期货研究报告|软商品日报2023-03-29 棉企销售积极性较好,郑棉震荡回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约14205元/吨,较前日上涨295元/吨,涨幅 2.12%。持仓量477851手,仓单数16137张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 14767元/吨,较前日持平。现货基差CF05+560,较前日下跌300。全国均价15191 元/吨,较前日上涨10元/吨。现货基差CF05+990,较前日下跌280。 国际方面,上周美联储加息25BP落地,基本符合市场预期。虽然周度�口数据较为良好,但目前银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散,目前基本面并未�现明显矛盾,但是在宏观因素影响下,预计短期棉价仍会偏弱震荡。国内方面,上周市场悲观情绪稍有缓和,但基本面未有明显变化。供应宽松以及消费复苏的不及预期依然给价格上行带来压力。但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期,或对价格有一定支撑。整体来看,长期供应端需关注未来国内外棉花种植面积的变化情况,需求端需关注国内下游订单的转好情况和国际消费的恢复情况。短期在无明显供需因素刺激的情况下,更易受宏观以及外围因素影响,预计价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约5804元/吨,较前日下跌64元,跌幅1.09%。现货 方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨,较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+350,相较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨,较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+400,相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨,较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+400,相较前一日上涨20。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7200元/吨,较前一日持平。现货基差sp05+1400,相较前一日上涨70。 近期离岸人民币汇率维持6.87附近,使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强, 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第3周,各港口纸浆库存量为200万吨,较上周上升1.7%。近期国际纸浆发运至中国数量增加,且目前各港口纸浆库存处于高位,外加国内市场交投十分冷清,下游厂商采取刚需采购的计划,对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季,估计近期成交难有起色,预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、印度当日棉花累计上市量折皮棉约1.8万吨,其中主要包括古吉拉特邦5950吨,马哈 拉施特拉邦5100吨和特伦甘纳邦2040吨。 2、近日巴基斯坦棉区信德省和旁遮普省迎来少量降雨,使得干燥的土壤有所缓解。气温方面持续温暖,日间可达30摄氏度。据气象部门消息,短期内当地有望持续为温暖湿润天气。得益于良好的天气情况助力,巴基斯坦早播棉区种植进展顺利。棉农一方面希望迎来更多降雨改善土壤墒情,另一方担心降雨会使得小麦作物的收获延迟,进而推迟新棉的播种。 3、近日得州南部迎来少量降雨,未对新棉种植活动带来明显不利影响。在前几日高温叠加雨水的助力之下,已经播种的棉种生长状况良好。据气象部门消息,近期当地有40-90%的概率遭遇雷暴,降雨量或在7-19mm,其中格兰德流域地区降雨量或较为集中。得州西部地区持续温暖干燥,日间最高温度在15摄氏度,无明显降雨,土壤湿度水平持续下降。棉农方面持续在为新年度播种进行准备工作,目前亟需降雨改善土壤墒情。近日孟菲斯多地迎来中到大雨,土壤含水普遍饱和。其中密西西比三角洲地区受恶劣天气影响相对最为严重,有关机构正在定损当中。26日晚间,南部地区迎来风暴,且遭遇了冰雹袭击,预计27日北三角洲地区气温将有所下降,而南部地区则有所上升。随着风暴系统持续东移,近日东南棉区多地遭遇恶劣天气,其中阿拉巴马州以及佐治亚州部分地区遭遇了大风、冰雹、龙卷风,且普遍�现小到中雨。此外,局地迎来较多降雨,导致户外作业暂停。27日东南棉区多地普遍恢复晴朗,气温高于往年均值,利好土壤恢复干燥。卡罗莱纳州普遍为多云天气,其中南卡罗莱纳州地区迎来少量降雨,较好地补充了地下水供应,但或对春播工作造成阻碍;北卡罗来州整体未见明显降水。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨图18:纸浆下游产量丨单位:千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸