软商品日报：下游销售积极性较好，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-03-01 下游销售积极性较好，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14365元/吨，较前日上涨75元/吨，涨幅0.52%。 持仓量710558手，仓单数15265张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15041元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF05+680，较前日下跌100。全国均价15390元 /吨，较前日下跌49元/吨。现货基差CF05+1030，较前日下跌130。 国际方面，上周USDA展望论坛发布2023/24年度预期。全球棉花消费量预期高于产量预期，期末库存预计下降，叠加上周五公布的强劲�口数据使得美棉迎来了大幅反弹上涨。但考虑到美元走强带来的压力，预计未来美棉价格仍将以震荡为主。国内方面，需要关注后期下游传统旺季到来前的补库需求。在目前国内供应压力未缓解的情况下，价格上方依然受到压制。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，仍对棉花价格有一定支撑。接下来需关注全球新年度棉花的种植面积变化以及宏观层面的影响，预计短期内棉花价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6522元/吨，较前日上涨46元，涨幅0.71%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6850元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+330，相较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+430，相较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+430，相较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+980，相较前一日下跌40。 近期人民币有所贬值，汇率重回7.00附近，进口成本继续提升，支撑纸浆进口价格。 纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2 月第3周，各港口纸浆库存量为206万吨，较上周下降0.04%。库存持续维持高位使近 期现货市场货源较为充裕，国内港口库存居于高位，对纸浆价格有所压制。阔叶浆供应量相对平稳，叠加原纸企业压价行为，采购情绪欠佳，或倒逼成本下移。预计浆市短期内将会偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、近日巴基斯坦棉区持续为温暖干燥天气，气温在30摄氏度上下。据气象部门消息，近期当地或将持续为晴朗温暖天气，利好新棉尽早播种，以免后期遭受虫害侵扰。从棉花供应情况来看，近日籽棉到货量持续较少，有消息称本年度巴基斯坦总产或在74.4- 76.0万吨。收购价格方面，近期根据质量不同普遍在6000-9000卢比/40公斤不等，较前期有所下降。 2、为满足IMF对巴基斯坦援助所需的调减，该国政府取消对包括纺织行业在内的�口导向型行业的能源补贴，但这一举措加剧了纺织行业危机。巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)主席呼吁巴基斯坦总理恢复相关补贴，因目前行业开机率仅50%左右，随着后续工厂关停，失业率将不断攀升。因目前外汇短缺无法采购进口棉，目前巴基斯坦政府部门正在积极部署采取相关措施，试图增加新年度棉花产量，目前信德省部分地区已开始新棉播种。 3、据外媒消息，25日印度中部棉区安得拉邦Adoni地区籽棉收购均价在7759卢比/公担 （折皮棉价格约60900卢比/坎地），其中最高为8012卢比/公担（折皮棉价格约63500卢比/坎地），另悉印度泰米尔纳德邦Konkanapuram地区有关机构基于当前价格和市场运行情况来看，2023年3至6月的籽棉收购价或将维持在7000-7500卢比/公担（折 皮棉价格约53000-58500卢比/坎地），建议棉农适时交售。结合当前印度籽棉日上市量维持增加势头的情况来看，市场对于印度减产预期的炒作力度或有所减弱。 4、由于近期内华达山脉地区降雪较多且降雪概率仍存，多地风暴预警机制持续生效。近日加州SJV地区迎来零星阵雨，且短期内有�现恶劣天气的概率。预计本周中当地将迎来小到中雨，气温或低于10摄氏度，或使得土壤温度偏低，给春播带来一定不利影响。受风暴系统活动影响，西得州地区遭遇雷暴，给当地带来暴风、冰雹等恶劣天气，整体来看降雨较少，其中高原以及罗令平原地区�现扬尘天气。此番恶劣天气给俄克荷拉马州以及堪萨斯州带来的不利影响相对较为显著，当地有关部门正在进行定损工作。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存