CTA周报：期限结构改善贡献占比扩大 持仓量能化板块看多

金融衍生品周度报告 2022年10月10日CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组 王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报期限结构改善贡献占比扩大 持仓量能化板块看多 黑色版块 6有色版块 5能化版块 6农产品版块 5贵金属版块 5股指版块 5上周商品期货市场各板块指数互有涨跌。整体商品指数波动率较上周上涨0.16%，动量边际也有所改善，但是延续时间较短，动量时序开仓次数偏少，动量截面整体表现一般。全品种策略本周净值小幅上涨 0.01%。收益来源为有色和农产品板块的期限结构因子和动量截面因子。有色板块盘面先抑后扬，由于镍和锌的跨月价差走阔，期限结构产生做空信号在上半周获得较大利润。农产品方面棉花价差走弱，豆油和棕榈油的价差收缩产生截面利润。从整个品种池的持仓量变化绝对比值上看，市场的活跃度是有所下降的，尽管动量延续的窗口有所延长，但是在中短周期上市场多空分歧还是比较大，动量时序表现不佳。多头仓位中品种和板块比较分散，能化沥青、焦炭，黑色的铁矿石以及热卷，以及农产品中的豆粕和白糖仓位靠前，空头仓位较少，主要在棉花和锌等品种。动量时序：月初各板块净值保持稳定，中旬各板块分化显著，黑色板块持续冲高约15%后保持稳定，农产品板块前期上涨幅度逼近黑色板块，回撤后走势趋稳。月末，有色 板块和贵金属板块经历持续下行后企稳，而能化板块持续下行约12%至当月最低位。动量截面：各板块在波动中分化明显，农产品板块和有色板块在7月初大幅波动中攀升，其余板块基本1%的窄幅震荡。月末，有色板块持续回落约4%，农产品板块持续保持高位， 其上涨幅度为有色板块3倍左右。期限结构：7月各个板块均大幅震荡，其中能化板块和农产品 板块在波动中走强，同时上行约6%，黑色板块和股指板块则在窄幅变化，上行趋势减缓并同时进入平台期，有色板块则在短暂冲高后持续下行，最终落于当月各板块最低位。持仓量：有色板块和能化板块在经历月初大幅回撤后回升，黑色板块受到做多情绪高涨影响持续上行后保持稳定，涨幅约为有色板块2倍，农产品板块在经历前期的窄幅波动后，7月中后期触底后回升，相反，贵金属板块在平台期后回落至各板块当月最低位。 甲醇量化策略方面，上周供给因子上升0.24%，需求因子没有交易，价差因子上涨2.25%，合成因子上升0.68%，上周基本面因子预测信号以做多为主，目前最新信号为中性震荡, Adaboost模型建议做空。 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.00 -0.04 -0.11 -0.27 -0.64 0.70 -0.65 南华有色金属指数-0.04 1.00 0.82 0.85 0.67 -0.27 0.64 南华能化指数-0.11 0.82 1.00 0.86 0.73 -0.32 0.69 南华贵金属指数-0.27 0.85 0.86 1.00 0.81 -0.41 0.76 南华黑色指数-0.64 0.67 0.73 0.81 1.00 -0.73 0.83 万得全A0.70 -0.27 -0.32 -0.41 -0.73 1.00 -0.61 国债指数-0.65 0.64 0.69 0.76 0.83 -0.61 1.00 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块1.290.831.257.01有色板块-0.892.96-2.964.5能化板块-1.521.54.863.77农产品板块-0.078.714.68-0.72股指板块-0.3-0.11-0.890.76贵金属板块-0.79-1.77图1：市场指数走势图2：版块相关性图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序：月初各板块净值保持稳定，中旬各板块分化显著，黑色板块持续冲高约15%后保持稳定，农产品板块前期上涨幅度逼近黑色板块，回撤后走势趋稳。月末，有色 板块和贵金属板块经历持续下行后企稳，而能化板块持续下行约12%至当月最低位。动量截面：各板块在波动中分化明显，农产品板块和有色板块在7月初大幅波动中攀升，其余板块基本1%的窄幅震荡。月末，有色板块持续回落约4%，农产品板块持续保持高位， 其上涨幅度为有色板块3倍左右。期限结构：7月各个板块均大幅震荡，其中能化板块和农产品 板块在波动中走强，同时上行约6%，黑色板块和股指板块则在窄幅变化，上行趋势减缓并同时进入平台期，有色板块则在短暂冲高后持续下行，最终落于当月各板块最低位。持仓量：有色板块和能化板块在经历月初大幅回撤后回升，黑色板块受到做多情绪高涨影响持续上行后保持稳定，涨幅约为有色板块2倍，农产品板块在经历前期的窄幅波动后，7月中后期触底后回升，相反，贵金属板块在平台期后回落至各板块当月最低位。数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一天-0.56-0.780.690.71-0.1-1.54近一月2.861.592.33.15-0.07-1.2近三月5.938.233.195.861.14-0.16近半月4.8920.566.218.020.48-3.52近一年19.5328.8514.5510.596.01-4.28近三年38.3327.2530.2322.2726.594.59黑色板块：持仓量在7月持续上行并趋于平稳，其他各因子则在2%的区间窄幅上扬，最终持仓量因子涨幅约为其他各板块的7倍。有色板块：7月初，动量截面和期限结构同波动上行，而持仓量因子有所回撤，中后期，动量截面和期限结构走势分化，期限结构持续走低，动量截面则走强后回调，持仓量因子迅速攀升并超过动量截面位于高位，其当月收益约超过期限结构6个百分点。能化板块：7月，除动量时序在平台期后小幅回调，其他因子持续攀升，其中期限结构因子上行趋势显著并在月末位于高位，其涨幅约为动量截面因子的5倍。农产品板块：动量截面和期限结构宽幅上行，其中动量截面涨幅更为显著约比期限结构多2个百分点，持仓量因子在下行后回升，最终净值趋同于动量时序。股指板块：动量截面和期限结构在7月走势相似，短暂上行后回撤至月初位置，持仓量则在15%的区间中宽幅震荡，在迅速回落后冲高10个百分点至当月最高位。贵金属板块：持仓量因子在月初持续冲高后迅速下落，跌破动量时序的低位，而由于7月动量时序交易信号不显著，净值无明显变化。图5：版块收益表现国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一天-0.46-0.34-0.180.33近一月-0.372.651.672.73近三月-0.443.455.428.62近半月2.0510.431.5211.15近一年4.44228.0219.66近三年18.7738.019.6438.97图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2022/7/220011-12022/7/25001-102022/7/26101102022/7/27001002022/7/2811000近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类1.60 5.69 5.84 9.45 13.68 16.80 需求大类0.00 2.31 2.33 2.62 3.85 15.00 价差大类0.79 0.83 0.89 3.81 9.36 15.72 大类累加0.88 1.82 1.86 4.09 5.43 6.04 Adaboost1.51 4.45 4.88 11.96 18.59 27.25 【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处