公用事业行业周报（2022年第23周）：新能源政策直击痛难点，焚烧发电降本增效引关注

行情回顾：5月30日-6月2日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.83%、3.42%、3.29%、0.23%，同期沪深300指数上涨2.21%。 新能源政策组合拳，直击开发、消纳等痛点、难点：近日，国家相继出台《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》、《“十四五”可再生能源发展规划》，从政策脉络来看，《方案》进一步就《规划》发展提出细则措施。我们认为：1）新能源开发坚持集中与分布并举。一方面，风光大基地建设将是未来新能源集中式开发的主战场。另一方面，分布式光伏、分散式风电在乡村振兴、源网荷储一体化项目中的应用有望提速，将成为新能源分布式开发的重要抓手。2）新能源消纳坚持电网主导，市场交易稳妥推进。针对集中式和分布式两大新能源开发场景，通过电网在新型电力系统中的平台和枢纽作用，因地制宜进行消纳。此外，对于近期市场较为关注的新能源加速进入电力交易市场后是否会出现上网电价波动性加大、甚至大幅下降的问题，政策也明确将“稳妥推进新能源参与电力市场交易”。3）就新能源开发保障，政策提出“由政策驱动发展转为市场驱动发展”、“完善支持新能源发展的财政金融政策“，有望在一定程度上消解新能源开发中亟需的资本金、项目贷款，以及带补贴项目的可再生能源补贴按时足额发放等资金层面的痛点和难点。 关注垃圾焚烧发电企业降本增效：截至2021年底，前十大垃圾焚烧发电企业在手产能之和达70万吨/日左右（含参股项目）。市场方面，自2020年，随着大部分省市生活垃圾处理需求逐步得到满足，新项目的释放有所放缓，同时市场下沉至三四线城市及县级区域，2021年，新增垃圾焚烧发电产能下降至5.75万吨/日，头部企业占市场主导；项目运营方面，新增垃圾焚烧发电项目减少，“跑马圈地”的市场模式接近尾声，存量项目降本增效已成重点，随着新投运项目产能爬坡及运营能力的提升，相关企业产能利用率及吨上网电量有望提升，进而保障盈利能力。 投资建议：《规划》提出可再生能源发展顶层设计，《方案》围绕开发、消纳、资金等方面提出具体21条措施，有望给各个新能源开发主体注入强心剂，推动其加速项目开发，推动能源低碳转型。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。降本增效成垃圾焚烧发电项目运营重心，随着新投运项目产能爬坡及运营能力的提升，垃圾焚烧发电企业有望保持较高的盈利水平。垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力； 政策推进滞后。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1行情回顾 5月30日-6月2日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.83%、3.42%、3.29%、0.23%，同期沪深300指数上涨2.21%。 各子板块涨幅前三的公司分别为： 电力：晋控电力、明星电力、川能动力； 环保：中国天楹、中自科技、元琛科技； 燃气：新奥股份、新疆火炬、新天绿能； 水务：江南水务、武汉控股、中山公用。 各子板块跌幅前三的公司分别为： 电力：湖南发展、协鑫能科、*ST科林； 环保：侨银股份、建工修复、东方园林； 燃气：ST升达、ST金鸿、九丰能源； 水务：顺控发展、钱江水利、绿城水务。 图1：5月30日-6月2日公用事业子板块中，环保涨幅最大、水务涨幅最小 表1：5月30日-6月2日公用事业各子板块涨跌幅榜 1.2行业观点 1.2.1新能源政策组合拳，直击开发、消纳等痛点、难点 5月30日，国务院办公厅转发国家发改委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》。 6月1日，国家发改委、国家能源局等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。 实际上，《规划》成文于2022/10/21，而《方案》成文于2022/05/14，从政策脉络来看，《规划》围绕可再生能源的开发、消纳、发展保障等环节分别提出“优化发展方式，大规模开发可再生能源”、“促进存储消纳，高比例利用可再生能源”、“、坚持创新驱动，高质量发展可再生能源”的政策布局。《方案》进一步针对可再生能源发展提出细则措施。在疫情冲击、经济严峻，电力保供承压的当下，两大政策相继出台表明我国大规模开发可再生能源，推动能源低碳转型的总方针不变。 《规划》提出“2025年，可再生能源消费总量达到10亿吨标准煤左右。“十四五”期间，可再生能源在一次能源消费增量中占比超过50%。”、“2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍“。 针对新能源开发，《方案》提出以风光大基地建设为主导，集中与分布并举。 截至2021年底，我国风、光总装机容量已达到6.35亿千瓦，距离2030年12亿千瓦的目标装机容量仍有5.65亿千瓦装机缺口，总规划容量4.55亿千瓦的风光大基地建设将是“十四五”、“十五五”期间新能源集中式开发的主战场。另一方面，《方案》提出“促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展”、“推动新能源在工业和建筑领域应用”、“推动风电项目由核准制调整为备案制”，分布式光伏、分散式风电在乡村振兴、源网荷储一体化项目中的应用有望提速，将成为新能源分布式开发的重要抓手。 图2：2021年全国电源新增装机同比下降7.9% 图3：2021年水电新增装机同比增长79.0% 图4：2021年风电新增装机同比下降34.0% 图5：2021年光伏新增装机同比增长14.0% 《规划》提出“2025年，全国可再生能源电力总量消纳责任权重达到33%左右，可再生能源电力非水电消纳责任权重达到18%左右。”2021年全国最低可再生能源电力总量消纳责任权重完成值为29.4%，全国最低可再生能源电力非水消纳责任权重实际完成值为13.7%。若实现“十四五”规划目标，全国最低可再生能源电力总量消纳责任权重和非水消纳责任权重需要分别提高3.6pct、4.3pct。 针对新能源消纳，《方案》提出电网主导，市场交易稳妥推进。针对集中式和分布式两大新能源开发场景，分别提出“全面提升电力系统调节能力和灵活性”、“着力提高配电网接纳分布式新能源的能力”，通过电网在新型电力系统中的平台和枢纽作用，因地制宜进行消纳。此外，对于近期市场较为关注的新能源加速进入电力交易市场后是否会出现上网电价波动性加大、甚至大幅下降的问题，《方案》也明确将“稳妥推进新能源参与电力市场交易”。 图6：2021年全国电网投资同比增长1.1% 图7：全国弃风、弃光率不断下降 《规划》提出“深化可再生能源行业“放管服”改革”、“完善可再生能源市场化发展机制”、“构建可再生能源参与市场交易机制”、“建立健全绿色能源消费机制，完善绿色电力证书机制”。 针对新能源发展保障，《方案》提出“研究将新能源领域符合条件的公益性建设项目纳入地方政府债券支持范围”、“充分发挥电网企业融资优势，积极拓展资金来源”、“研究探索将新能源项目纳入基础设施不动产投资信托基金（REITs）试点支持范围”，有望在一定程度上消解新能源开发中亟需的资本金、项目贷款，以及带补贴项目的可再生能源补贴按时足额发放等资金层面的痛点和难点。 1.2.2关注垃圾焚烧发电企业降本增效 截至2021年底，前十大垃圾焚烧发电企业在手产能之和达70万吨/日左右（含参股项目），行业集中度较高，其中光大环境在手产能达到15.03万吨/日，位居行业首位。 市场方面，2016-2019年，垃圾焚烧发电项目逐渐释放，在2018-2019年进入行业高峰，其中2019年达到12.71万吨/日，自2020年，随着大部分省市生活垃圾处理需求逐步得到满足，新项目的释放有所放缓，同时市场下沉至三四线城市及县级区域。2021年，新增垃圾焚烧发电产能下降至5.75万吨/日，其中，广东、河北、湖北新增产能较多，分别为12900吨/日、6100吨/日、5350吨/日，前八大垃圾焚烧发电企业项目获取总规模约为4.74万吨/日，占当年新增项目设计产能的80%以上，其中，深能环保获取项目总规模为10650吨/日，光大环境、康恒环境项目获取规模次之，分别为7950吨/日、7800吨/日。 图8：主要垃圾焚烧发电企业在手产能（截至2021年） 图9：2016-2021年垃圾焚烧发电新中标产能 图10：2021年主要焚烧发电企业新中标项目情况 图11：2021年各省新增垃圾焚烧发电项目规模 项目运营方面，随着新增垃圾焚烧发电项目的逐步减少，“跑马圈地”的市场模式接近尾声，存量项目的高效运营及降本增效已成重点。结合项目运营情况统计，主要垃圾焚烧发电企业仍有部分产能处于在建或筹建状态，随着项目逐步投产，企业的处理能力将得到提升，在一定程度上，保障业绩增长。大部分焚烧发电企业产能利用率在85%-97%之间，随着新投运项目产能爬坡，产能利用率有望进一步提升。吨上网电量与当地垃圾质量和项目运营能力关联较大，其中深能环保吨上网电量达到400度以上，随着行业内部分项目技改完成及企业运营管理能力的提升，相关企业吨上网电量预计保持增长。结合部分垃圾焚烧发电企业期间费用情况，自2015年起，销售费用、管理费用及财务费用总体得到良好的管控，其中伟明环保期间费用率从2015年的24.4%优化至2021年的6.1%。降本增效明显，进而保障盈利水平。 表2：2021年主要垃圾焚烧发电上市企业运营情况 图12：部分生活垃圾焚烧企业期间费用率情况 2行业动态 2.1电力 国务院办公厅转发国家发改委、国家能源局关于《促进新时代新能源高质量发展实施方案》的通知（2022/05/30） 《方案》围绕：1）创新新能源开发利用模式；2）加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统；3）深化新能源领域“放管服”改革4）支持引导新能源产业健康有序发展；5）保障新能源发展合理空间需求；6）充分发挥新能源的生态环境保护效益；7）完善支持新能源发展的财政金融政策。七大方面共提出21条措施解决新能源开发、消纳等相关问题。 财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》（2022/05/30）《意见》就电力行业发展指出：1）重点支持构建清洁低碳安全高效的能源体系。有序减量替代，推进煤炭消费转型升级。优化清洁能源支持政策，大力支持可再生能源高比例应用，推动构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统。支持光伏、风电、生物质能等可再生能源，以及出力平稳的新能源替代化石能源。2）支持完善绿色低碳市场体系。充分发挥碳排放权、用能权、排污权等交易市场作用，引导产业布局优化。 贵州省发改委、能源局联合印发《关于落实煤炭市场价格形成机制有关事项的通知》（2022/05/27） 《通知》明确：1）贵州省电煤出矿环节中长期合同交易价格合理区间为每吨350-500元（5000千卡，含税），他热值按其热值比相应折算，并明确了电煤现货交易价格合理上限。2）省内煤炭生产企业和燃煤发电企业要落实国家煤炭中长期合同全覆盖要求，确保在电煤价格合理区间内签足签实签长中长期合同，并严格履约，切实保障煤炭和电力安全稳定供应。 广西发改委发布关于继续实施天然气机组顶峰发电阶段性气电价格联动政策有关事项的通知（2022/05/30） 《通知》指出：1）2022年6月1日至2023年3月31日电力系统顶峰时段，广西天然气发电机组上网电价与天然气价格实行挂钩联动，期间用于顶峰发电的天然气综合到厂价较广西天然气基准门站价每增加0.50元/立方米，上网电价在0.6207元/千瓦时基础上相应调增0.10元/千瓦时，不足的部分按相应比例顺价疏导。2）电网企业购买天然气发电机组顶峰发电电量相应增加的购电成本，由电网企业代理购电工商业用户、自治区资金按2:1比例进行分摊。3）对天然气发电机组顶峰发电电量，属于享受资金补贴的电量，暂按0.6207元/千瓦时预结算； 属于未享受资金补贴的电量，暂按0.4207元/千瓦时预