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洞鉴光伏·3月刊:莫为轻阴便拟归,尚弄春晖

2023-03-20朱碧野、林誉韬、郭彦辰、邓永康民生证券从***
洞鉴光伏·3月刊:莫为轻阴便拟归,尚弄春晖

莫为轻阴便拟归,尚弄春晖 ——洞鉴光伏·3月刊 邓永康、郭彦辰、朱碧野、林誉韬 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年3月20日 *请务必阅读最后一页免责声明 •需求:产业高景气即将再度到来。国内:2022年,全国风光新增装机达到1.25亿千瓦,连续三年突破1亿千瓦,再创历史新高。全年可再生 能源新增装机1.52亿千瓦,占全国新增发电装机的76.2%,已成为我国电力新增装机的主体,光伏新增87.41GW,同比+59%;2022年国内分布式光伏新增装机51.11GW,占当年光伏新增装机58%以上。21-22年由于硅料价格的持续走高,带动产业链整体价格上行,由于集中式电站对价格较为敏感,部分项目受到积压,目前硅料产能逐步释放,我们预计23年在光伏需求持续高涨的同时,集中式装机占比将有所提升。海外:欧盟提出《净零工业法案》,旨在发展本土制造,但是我们认为:1)目前该法案尚未落地,仍存在不确定因素;2)欧洲本土制造能力和与日俱增的可再生能源需求并不匹配,中国厂商具有成本优势;3)市场担忧俄乌关系缓和后欧洲对可再生能源需求的下降,但欧洲长期对可再生能源发展的决心不变,欧州需求将持续向好。总体来看,23年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈,且硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿,随着国内招标提速,美国加速回暖,南美、中东、非洲等地方持续起量,我们预计全球2023年装机将超350GW,同比提升超40%。 •产业链:第二轮价减量增开始演绎,电池新技术百花齐放。硅料:根据Pvinfolink于2023年3月15日的报价,致密块料价格为220元/kg,环比上周下降1.8%。硅片:3月3日,隆基发布最新硅片报价,182/166尺寸报价分别为6.50/5.61元,环比上次报价增长约4%。目前由于下游需求旺盛以及石英坩埚的紧缺,硅片总体供需偏紧。电池片:行业上游技术变革放缓,电池有望成为2023年光伏技术推动的新引擎,TOPCon、HJT、BC等新技术也迎来了加速成熟;而钙钛矿的制备成本低、光电转化效率高、柔性高,具有良好的产业化前景,目前多厂商展开布局。组件:集中度持续提升,一体化优势显著。辅材:未来量增确定性强,有望深度受益,其中胶膜有望开启新一轮涨价,看好盈利触底回升。 •装机与出口数据:装机:2023年1月18日,国家能源局公布2022年全国全国电力工业统计数据,光伏全年新增装机量达到87.41GW, 同比+59.1%;单月来看,12月光伏新增21.7GW,同比+8.0%。目前国内市场中,分布式景气度延续,集中式项目有所起量,下游需求维持高景气。出口:电池组件方面,23年1-2月出口金额分别为281.50/254.94亿元,同比+36%/-2%,总体维持上涨态势,海外光伏市场景气度持续。逆变器方面,12月总出口70.16亿元,同比83%。 •投资建议:思路一:主产业链方面,推荐市占率有望持续向上,盈利能力稳中有升的一体化环节,重点推荐晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、通威股份等,关注东方日升、博威合金等;重点关注电池片新技术迭代方向,推荐TCL中环、高测股份,关注爱旭股份、钧达股份、沐邦高科、赛伍技术、宇邦新材、迈为股份、聚和材料、宝馨科技、乾景园林、京山轻机、捷佳伟创、金晶科技、康达新材等;思路二:辅产业链方面,重点推荐有新品迭代+市占率提升逻辑的辅材企业,重点推荐通灵股份、威腾电气,关注宇邦新材;目前光伏行业景气度高,推荐目前供需紧平衡的胶膜粒子与高纯石英砂环节,推荐福斯特、海优新材、激智科技、石英股份等,关注欧晶科技;思路三:趋势方面,推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等,关注禾迈股份、昱能科技、龙磁科技;产业链价格预期下降后利好光伏装机,推荐大电站、EPC及支架环节,推荐阳光电源、中信博,苏文电能,关注晶科科技、能辉科技、上能电气、意华股份等。 •风险提示:上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。 目录 01 需求:国内景气依旧,海外有望加速放量 02 03 CONTENTS 产业链:第二轮价减量增开始演绎,电池新技术百花齐放 出口与海外装机数据 04 投资建议 05 风险提示 01. 需求:国内景气依旧,海外有望加速放量 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 01 行情盘点:底部已现,景气度确定性高 •国内方面,为了实现“双碳”目标,国家推出多项政策促进能源改革,推动可再生能源发展,风光大基地项目也在持续推进中,国内需求持续向好;欧洲方面,各国对可再生能源的重视程度加深,叠加天然气价格的上升,光伏装机需求高度景气;美国方面,目前清关速度加速向好,在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂,且目前组件厂的出口通道有望重新疏通。总之,目前光伏行业处于发展的快车道,产业链各环节降本增效逐步推进,随着产业链价格回归理性,需求或将持续向好。 图表:光伏指数与沪深300涨幅对比(2023.1.4-2023.3.17) 沪深300光伏指数 20% 10% 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 2023-02-11 2023-02-13 2023-02-15 2023-02-17 2023-02-19 2023-02-21 2023-02-23 2023-02-25 2023-02-27 2023-03-01 2023-03-03 2023-03-05 2023-03-07 2023-03-09 2023-03-11 2023-03-13 2023-03-15 2023-03-17 0% 图表:光伏指数与沪深300走势对比(2023.1.4-2023.3.17) 沪深300光伏指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 -10% 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 •2月13日,国家能源局召开2023年一季度新闻发布会,光伏取得里程碑式新成绩。2022年,全国风电、光伏发电新增装机达到1.25亿千瓦,连续三年突破1亿千瓦,再创历史新高。全年可再生能源新增装机1.52亿千瓦,占全国新增发电装机的76.2%,已成为我国电力新增装机的主体,其中太阳能发电新增87.41GW,同比增长59%。风电电新增37.63GW。截至2022年底,可再生能源装机达到12.13亿千瓦,占全国发电总装机的47.3%,较2021年提高2.5个百分点。其中,风电3.65亿千瓦、太阳能发电3.93亿千瓦。 •可再生能源竞争力不端增强,22年分布式光伏占比提升。光伏治沙、“农业+光伏”、可再生能源制氢等新模式新业态不断涌现,分布式发展成为风电光伏发展主要方式,其中,2022年分布式光伏新增装机5111万千瓦,占当年光伏新增装机58%以上。21-22年由于硅料价格的持续走高,带动产业链整体价格上行,由于集中式电站对价格较为敏感,部分项目受到积压,目前硅料产能逐步释放,我们预计23年在光伏需求持续高涨的同时,集中式装机占比将有所提升。 图表:2016-2022年风光装机量(GW) 风电光伏 150 100 50 0 2016201720182019202020212022 资料来源:国家能源局,民生证券研究院 图表:2022年分布式与集中式光伏装机(GW) 集中式装机分布式装机 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019202020212022 资料来源:国家能源局,民生证券研究院 •23年2月,据太阳能发电网报导,被美国扣留的数百个装载约100MW隆基太阳能组件的集装箱已被释放,天合大部分被扣押组件也已经释放,此消息在刺激美国本土光伏市场的同时,或将意味着国内厂商对美国的出口通道有望疏通,叠加此前美国对东南亚光伏生产商的关税豁免,中国企业在美国的出货量有望持续提升。 •美国光伏需求持续向好。根据美国能源情报署的预计,2023年美国54%的新增发电将来自光伏。根据EIA的发电装机计划清 单,美国电网今年预期增加54.5GW的发电能力,其中,超过29.1GW是光伏发电。根据EIA数据,自2010年以来,美国电网规模的光伏装机一直在快速增长,但2022年由于贸易争端和疫情影响,光伏新增装机量同比下降了23%。EIA表示部分推迟的光伏项目将在2023年投入运营,所以今年将计划安装29.1GW的太阳能,如果所有这些产能按计划上线,2023年将创下美国光伏新增装机容量的纪录。此外,根据此前消息,美国两年内不会对进口光伏产品征收新关税,政策与需求的双重加持或将对国内组件厂对美国的出口产生积极作用。 图表:美国光伏月度装机量 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 美国装机(MW) YoY MoM 50% 0% Jan-21 Feb-21Mar-21Apr-21 May-…Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22 May-… Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22 Nov-22Dec-22 -50% 资料来源:EIA,民生证券研究院 •根据路透社的新闻报导,欧盟将限制从中国进口绿色产品,通过降低公共合同投标人的级别,让买家更难获得补贴。该措施旨在降低中国在光伏产品供应方面的主导地位。根据《净零工业法案》(NetZeroIndustryAct)草案,使用来自欧盟市场份额超过65%的国家的产品的公共采购投标将被降级。我们认为:1.目前该法案尚未落地,需要各成员国投票表决,仍存在不确定因素。2.欧洲本土制造能力和与日俱增的可再生能源需求并不匹配,从美国免除东南亚关税和清关加速可以看出,中国厂商具有成本优势,在全球可再生能源的发展中具有难以替代的地位。3.市场担忧俄乌关系缓和后欧洲对可再生能源需求的下降,但俄乌冲突只是加速了进度,欧洲长期对可再生能源发展的决心不变,且俄乌冲突前欧洲已保受能源危机困扰。此前欧洲提出了2030年实现至少45%可再生能源占比的规划,且21年以来PPA电价持续提升,22年Q4达到76.84欧元/MWh,或将刺激下游业主装机意愿,总体来看欧州需求持续向好。 图表:欧盟新增装机预测(GW) 新增装机量(GW)YOY 图表:欧洲PPA电价走势(欧元/MWh) 95 80 150% 60 100% 40 55 20 50% 0 20162017201820192020 20212022E 2023E 0% 35 20Q220Q320Q421Q121Q221Q3 21Q422Q122Q222Q322Q4 资料来源:全球光伏,SolarPowerEurope,民生证券研究院 资料来源:LevelTen,民生证券研究院 75 76.84 •上游产能释放,光伏需求有望持续高增。根据IEA的预测,2022年全球光伏新增装机量在250-260GW之间,增速在50%左右。展望23年全年,随着硅料产能的持续释放,2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈,且硅料产能释放之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看,目前国内招标提速,南美、中东、南非等地光伏电站将迎来起量,根据集邦咨询的预测,2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间,在此基础上,我们预计全球2023年装机将超350GW,同比提升超40