软商品日报：棉企销售积极，郑棉震荡上行

期货研究报告|软商品日报2023-07-26 棉企销售积极，郑棉震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17160元/吨，较前日上涨105元/吨，涨幅 0.62%。持仓量482371手，仓单数11231张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17961元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF09+800，较前日下跌90元/吨。全国 均价17990元/吨，较前日下跌80元/吨。现货基差CF09+830，较前日下跌190元/吨。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3944吨，其中主要包括古吉拉特邦1020 吨，马哈拉施特拉邦1360吨和安德拉邦255吨等。据印度古吉拉特邦当地数据显 示，截至7月24日的一周内，新年度棉花种植面积增加了8.5万公顷，目前总植棉面积为262.5万公顷，较去年同期增加7%，达去年最终植棉面积的103，达近三年平均植棉面积的111%。据印度气象部门预报，本周印度全国大部分地区持续小到中雨，部分地区有大雨。截至7月23日，印度全境累计季风降雨较往年正常水平增加约5%，但南部地区、东部地区和东北部地区降雨量仍较往年偏少。周末巴基斯坦主产棉区�现了大范围的季风降雨，各地小到中雨不等，局地有大雨。至周一降雨仍然持续，当地气温略有下降，日间最高气温30-39℃，预计降雨将持续至周中，部分低洼地区有洪涝灾害风险。当地棉农担心后续降雨过多，棉花受到不利影响，因为当地八月的天气条件对棉花生长至关重要。尽管近期降雨影响，籽棉上市进度有所放缓，但目前巴基斯坦私人机构维持本年度132-147万吨总产的乐观预期。由于不少籽棉受潮，轧花厂拒绝采购，供应减少同样支撑籽棉价格走高，目前各地籽棉根据质量不同收购价格在7300-9600卢比/40公斤。美国天气方面，周末西得州北部�现零星雷暴，带来了小到中雨，部分地区降雨较为集中达50mm，但因降雨范围较小，西得州许多棉田仍维持干燥状态。周末当地高温略有缓解，但周一日间最高气温再度回升至接近40℃，预计到本周中，当地气温将维持这一状态。据悉部分旱地棉田已�现棉铃脱落的情 况，当地迫切需要充足的降雨缓解高温，并保障棉株健康生长。南得州采摘范围逐步扩大，格兰德流域采摘持续推进，籽棉正在陆续送往轧花厂。据悉沿海地区由于前期高温干燥天气影响，部分当地旱地棉田单产低于平均水平，在42-50公斤/亩左右。孟菲斯地区周末有零星暴风雨�现，降雨量从1-25mm不等，气温略有下降，帮助棉株从高温中得到喘息。周一当地再度恢复闷热，局地有雷阵雨，预计周内气温再度升 高，棉农将按需施用灌溉水。 昨日郑棉期价偏强震荡，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度 上缓解了当前供应紧张的局面，现货价格略有下行。但是考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5342元/吨，较前日上涨78，涨幅1.48%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+60，较前一日下跌30元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日上涨 100元/吨。现货基差sp09+110，较前一日上涨20元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5450 元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+110，较前一日上涨20元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+560，较前一日下跌80元/吨。 近期市场资讯，智利新一轮外盘报价上扬，加之上海期货交易所纸浆期货主力合约震荡上涨，木浆现货市场心态受到利好。针叶浆现货价格上涨25-50元/吨，阔叶浆现货 价格上涨25-75元/吨。但下游按需询单为主，实际成交量跟进有限。生活用纸市场行情盘整，下游刚需为主，供需博弈。当前多数纸企开工稳定，西南部分纸企检修，市场供应稳中偏弱，下游刚需采买，动销节奏不一。近期市场情绪受新一轮外盘上扬以及纸浆期货盘面波动影响，部分业者试探性上调报价。但下游原纸行业交投平平，采浆需求提振相对有限，多继续消化原纸库存以及原料库存为主。 昨日纸浆期价偏强震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6826元/吨，环比持平。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+290，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+30，较前日持平。 近期市场咨询，外电7月25日消息，俄罗斯糖业生产者联盟(RussianSugarProducers'Union)周二表示,对俄罗斯甜菜进行的今年第三次测试显示,7月份的含糖量为11.72%，而去年的含糖量为12.86%。欧盟作物监测机构MARS下调了今年甜菜等作物的单产预期，因天气炎热干燥,MARS将甜菜单产预期从上个月的预估值调降3%至每公顷73.3吨。 昨日白糖期价维持震荡，目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加。主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1234