CTA周报：短周期趋势动量看空有色和黑色 期限结构显示预期减弱
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2022年10月31日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报短周期趋势动量看空有色和黑色期限结构显示预期减弱黑色版块4有色版块4能化版块5农产品版块5贵金属版块5股指版块5上周商品市场震荡微跌，20日动量略高于上周。动量位于50分位的数量小幅增加，市场整体动量仍维持市场中位水平，由于连续性较好，短周期截面和时序动量因子表现继续修复，而前期收益贡献占比较大的期限结构和持仓量则有所回撤。期限结构亏损主要来自于有色板块内部期限结构分化较大，虽然整体大多数维持正套结构，但是锌和铅等贴水已经有所收窄，截面端的做多对应的价格下跌导致磨损较大。农产品则是由于之前在时序上较为强势的油粕品种反转下跌。黑色主要下跌来自短周期截面动量，这和传统旺季需求周内走弱有关。从整个品种池的持仓量变化绝对比值上看，短期空头仓位占比逐渐扩大，一定程度上也体现了市场对于经济衰退和加息预期，板块内部的截面策略收益并不高，但是对于贵金属空金银比值的套利仍然在期限和动量的反应较为明显。目前多头仓位较少，主要在农产品玉米和化工品上，空头仓位占比扩大，有色和黑色板块大部分品种均反映出市场预期转弱的状况，承压下行。动量时序：黑色板块在上周处于盘整状态，伴随因子强度的近期修复收益大幅攀升，提振动量时序因子总体收益。股指板块因子强度有所下滑，能化板块持续走低，贵金属和有色板块处于板块中位缓慢修复。其余板块的因子波动不及历史开仓阈值，未产生交易信号。动量截面：农产品板块在月初出现冲高后位于高位窄幅波动，单周收涨0.42%。黑色板块上行趋势边际递减后有所回落净值出现回撤。有色板块下行走势受阻单边趋势性增强拉动净值上升。能化板块因子强度持续走低信号整体偏空，策略收益回暖。股指板块因子强度走出平台阶段回调后企稳。期限结构：能化板块宽幅震荡，农产品板块回落后处于箱式盘整。股指板块下行趋势减缓后有所回暖，有色板块和黑色板块在中位窄幅震荡。有色板块合约间因子变化显著，多空双边产生正向收益，股指板块净值有所抬升。持仓量：黑色板块近一周位于低位盘整，有色板块宽幅震荡同时因子强度上扬，能化板块和农产品板块波动相对平滑，股指板块冲高后下行趋势增强。同时净值在本周分化格局拉大，有色板块伴随因子大幅波动收益产生磨损，能化板块间合约间结构分化拉大，净值持续上行0.25%。甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.38%，需求因子上行1.2%，价差因子走高1.07%，合成因子攀升0.58%，Adaboost因子持续上升3.45%，上周基本面因子预测信号偏空头，Adaboost信号上周持续做空，最新信号Adaboost模型建议做空。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.00-0.04-0.11-0.27-0.640.70-0.65南华有色金属指数-0.041.000.820.850.67-0.270.64南华能化指数-0.110.821.000.860.73-0.320.69南华贵金属指数-0.270.850.861.000.81-0.410.76南华黑色指数-0.640.670.730.811.00-0.730.83万得全A0.70-0.27-0.32-0.41-0.731.00-0.61国债指数-0.650.640.690.760.83-0.611.00图1：市场指数走势图2：版块相关性0.850.90.9511.051.1南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.080.1本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块1.11.96-4.19-1.56有色板块0.352.3-5.022.67能化板块1.264.371.930.05农产品板块-0.573.86-4.472.01股指板块-0.65-0.340.99-3.95贵金属板块0.18 -- ---3.72图3：本月版块策略收益表现【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-0.390.950.610.020.031.37近一月-0.291.321.322.57-1.040.22近三月1.99-0.176.737.66-1.24.32近半年7.47.5710.8612.66-0.525.97近一年13.525.4818.2415.530.165.22近三年37.8523.4435.2730.1322.8510.23黑色板块：动量截面回撤后下行趋势减缓。持仓量持续下行并窄幅波动，期限结构位于低位小幅震荡。本周动量时序在黑色板块的表现良好，净值攀高0.18%。同时大部分板块在波动低于历史阈值，而黑色板块总体下行趋势显著，在热卷、焦煤、焦炭上信号偏空产生正向收益。有色板块：持仓量持续上行同时上行势头有所减缓，动量截面净值攀升0.13%，动量时序在本月的趋势性有所减缓，未达到开仓的阈值，开仓信号显著减少。期限结构收益持续下行同时在本周有所上扬。从品种角度出发，铅和锡的近月和连一合约价差拉大，贴水走扩，截面上产生做空信号，镍合约贴水收窄，伴随期货市场价格走低产生亏损。能化板块：动量截面和期限结构收益在能化板块上表现较为优秀，从本周开始收益持续上行动量截面因子收益增加0.52%，持仓量收益在近日有所回暖。动量时序在能化板块上未呈现明显的趋势性波动。农产品板块：截面上动量截面和期限结构的分化格局加剧，动量截面持续攀高同时收益被期限结构稀释。从单品种角度出发，棕榈油连月合约价差走扩，贴水收敛，期限结构因子上行信号偏空头震荡，同时伴随期货价格上行趋势受阻造成亏损。股指板块：持仓量收益持续下滑，近日的净空单数虽然有所增加，但从７日均值角度出发，部分合约偏多头，在期货价格下行阶段造成亏损。从股指板块期限结构出发，近期股指期货呈现贴水结构，伴随近期宽基指数的下行盈亏相抵。贵金属板块：持仓量因子在贵金属板块上产生亏损，由于市场观望情绪浓烈，伴随金银价格突破箱式盘整区间，价格震荡上行，净多单数量缓慢攀升，资金流入，信号开始转多头，但短周期下净空单带动偏空信号造成板块亏损。而动量时序处于平稳阶段。图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.181.29-0.79-0.29近一月0.292.46-2.11-0.56近三月1.647.172.720.51近半年311.795.127.03近一年7.3125.395.112.05近三年21.0545.9910.3435.38图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2022/10/241-1-1-1-12022/10/251001-12022/10/26-10-1-1-12022/10/270000-12022/10/2800-1-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-0.381.17-4.22-4.3231.2768.34需求大类1.21.21.583.4848.0676.49价差大类1.072.424.336.2147.9481.14大类累加0.581.640.391.4941.5475.13Adaboost3.456.483338.4293.29200.75【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
