软商品日报：棉企出货积极性较高，郑棉偏弱震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-17 棉企出货积极性较高，郑棉偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16870元/吨，较前日下跌295元/吨，跌幅 1.72%。持仓量585071手，仓单数9197张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18051元/吨，较前日持平。现货基差CF09+1180，较前日上涨290。全国均价18086 元/吨，较前日下跌4元/吨。现货基差CF09+1220，较前日上涨290。 近期市场资讯，印度近日印度国内S-6现货报价在61300-61400卢比/坎地，中值折约 94.14美分/磅，持续处于近三个月较高位置。据印度棉花协会统计，截至7月底，印度2022/23年度累计上市量折皮棉约505万吨，上市进度约95%，持续处于近年较慢水平。据印度商务部数据显示，6月印度棉花�口量为2.5万吨，环比（2.9万吨）减少13.8%，同比（1.9万吨）增加32.5%。从分国别情况来看，当月主要�口至孟加拉和中国，二者占印度当月�口总量的比重分别在59%和27%。本年度（2022.8-2023.6）棉花累计�口总量约22.1万吨，同比（80.5万吨）减少72.5%，其中孟加拉为印度棉的主要�口目的地，�口量15.4万吨，占比69.5%，其次为越南（2.2万吨）占比10.1%，中国（2.2万吨）排在第三，占比9.8%，其他少量�口至阿联酋地区、印尼 等。6月印度棉花进口量约3.5万吨，环比（2.1万吨）增加60.6%，同比（3.2万吨）增加8.9%。从进口来源来看，当月进口美棉比重最高，占当月进口总量的比重近半；其次为澳棉，占比约21%，埃及第三，占比约17%。本年度（2022.8-2023.6）棉花累计进口量34.0万吨，较去年同期（16.7万吨）增加104%。从本年度进口来源来看，美棉 （11.3万吨）占进口总量比重在33%，澳棉（9.1万吨）占比27%，埃及棉（2.9万吨）占比8.4%，其他少量为巴西棉、西非棉等。近日巴基斯坦棉区持续为高温潮湿天气，日间温度在30摄氏度左右。短期内受季风活动影响，巴基斯坦北部地区可能迎来降雨，或将给新棉质量带来不利影响，且增加棉田虫害压力。目前来看，当地机构对于新棉产量预期维持乐观态度，预计在140-155万吨。近日巴西主产棉区马托格罗索采 摘进展较为顺利，据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至8月12日前后，马托格罗索州采摘进度约47%，持续处于近三年最慢水平。美国天气方面，上周末受冷风活动影响，西得州地区迎来短暂降温，15日高原及罗令平原地区恢复晴朗天气，日间气温在32摄氏度。目前受高温天气的不利影响，苗情持续转差，亟需加强灌溉。受冷锋入境影响，15日孟菲斯地区气温有所下降，且短期内有望维持晴朗凉爽天气。至本周末当地气温或将回升至32摄氏度以上，有利于促进新棉生长。受冷锋活 动影响，东南棉区南部多地或将转为多云天气，气温或有所下降，部分地区有40-90% 的概率遭遇雷暴。16日预计佐治亚州，卡罗莱纳州以及佛吉尼亚州等地或将�现不同 强度的降雨。 昨日郑棉期价震荡运行，当前下游仍以刚需采购为主，现货价格稳定运行。8月供需报告显示，由于上调了美棉产区的弃耕率，此次报告大幅下调了美棉产量54.6万吨，下 调全球产量至2484.6万吨；并小幅上调了全球消费10.6万吨，最终全球期末库存下调 63.5万吨至1994.3万吨。超预期的下调产量无疑提振了市场情绪，后期需要重点关注美棉主产区德州的天气变化情况，以及宏观层面和美元走势的影响。国内方面，基于新年度棉花短缺与新疆天气的大背景下，依然呈现温和上涨趋势。但本周USDA公布的供需报告使得新年度全球棉花供应预期同步偏紧，或有可能刺激郑棉跟随美棉进一步上涨。后期需持续关注国内外棉区关键生长期的天气和生长情况以及下游需求的变化情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5386元/吨，较前日下跌120，跌幅2.18%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+10，较前一日上涨120。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+10，较前一日上涨120。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+10，较前一日上涨120。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+610，较前一日上涨120。 近期市场资讯，木浆现货市场方面，由于部分地区进口阔叶浆现货可流通量有限，导致阔叶浆价格坚挺，且支撑其他浆种市场心态。生活用纸市场行情平稳运行，部分继续公布涨价函，但成交情况尚需观望。纸企开工积极性尚可，零星检修情况存在，供应变化有限；终端成品高价�货节奏一般，加工厂原纸拿货偏刚需，局部采买热情一般，市场供需博弈为主。近期下游原纸市场延续稳中偏强走势，�货陆续跟进，库存有所消化，利好木浆市场心态，但采浆仍偏刚需。 昨日纸浆偏弱震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。虽然近期有消息称外盘由于部分厂家停机检修价格可能继续上探，不过目前下游订单量及开工率均维持低 位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6844元/吨，环比下跌0元/吨，跌幅0.00%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7260元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+420，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+140，较前一日持平。 近期市场咨询，巴西石油公司本周二(8月15日）宣布调升其炼油厂的汽油和柴油�厂价格至分别为每升2.93雷亚尔(上调0.41雷亚尔)和每升3.80雷亚尔(上调0.78雷亚 尔)，这两种产品的最终价格将受到税收、可再生燃油混合和利润率等因素的影响。此前该公司曾实施进口平价价格，即根据进口石油成本，包括汇率和石油国际价格来调整在巴西国内销售的汽油和柴油价格。新的汽油和柴油价格调整将不再考虑进口成 本，而是以寻找潜在用户和销售产品所需成本做为调整修定依据。 昨日白糖期价维持震荡，目前郑糖同时具备低库存、高基差、消费旺季及进口利润倒挂的特征，基本面的角度上价格坚挺的支撑，容易吸引资金特别是外资的关注，目前对外资来说做多基本面坚挺的郑糖比做多被巴西增产持续压制的原糖性价比更高。下周要注意进口糖陆续到港是否会对盘面造成冲击，但按目前的进港船报来看，8月到港的数量可能不及预期，01合约6700一线的支撑力度依然坚挺，持续留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 201920202021202220