软商品日报：下游需求略有好转，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-18 下游需求略有好转，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13745元/吨，较前日下跌115元，跌幅0.83%。持 仓量516205手，仓单数6746张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15582元/吨，较前一日下跌7元/吨。现货基差CF01+1840，较前日上涨110。全国均价15991元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF01+2250，较前日上涨520。 国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉�口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6702元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日下跌20元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现 货基差sp01+900，相较前一日下跌30元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日下跌20元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7950元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1250，相较前一日下调20元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛 浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度棉花协会（CAI）最新发布的9月供需平衡表中，供应端方面，2021/22年度印度预期总产在522.0万吨，环比再度调减2.62%，同比减幅13.0%；期初库存在122.1万吨，环比未见明显调整，同比减少42.5%。需求端来看，消费预期在540.6万吨，环 比调增1.0%，同比减幅6.0%；�口预期在73.1万吨，环比调增7.5%，同比减少44.9%。基于上述调整，期末库存减至54.2万吨，环比减少32.4%，同比减幅55.2%。具体从分区域产量情况来看，本年度北部棉区产量预期在85.46万吨，环比调减1.82万吨，减幅2.08%；同比减少25.89万吨，减幅23.3%。中部棉区预期产量在291.21万吨，环比调减10.12万吨，减幅在3.36%；同比减少33.49万吨，减幅10.3%。南部棉区产量在 136.68万吨，环比调减2.13万吨，环比减幅在1.53%；同比调减18.87万吨，减幅12.1%。 2、受全球经济发展疲软影响，巴基斯坦国内纺织行业发展面临危机，企业停产比例近50%。据当地消息，2022/23年度巴基斯坦棉花总产预期在101万吨，消费预期在186万吨， 因此进口预期在93万吨。另据农业联邦委员会（FCA）预测，本年度预期总产在98万吨。 3、近期阿根廷主产棉区查科省零星地区开始播种新棉，未来几周播种进度或将明显加快。从天气情况来看，据气象部门消息，近日阿根廷昼夜温差加大，日间温度在30摄氏度， 夜间或降至10摄氏度左右。 4、据印度气象部门表示，目前印度北部地区普遍干燥，后期受西南季风离境进度缓慢影响，多地还将�现持续降雨。截至16日，印度10月累计降雨88.9mm，较往年正常水平（48.2mm）增加约84%。从降雨分布情况来看，中部多地和东北部地区降水充足，北部、西部、西北部以及西南部分地区降水较少。预计未来五日，南部半岛多地将迎来大雨。目前正值印度新棉上市期间，降水过多或将进一步推迟采摘和上市进度。 5、14日加州SJV地区天气晴朗温暖，新棉收获工作进展顺利。亚利桑那州高温持续，日间最高温度可达32摄氏度。上周末受冷锋活动影响，当地局地迎来零星降雨，气温有所下降。西得州地区天气持续以晴朗天气为主，气温有所回升，户外作业进展顺利。受冷锋活动影响，西得州地区气温明显下降。结合新棉长势来看，目前棉株处于吐絮后期，降雨天气或将对新棉质量产生不利影响。上周五三角洲地区逐渐恢复晴朗天气，新棉采摘活动进展良好。但周末的降雨天气，使得收获进度再度暂停。据相关部门统计，目前三角洲地区累计降水量在6-12mm，利好旱情缓解。棉农方面亟待晴朗天气加速收获。东南棉区天气普遍晴朗温暖，新棉采收进度良好。后期天气若持续利好，采摘进度或将有所加快。 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图21:北木进口报价丨单位：元/吨图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图23:纸浆基差丨单位：元/吨图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com