美容护理行业周报：个护美妆双十一GMV达822亿，国货精华、面膜两大品类强势崛起

行业周报 2022年11月13日 个护美妆双十一GMV达822亿，国货精华、面膜两大品类强势崛起 美容护理行业周报（2022.11.07-11.13） 行情回顾 上周（11.07-11.11）沪深300指数上涨0.56%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合上涨1.79%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨0.76%/0.10%/4.51%。 年初至今，沪深300指数下跌23.32%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌26.95%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌32.50%/20.78%/27.57%。 估值方面，截至11月11日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约41.56X，处于3年24.84%分位值。 核心观点 评级暂不评级报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 2022双十一大促收官，个护美妆GMV达822亿，功效护肤中端国 货品牌力稳步提升，国货在精华、面膜两大品类展现出优秀爆发力。分品牌来看，2022双十一大促期间珀莱雅、薇诺娜、夸迪分别以14.04亿、 10.96亿、6.46亿元的销售额居天猫美妆品牌第六、第七、第十二位，其中珀莱雅首次进入双十一天猫美妆品牌TOP10榜单且一举拿下国货第一，薇诺娜已连续五年进入TOP10且排名稳中有升。分品类看，今年双十一国货在面膜、精华两大高客单品类上爆发力突出，根据品牌战报，薇诺娜舒缓修护冻干面膜热销500万盒、新品舒缓保湿特护精华液100万瓶，珀莱雅双抗精华、“早C晚A”王牌精华套组GMV同比增长超过150%、70%。 我们持续看好医美、化妆品行业中长期成长。行业合规化推进叠加疫情背景下头部企业或借助其品牌、资质、市场、供应链及资金等优势扩大其市场份额。持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展等。 截至最新交易日（11月11日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为75X/51X/37X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为55X/41X/31X。 重要行业动态 双11个护美妆GMV达822亿，珀莱雅、薇诺娜天猫美妆品牌排名第6、第7；医美线上高增长，精细化运营或将抢占市场先机；老品牌护肤品也在即时零售平台打开新市场，美团1-10月老牌国货护肤品销量同比去年增长40%等。 重点公司公告 薇诺娜客服回应直播间和旗舰店买的面膜有差异；青松股份回复问询函，短期内化妆品业务营收下滑趋势难以完全扭转；华熙生物胶原蛋白项目年底可实现化妆品级量产，同时实现医药级的制备；华熙生物医美业务处于调整阶段，前三季度功能性护肤品业务毛利率维持约80%；华熙生物称中长期销售费率依然有下降趋势；水羊股份称三季度开始收购的品牌EDB已纳入合并报表范围；昊海生物科技11月7-8日耗资回购；丽人丽妆股东丽仁减持数过半、已减持1%股份，丽秀未减持等。 风险提示 终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。 相关研究 《巨子生物登陆港交所，头部国货美妆大促预售出彩》2022.11.06 《日用品九月社零韧性充足，美妆双十一国货争先》2022.10.30 《双十一预售启动在即，期待国货美妆表现》2022.10.24 《关注双十一大促，品牌端理性备战》2022.10.17 《2022年中报综述：合规保发展，营销谋增长》2022.10.13 行业研究 ·轻工制造 ·证券研究报告 正文目录 1.市场行情回顾3 1.1.板块行情回顾3 1.2.重点个股行情4 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 1.4.重点上市公司最新估值表5 2.行业动态及重点公司动向6 2.1.行业动态跟踪6 2.2.重点公司动向9 3.风险提示11 图表目录 图表1.美容护理行业组合构成3 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅3 图表3.美容护理及细分板块组合月、周度涨跌幅3 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM）4 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅4 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 图表7.重点上市公司最新估值情况一览5 图表8.2022年双11天猫美妆品牌TOP10销售额6 图表9.近7年双11天猫美妆品牌TOP107 1.市场行情回顾 1.1.板块行情回顾 根据申万行业分类（2021），美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。 图表1.美容护理行业组合构成 医美 化妆品 个护 医美耗材 爱美客300896.SZ 华熙生物688363.SH昊海生科688366.SH四环医药0460.HK 复锐医疗科技1696.HK哈三联002900.SZ华东医药000963.SZ 品牌化妆品 贝泰妮300957.SZ珀莱雅603605.SH 上海家化600315.SH水羊股份300740.SZ丸美股份603983.SH 生活用纸 中顺洁柔002511.SZ恒安国际1044.HK维达国际3331.HK稳健医疗300888.SZ 洗护用品 拉芳家化603630.SH朝云集团6601.HK蓝月亮集团6993.HK华宝股份300741.SZ豪悦护理605009.SH百亚股份003006.SZ 可靠股份301009.SZ 化妆品制造及其他 丽人丽妆605136.SH壹网壹创300792.SZ青松股份300132.SZ青岛金王002094.SZ 终端机构 朗姿股份002612.SZ奥园美谷000615.SZ瑞丽医美2135.HK医思健康2138.HK医美国际AIH.O 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周（11.07-11.11）沪深300指数上涨0.56%，美容护理行业组合上涨1.79%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨0.76%/0.10%/4.51%。 年初至今，沪深300指数下跌23.32%，美容护理行业组合下跌26.95%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌32.50%/20.78%/27.57%。 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅图表3.美容护理及细分板块组合月、周度涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 估值方面，截至11月11日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约 41.56X，处于3年24.84%分位值。 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.重点个股行情 从重点关注的美容护理行业A股上市公司股价表现来看，上周板块个股集体上涨，百亚股份（+16.75%）、中顺洁柔（+10.58%）、丸美股份（+9.94%）涨幅居前，华熙生物（-7.40%）、昊海生科（-5.96%）、贝泰妮（-5.39%）跌幅居前。 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 代码 简称 解禁日期解禁数量 （万股） 解禁数量占总股本比例(%) 解禁市值 (万元) 总股本 （万股） 变动前(万股) 变动后(万股) 解禁股份类型 流通A股 占比 (%) 流通A股 占比 (%) 301108.SZ 洁雅股份 2022/12/5 1,468.22 18.08 50,374.48 8,120.98 2,030.25 25 3,498.46 43.08 首发原股东限售股份 002243.SZ 力合科创 2022/12/19 47,401.91 39.16 396,754.00 121,060.42 66,774.11 55.16 114,176.02 94.31 定向增发机构配售股份 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所注：收盘日截至2022/11/11 1.4.重点上市公司最新估值表 截至最新交易日（11月11日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为75X/51X/37X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为55X/41X/31X。 图表7.重点上市公司最新估值情况一览 子行业 证券代码 证券名称 总市值（亿元，交易币种） 交易币种 财报币种 归母净利润（亿元，财报币种） PE PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 医美耗材 300896.SZ 爱美客 1,065.36 CNY CNY 9.58 14.26 20.73 28.85 121.10 74.69 51.40 36.92 1.53 688363.SH 华熙生物 514.91 CNY CNY 7.82 10.27 13.48 17.32 95.28 50.16 38.18 29.73 1.61 688366.SH 昊海生科 119.65 CNY CNY 3.52 3.51 4.77 6.01 62.84 39.72 29.23 23.20 -96.37 0460.HK 四环医药 75.57 HKD CNY 4.17 - - - 27.11 - - - -1.18 1696.HK 复锐医疗科技 35.33 HKD USD 0.31 - - - 18.16 - - - 0.38 002900.SZ 哈三联 45.91 CNY CNY 3.51 1.99 2.15 2.15 18.79 - - - - 000963.SZ 华东医药 754.69 CNY CNY 23.02 26.38 31.66 38.75 30.56 28.61 23.84 19.49 1.96 终端机构 002612.SZ 朗姿股份 96.98 CNY CNY 1.87 0.86 2.06 2.87 74.85 112.87 47.06 33.83 -2.08 000615.SZ 奥园美谷 47.26 CNY CNY -2.53 1.59 1.98 1.98 -33.24 - - - - 2135.HK 瑞丽医美 2.61 HKD CNY -0.18 - - - -28.48 - - - - 2138.HK 医思健康 66.98 HKD HKD 1.98 - - - 66.42 - - - 0.46 AIH.O 医美国际 0.33 USD CNY -5.87 - - - -0.89 - - - - 品牌化妆品 300957.SZ 贝泰妮 654.46 CNY CNY 8.63 11.92 15.96 20.90 94.39 54.94 41.01 31.32 1.44 603605.SH 珀莱雅 487.71 CNY CNY 5.76 7.46 9.42 11.77 72.68 65.39 51.76 41.44 2.22 600315.SH 上海家化 198.57 CNY CNY 6.49 5.72 7.92 9.46 42.30 34.71 25.08 20.99 -2.92 300740.SZ 水羊股份 47.68 CNY CNY 2.36 2.80 4.22 5.71 27.66 17.42 11.57 8.57 0.94 600223.SH 鲁商发展 79.50 CNY CNY 3.62 3.34 4.96 6.56 36.95 23.82 16.03 12.11 -3.06 603983.SH 丸美股份 146.53 CNY CNY 2.48 2.54 2.98 3.47 51.65 57.80 49.13 42.28 25.09 化妆品制造及其他 605136.SH 丽人丽妆 49.43 CNY CNY 4.11