洞鉴光伏·11月刊：追光莫停留，尽处是春山

追光莫停留，尽处是春山 ——洞鉴光伏·11月刊 邓永康、郭彦辰、朱碧野、林誉韬 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年11月29日 *请务必阅读最后一页免责声明 •需求：国内将迎起量，海外仍高景气。国内：《中国分布式光伏行业发展白皮书2022》显示，中国分布式光伏市场发展提速， 在“双碳”目标背景下，中国分布式光伏市场发展迅猛，预计2022年国内分布式新增52GW，未来三年将实现50-65GW的年新增装机。1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.7%；单月来看，10月光伏新增5.64GW，同比+50.4%。国家发改委发布称可再生能源消费不纳入能源消费总量；财政部下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算，其中光伏发电合计拨付25.8亿。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，根据SolarPowerEurope的预期，乐观预期2030年欧盟有望实现1000吉瓦的太阳能发电总装机；三季度欧洲PPA价格达到73.54欧元/MWh，环比上涨11%，下游装机意愿或将增强。总体来看，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，国内招标提速，南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美由于俄乌冲突与能源危机等因素，对可再生能源的需求持续升温，我们预计全球2023年装机将超350GW，同比提升超40%。 •产业链：硅料降价信号释放，电池新技术百花齐放。硅料：11月23日，根据PVinfolink报价，致密块料价格为302元/kg，环跌0.3%，边际松动趋势明显，月末接近新的签单周期，硅料价格下行压力增加。硅片：隆基与中环均下调报价，我们认为此次降价意味着龙头厂家对硅料环节的供需关系改善与降价持乐观态度；高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片：受产能逐步落地等多重因素影响，此前维持强势的硅片价格在近期出现了松动。与此同时，由于终端需求只增不减，导致近期电池片价格继续上涨，电池片环节企业利润增厚得到了双向加持。组件：从2022年前三季度出货情况来看，集中度持续提升，前三季度CR5超过70%。辅材：未来量增确定性强，有望深度受益。 •装机与出口数据：装机：1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.7%；单月来看，10月光伏新增5.64GW，同比 +50.4%。目前国内市场中，分布式景气度延续，集中式项目有所起量，下游需求维持高景气。出口：电池组件方面，10月出口金额达到242.48亿元，同比+27%，维持上涨态势，总体来看，2022年1-10月电池组件出口金额达到2636.71亿元，同比上涨78.63%，海外光伏需求超预期。逆变器方面，10月总出口67.21亿元，同比+116%。 •投资建议：思路一：主产业链方面，推荐市占率有望持续向上，盈利能力稳中有升的一体化环节，重点推荐晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、通威股份等，重点关注电池片新技术迭代方向，推荐TCL中环、东方日升、高测股份、帝科股份、爱旭股份、赛伍技术，关注钧达股份、宇邦新材、迈为股份等。 思路二：辅产业链方面，重点推荐有新品迭代+市占率提升逻辑的辅材企业，重点推荐明冠新材、通灵股份、威腾电气，关注宇邦新材；目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的胶膜粒子与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、石英股份等，建议重点关注主业盈利触底回暖的金博股份。 思路三:趋势方面，推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等，关注禾迈股份、昱能科技；产业链价格下降后利好大电站装机，推荐大电站以及支架环节，推荐阳光电源、中信博，关注上能电气、意华股份等。 •风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。 目录 01 需求：国内将迎起量，海外仍高景气 02 03 CONTENTS 产业链：硅料降价信号释放，电池新技术百花齐放 出口与装机数据 04 投资建议 05 风险提示 01. 需求：国内将迎起量，海外仍高景气 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 01 行情盘点：涨幅优于大盘，需求景气度确定 •国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好；欧洲方面，俄乌冲突加剧，欧洲能源危机问题持续发酵，各国对可再生能源的重视程度加深，叠加天然气价格的上升，光伏装机需求高度景气；美国方面，白宫宣布未来两年取消对东南亚组件厂关税的征收，在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂；总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降本增效逐步推进，年底硅料价格回归理性后，需求持续向好。我们认为，尽管光伏板块短期有所震荡，但光伏行业未来潜力较大，随着未来硅料价格恢复理性，产业链各环节需求有望大幅提升，长期来看我们持续看好光伏板块。 图表：光伏指数与沪深300走势对比（10.10-11.25） 沪深300光伏指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2022-10-10 2022-10-11 2022-10-12 2022-10-13 2022-10-14 2022-10-17 2022-10-18 2022-10-19 2022-10-20 2022-10-21 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 2022-10-31 2022-11-01 2022-11-02 2022-11-03 2022-11-04 2022-11-07 2022-11-08 2022-11-09 2022-11-10 2022-11-11 2022-11-14 2022-11-15 2022-11-16 2022-11-17 2022-11-18 2022-11-21 2022-11-22 2022-11-23 2022-11-24 2022-11-25 3,000 资料来源：Wind，民生证券研究院 图表：光伏指数与沪深300涨幅对比（10.10-11.25） 沪深300光伏指数 20% 15% 10% 5% 2022-10-10 2022-10-11 2022-10-12 2022-10-13 2022-10-14 2022-10-17 2022-10-18 2022-10-19 2022-10-20 2022-10-21 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 2022-10-31 2022-11-01 2022-11-02 2022-11-03 2022-11-04 2022-11-07 2022-11-08 2022-11-09 2022-11-10 2022-11-11 2022-11-14 2022-11-15 2022-11-16 2022-11-17 2022-11-18 2022-11-21 2022-11-22 2022-11-23 2022-11-24 2022-11-25 0% -5% -10% 资料来源：Wind，民生证券研究院 •集中式光伏电站：尽管硅料价格高企影响了部分集中式地面电站装机，但随着硅料产能逐渐释放，产业链价格尤其组件预期高点回落，我们认为集中式地面电站，尤其是大基地项目的开工量有望持续向好。 •分布式光伏电站：分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面，尽管安装交付在部分地区受到消纳的制约，但是整体来看高景气度仍在持续。《中国分布式光伏行业发展白皮书2022》显示，中国分布式光伏市场发展提速，在“双碳”目标背景下，中国分布式光伏市场发展迅猛，预计2022年国内分布式新增52GW，未来三年将实现50-65GW的年新增装机。 图表：2022年Q1-Q3分布式与集中式光伏装机 集中式装机（MW）分布式装机（MW） 4341 6046 6884 8870 10783 16677 25000 20000 15000 10000 5000 0 Q1Q2Q3 资料来源：能源局，民生证券研究院 01 国内：财政部下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算 图表：可再生能源电价附加补助地方资金预算汇总表（单位：万元） 序号地方 光伏发电项目 光伏风电项目光伏扶贫公共可再其他光发电 生能源独伏项目项目 立系统小计 2116001/2116002/ 风力发电太阳能发电补助补助 生物质发电项目 合计 科目代码/名称 2116 003/ 生物质能发电 - 合计 204582 57264 17902 182827 25799 3 8425 471000 •根据《关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地 方资金预算的通知》，电网企业应严格按照《资金管理办法》，将补贴资金拨付至已纳入可再生能源发电补助项目清单范围的发电项目。在拨付补贴资金时，应优先足额拨付国家光伏扶贫项目、50kW及以下装机规模的自然人分布式项目至2023年底；优先足额拨付公共可再生能源独立系统项目至2022年底；优先足额拨付2019年采取竞价 补助 方式确定的光伏项目、2020年起采取“以收定支”原则 2 内蒙古 202674 31255 170 165927197356215406241 2 确定的符合拨款条件的新增项目至2022年底；对于国家3 吉林 4995 46 5041 5041 4 浙江 304 201 505 505 确定的光伏“领跑者”项目和地方参照中央政策建设的村5 湖南 114 1143 1143 6 广西 450 92 92 1879 2421 级光伏扶贫电站，优先保障拨付项目至2022年底应付补7 重庆 44 44 44 8 四川 219 4994 29 5242 14 5256 贴资金的50%；对于其他发电项目，按照各项目至20229 贵州 915 6551 6551 23 7489 10 云南 543 809 809 156 1508 年底应付补贴资金，采取等比例方式拨付。其中光伏发电11 甘肃 2158 2158 2158 12 青海 8379 8379 8379 合计拨付25.8亿，展现了政策对于光伏行业的支持。13 新疆 1897 1897 1897 1山西1976634522321823218 14 新疆生产建设兵团 556255621385700 资料来源：光伏们，民生证券研究院整理 •国家能源局副局长强调大力推进风电和太阳能发电的高质量发展。10月17日，国家能源局副局长任京东回应媒体关于能源转型和保障能源供应稳定有关提问，在今年8月旱情导致水电大省四川严重缺电的背景下，为了应对极端天气增多，在能源转型和保障能源供应稳定方面取得平衡，其中提到抓好形势监测和运行管理，用市场化的方式引导用户错峰避峰；大力发展清洁能源，稳步推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地和海上风电基地的建设，加快推进西南大型水电站的建设，积极安全有序发展沿海核电，大力发展抽水蓄能电站，建设新型储能电站。 •今年以来，政策频繁提及电网升级改造，10月8日，国家发改委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》。我们认为，电网质量是保障光伏发展的重要前提，随着电网对可再生能源的消纳能力和灵活调节能力进一步提升，以及特高压输电通道建设，我国集中式与分布式光伏市场空间有望扩大。 政策文件 发布时间 相关表述 《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》 2022年10月8日 发挥电网能源转换传输利用平台功能，大力支持风、光等分布式可再生能源开发利用 图表：国内光伏月度新增装机量 《扎实稳住经济一揽子政