电力设备新能源行业储能洞鉴11月刊：美国户储正在崛起，新进入者不断涌入

美国户储正在崛起，新进入者不断涌入 ——储能洞鉴·11月刊 邓永康、李佳 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年11月24日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 美国户用储能基本情况：从2020年户储装机的区域分布来看，加利福尼亚州是美国最大的户储市场，户储装机量占全国的57%；夏威夷州排名第二，装机量占全国的16%。 政策方面：1）ITC补贴延期十年，抵免力度进一步加强。IRA法案将ITC补贴有效期延期到2033年，并将抵免划分为基础抵免+额外抵免。其中基础抵免额度由之前的26%上升至30%，此前为逐年退坡。2）SGIP补贴刺激，加州自2001年正式启动SGIP后，历经20年的发展，主要补贴对象由最初的分布式发电逐步拓展到储能，刺激加州户用储能发展。 经济性测算：假设美国居民电价为0.28美元/kWh，FIT上网电价为0.05美元/kWh的条件下，25年维度，三个场景下：1）仅考虑8KW户用光伏的IRR为11.27%；2）8kw户用光伏+13.5KW户用储能（考虑ITC后）IRR为15.03%；3）8kw户用光伏+13.5KW户用储能（考虑ITC+SGIP后）IRR为19.59%。 美国户用储能装机量预测：2022Q2美国户储装机量达375MWh，打破Q1创下的历史季度装机记录，环比+12%，22Q2美国户储新增装机占总新增装机量的12%。根据我们测算，预计2022-2025年美国户用储能装机量分别达到1.3、3.4、6、12.3GWh，2022-2025年CAGR为110%。 市场格局：2020年美国户储市场由特斯拉和LG主导，市占率分别为73%及13%。2021年以来，LG由于起火事故，产品大规模召回，市占率下滑，叠加新进入者不断涌入，市场竞争格局发生变化，比亚迪为首的中国企业迎来美国户储发展的新机遇。 投资建议：美国户用储能市场高速增长，布局较为完善的企业有望深度受益，重点推荐：【德业股份】、【固德威】、【派能科技】，建议关注有边际变化的【科士达】、【科华数据】、【南都电源】等。 风险提示：下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。 目录 02 01 03 CONTENTS 海外：美国户用储能发展驱动力解析国内：储能招投标维持高景气 04 投资建议&重点公司推荐风险提示 01. 海外：美国户用储能发展驱动力解析 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 01 美国户储基本情况介绍 •加州是美国户储最大市场。从2020年户储装机的区域分布来看，加利福尼亚州是美国最大的户储市场，户储装机量占全国的57%；夏威夷州排名第二，装机量占全国的16%。 •发展因素：加州：1）自我发电激励计划（SGIP）刺激，加州在2001年启动SGIP用于补贴分布式发电；在2009年将补偿对象从分布式发电扩大到分布式能源，独立的储能设施开始享受到补偿；从2011年起储能被纳入SGIP的支持范围。2）新能源发电的高占比带来对储能的装机需求，从2010年到2020年，加州的太阳能和风能发电占比从3.4%增加到22.7%。夏威夷：净计量政策退出后，用户有动力配置储能提高户用光伏自发自用比例，2021年夏威夷的户用光伏+储能系统的安装率为93%。德州：自身为一个独立的平衡区域，使用独立的电网系统，仅通过一个345kV通道与西南电力池（SPP）互联，联系非常薄弱。当德州出现自身电力供给能力不足时，区域外电力支援能力不足，只能采取轮流停电措施。因此，德州对于储能系统有刚性需求。 图表：2020美国户储装机的区域分布 27% 16% 57% 加利福尼亚州夏威夷州 其他 资料来源：USITC，民生证券研究院 01 政策：ITC政策延长十年，抵免力度进一步加强 •2022年8月，美国通过IRA法案，首次将独立储能纳入ITC抵免范围。IRA法案出台前，美国光伏发电及其配储项目普遍可享30%ITC免税额度，即退还投资产生增值税的30%，但储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴。随着IRA法案落地，独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低，有助于推动美国储能市场高速增长。 •ITC补贴延期十年，抵免力度进一步加强。IRA法案将ITC补贴有效期延期到2033年，并将抵免划分为基础抵免+额外抵免。其中基础抵免额度由 之前的26%上升至30%，此前为逐年退坡。税收抵免力度进一步加强，美国户用储能项目的经济性有望进一步提升。 图表：美国ITC政策延期前后税收抵免对比 2020 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034 更新前 工商业/电站级 26% 26% 26% 22% 10% 10% 10% 10% 户用 26% 26% 26% 22% - - - - 更新后 工商业/电站级 26% 26% 30% 30% 30% 30% 26% 22% 户用 26% 26% 30% 30% 30% 30% 26% 22% 资料来源：SEIA，民生证券研究院 01 政策：加州SGIP政策补贴 •加州自2001年正式启动SGIP后，历经20年的发展，主要补贴对象由最初的分布式发电逐步拓展到储能，补贴主要针对户用储能，对大型储能的补贴有所削减：现阶段的SGIP补贴由普通预算、平衡预算和平衡弹性预算三大部分组成。普通预算主要对储能进行分轮次的补贴，其中补贴水平随轮次增加而呈逐渐下降的趋势。平衡预算是专为弱势社区和低收入群体的储能项目提供的补贴，补贴水平为0.85$/Wh。平衡弹性预算则是为高山火威胁区域（HFTD）及受到两次或两次以上公共安全断电（PSPS）事件影响的储能项目提供的补贴，补贴水平为1$/Wh。 图表：新版SGIP激励预算分类 预算种类 Step1 Step2 Step3 Step4 Step5 Step6 Step7 普通预算 户用储能（≤10kw) $0.50 $0.40 $0.35 $0.30 $0.25 $0.20 $0.15 平衡预算 弱势社区低收入群体的储能 $0.85 充电时长 有备用存储 无备用存储 0-2小时 100% 100% 2-4小时 100% 50% 4-6小时 50% 25% >6小时 0% 0% 平衡弹性预算高山火威胁区域及受到公共安全断电事件影响的低收入和脆弱群体的储能$1 图表：新版SGIP补贴随时长削减标准图表：新版SGIP补贴随能量规模削减标准 能量规模 补贴乘数 0-2MWh 100% 2-4MWh 50% 4-6MWh 25% 资料来源：SGIPSD，民生证券研究院 01 美国户储具备经济性 •我们将分三种美国户用场景进行测算，场景1:仅光伏；场景2:光伏+储能（考虑ITC补贴）；场景3:光伏+储能（考虑ITC+SGIP补贴）。 •相关假设：居民电价为0.28美元/kWh，FIT上网电价为0.05美元/kWh；考虑ITC补贴后，户用光伏（8kW）造价15960美元，使用年限为25年且每年线性衰减0.55%；户用储能（TeslaPowerwall13.5kWh产品为例）造价为7350美元，使用年限为10年且每年线性衰减3%，假设配储后居民发电自用率从20%提升至80%；SGIP补贴比例为0.15/Wh。 •测算结果：场景一：支出费用包括电费+购买光伏设备，部分自发电量可节省开支，剩余自发电量按照FIT政策赚取收益，25年维度IRR为11.27%；场景二：支出费用包括电费+购买光伏和储能设备(享受30%ITC补贴)，配置储能系统后光伏自用率大幅提升，25年维度IRR为15.03%；场景三：在场景二的基础上享受SGIP补贴，经济性进一步提升，25年维度IRR为19.59%。 场景一 场景二 场景三 项目 仅光伏 光伏+储能光伏+储能 （考虑ITC补贴）（考虑ITC+SGIP补贴） 项目 单位 值 居民电价 美元/kWh 0.28 上网电价 美元/kWh 0.05 光伏系统造价（考虑30%ITC补贴） 美元 15960 储能系统造价（考虑30%ITC补贴） 美元 7350 SGIP补贴 美元/wh 0.15 日均用电 kWh 29 光伏日均利用小时 h 5 光伏系统每年线性衰减 % 0.55% 储能系统每年线性衰减 % 3% 光伏系统使用年限 年 25 储能系统使用年限 年 12 图表：相关假设图表：经济性测算 光伏发电自用率（%） 20% 80% 80% 用电量（KWh）105850105850105850 IRR11.27%15.03%19.59% 资料来源：Energysage，RenewablesNow，NAWS，Tesla，民生证券研究院 01 美国户储装机量屡创季度新高，2022-2025年CAGR为110% •美国户储装机屡创季度新高。美国户储市场持续增长，2022Q2美国户储装机量达375MWh，打破Q1创下的历史季度装机记录，环比+12%， 22Q2美国户储新增装机占总新增装机量的12%。 •美国户储市场空间：根据我们测算，2022-2025年美国户用光伏装机量达5.6、7.3、9.5、12.4GWh，其储能渗透率预计分别达到12%、18%、22%、30%，按照45%、50%、55%、60%的功率配比及2.5、2.6、2.8、3.2h充放电时长配储，存量渗透率分别为2%、4%、5%、6%，测算得美国户用储能装机量分别达到1.3、3.4、6、12.3GWh，2022-2025年CAGR为110%。 图表：2019Q3-2022Q2美国户储历史装机量 住宅(MWh)住宅占总装机量的比重 400 300 200 100 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 0 资料来源：WoodMackenzie，民生证券研究院预测 60% 40% 20% 0% 图表：美国户用储能装机量测算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 新增户用光伏（GW） 4.3 5.6 7.3 9.5 12.4 渗透率（%） 10% 12% 18% 22% 30% 配储比例（%） 40% 45% 50% 55% 60% 储能装机功率(GW) 0.17 0.30 0.66 1.15 2.23 充电时长（h） 2.40 2.50 2.60 2.80 3.20 存量户用光伏（GW） 7.99 11.42 15.87 21.88 29.31 存量渗透率 2% 2% 4% 5% 6% 存量新增储能装机（GW） 0.46 0.57 1.65 2.76 5.16 装机量（GWh） 0.9 1.3 3.4 6.0 12.3 yoy 53% 153% 78% 105% 资料来源：WoodMackenzie，EIA，民生证券研究院预测 01 竞争格局：新进入者不断涌入，中国企业迎来机遇 •市场格局：2020年美国户储市场由特斯拉和LG主导，市占率分别为73%及12%。2021年以来，LG由于起火事故，产品大规模召回，市占 率下滑，叠加新进入者不断涌入，市场竞争格局发生变化，比亚迪为首的中国企业迎来美国户储发展的新机遇。 •国内企业主要参与美国户储市场的上游制造环节：国内企业绝大部分以代工和海外品牌合作的模式进入美国市场，主要参与产业链上游的关键环节——电芯、PACK和逆变器。部分规模较大和产品较成熟的厂商也在尝试向下一体化，以本土化为主、建立服务点，打造自有品牌、获得溢价。 图表：2020美国户用储能市场份额 图表：国内厂商主要参与美国户储上游环节 电芯&pack 户储系统 集成商 安装商 储能变流器PCS 终端用户 11% 4% 12% 73% Tesla LGChem 其他 不可用(未指定设备供应商）