） 国家能源集团广西公司北海二期两台1000兆瓦燃煤发电机组扩建项目获得广西壮族自治区发展和改革委员会核准批复。 贵州省印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的实施意见》（2022/11/30） 文件指出，大力发展新能源，建设乌江、南盘江、北盘江、清水江“四个一体化”水风光可再生能源综合基地及风光水火储一体化项目，推进六盘水、安顺、毕节、黔南、黔西南五个百万千瓦级光伏基地建设。 行业新闻（2022/11/30） 金沙江上游清洁能源基地开工建设的首座电站华电金上苏洼龙水电站最后一台机组正式投产发电，至此，苏洼龙水电站4台机组共120万千瓦全部投产，年均发电量约55亿千瓦时，电站于2015年11月核准开工，2022年7月首台机组投产发电。 国家发改委环资司发布《能源绿色低碳转型行动成效明显——“碳达峰十大行动”进展（一）》（2022/11/30） 文件表示：1）第一批以沙漠、荒漠、戈壁地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单总计9705万千瓦。风光规模4:6，目前已全面开工建设。其中沙漠、戈壁、荒漠地区容量约为4300万千瓦。2）第二批大型风电光伏基地，各省市已经完成优选并成项目清单印发，目前正在开展项目前期工作，截至目前，内蒙古、青海、甘肃已经公布第二批风光大基地名单，共计2323万千瓦。 贵州省发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的实施意见》（2022/11/30） 《意见》指出：1）推动遵义、六盘水、毕节、黔西南等煤炭资源富集地区，建设合理规模煤电作为基础保障性电源和结构调节性电源。全面推进现役煤电机组升级改造，推进66万千瓦高硫无烟煤示范机组建设，鼓励建设100万千瓦高效超超临界机组。2）推进绿色电力交易。健全绿色收费价格机制。健全绿色电价政策，适时完善水电气居民阶梯价格制度。 吉林省能源局印发 《 吉林省煤炭消费总量控制 “ 十四五 ” 规划 》（2022/11/30） 《规划》提到：合理控制煤电规模，严禁新建、扩建大型常规煤电机组，有序推进老旧燃煤机组等容量替代，加快现役机组节能降碳改造、灵活性改造和供热改造“三改联动”；以供热需求为基础在中小城市适度推进背压式热电联产机组建设。 到2025年，全省煤电装机达到1959万千瓦，气电装机达到413万千瓦。 国家能源局西北监管局发布关于公开征求《西北电网灵活调节容量市场运营规则（征求意见稿）》（2022/12/02） 文件指出：1）新型储能不分档申报，