软商品日报：棉企销售积极性较强，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-11-17 棉企销售积极性较强，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13395元/吨，较前日不变，涨幅0.00%。持仓量 481447手，仓单数4980张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14865元/吨，较前一日下跌63。现货基差CF01+1470，较前日下跌60。全国均价15181元/吨，较前日下跌32元/吨。现货基差CF01+1790，较前日下跌30。 国际方面，USDA供需报告继续上调棉花产量与期末库存，产量增至1403万包，期末库存上调至300万包，消费端则继续下调，报告调整内容基本符合市场预期，并未对价格产生重大影响。而美元走弱对于需求改善预期进一步增强，价格持续反弹。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，以及相关政策存在修正以及宽松的可能，对于下游消费或带来一定的刺激。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6858元/吨，较前日上涨48元，涨幅0.70%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7320元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+460，相较前一日下调50元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+490，相较前一日下调50元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+490，相较前一日下调50元/ 吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差 sp01+940，前一日下调50元/吨。 离岸人民币兑换美元汇率有所下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家�口情况及港口 反馈情况来看，前期货源陆续到岗，缓解供应压力。十一月第1周各港口纸浆库存量较上周下降5.2%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、本年度印度国内植棉成本高企，而近期印度棉价虽较前期略有上涨，但仍处于年内低位，棉农对于植棉收益的担忧情绪仍存。据悉15日印度南部棉区特伦甘纳邦中东部地 区局地籽棉收购价达8960卢比/公担，为当地自本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）以来最高的收购价格，较当地目前平均8000卢比/公担的水平高约12%。另有消息称，如相关机构可将MSP从现有的6380卢比/公担提高至12000卢比/公担，将极大地增强棉农抵御自然灾害能力及其植棉意愿。 2、虽然近期国际棉花价格大幅上涨且巴基斯坦新棉减产已基本确定，但由于巴基斯坦国内及�口需求持续冷清，纺企原料及纱线库存难以消耗，巴基斯坦国内新棉购销平淡，价格近期仍维持稳定。目前信德省新棉成交价格在15000-17500卢比/莫恩德，旁遮普省 在16000-17800卢比/莫恩德，俾路支省在16000-18000卢比/莫恩德，目前各地籽棉收购价格根据质量不同在5500-8500卢比/40公斤不等。巴基斯坦卡拉奇棉花协会 （KCA）现货价格本周暂稳，目前在17000卢比/莫恩德。在旁遮普省纺织中心费萨拉巴德，当地棉纺织行业经营危机显现，近期消息显示约65%的纱厂和织布厂已经关停，目前贸易商和棉农难以售�手头的新棉，市场购销短期难见好转。 3、在周一的零星小雨过后，周二西得州阳光明媚，气候凉爽，日间最高气温7-13℃，风速8-24km/h。预计未来五日内无明显降雨，户外采摘可持续推进，棉农急于在新棉产量及指标受到进一步不利影响之前进行抢收，并将籽棉送往轧花厂进行加工。得州南部遭遇零星降雨，有助于缓解土壤干燥。但当地若想完全缓解干旱，仍需要长时间的雨水浸泡。周一夜间冷锋入境为孟菲斯地区带来小到中雨，局地遭遇冰雹及雨夹雪。周二早间局地零星降雨，随后转多云天气，伴随16-24km/h的风速，日间气温较低仅7- 13℃。目前路易斯安那州、阿肯色州和密西西比州的采摘工作已基本结束，密苏里州和田纳西州仍分别有7%和17%的棉田等待采摘。预计近期的雨雪会进一步推迟采摘收尾工作。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/ 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/