大炼化周报：大炼化价差整体环比回落

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：大炼化价差整体环比回落 2022年10月31日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年10月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒力石化（-3.22%）、恒逸石化（-4.49%）、桐昆股份（-4.93%）、荣盛石化（-5.14%）、新凤鸣（-7.25%）、东 方盛虹（-17.40%）。近一月涨跌幅为桐昆股份（-9.73%）、新凤鸣 （-12.05%）、恒力石化（-13.70%）、恒逸石化（-15.30%）、荣盛石化（-20.70%）、东方盛虹（-30.37%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2354.94元/吨，环比增加-218.06元/吨（-8.48%）；国外重点大炼化项目上周价差为1136.73元/吨，环比增加-212.63元/吨（-15.76%）， 上周布伦特原油周均价为94.53美元/桶，环比增长2.88%。 【炼油板块】炼油板块：上周市场对经济衰退及能源需求下行的担忧仍存，但由于市场预期美联储加息的步伐可能放缓，美元指数走低提振原油，叠加能源供给担忧持续升温，国际油价小幅上涨。成品油方 面，在国内市场中，上周零售限价上调落实，柴油价格上行；汽油由于需求仍显疲软，价格承压下行；航煤需求有回暖态势，但目前多刚需成交，价格小幅下滑。在国外市场中，中国成品油出口令亚洲市场承压，上周东南亚成品油价格价差普遍缩窄；美国汽油库存下滑大幅提振北美成品油价格上行，上周美国成品油价格价差全面扩大；欧洲央行表示将在12月再次大幅加息，欧元区经济衰退或将加剧，欧洲成品油价格价差明显缩窄。 【化工板块】化工板块：上周多数化工品由于需求表现不佳，价格价差普遍下跌，部分化工品由于短期供需格局变化，产品价格小幅上涨。 其中，纯苯、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA由于下游需求难有好转，原油上涨带来的成本端支撑提振有限，产品价格价差缩窄。苯乙烯由于港口到货减少，短期库存水平低位，供给端支撑价格小幅提升，但价差缩窄。丙烯腈下游开工率整体较高，需求端表现良好，价格依旧保持坚挺。EVA光伏需求表现正常，光伏料价格维稳，其它发泡需求依旧低迷，发泡料价格小幅下跌。 【聚酯板块】聚酯板块：上周原油价格震荡上行，聚酯上游成本端支撑良好，但由于聚酯下游累库现象依旧，叠加终端需求难振，整体产业链重心下移。聚酯上游：上周PX由于进口货源冲击，供给端有所 承压，叠加下游需求表现一般，产品价格承压下行；上周双原料PTA、MEG受下游聚酯需求难振影响，价格持续走弱；涤纶长丝：双原料市场弱势下行，长丝成本端支撑偏弱，叠加“银十”旺季接近尾声，下游织机开工下滑，行情弱势延续；涤纶短纤：下游纱企库存仍处于高位，整体需求弱势，短纤价格重心下移；聚酯瓶片：当前瓶片供应量相对宽裕，但下游需求弱势导致瓶片重心大幅走弱。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年10月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒力石化（-3.22%）、恒逸石化（-4.49%）、桐昆股份（-4.93%）、荣盛石化（-5.14%）、新凤鸣（-7.25%）、东方盛虹（-17.40%）。 近一月涨跌幅为桐昆股份（-9.73%）、新凤鸣（-12.05%）、恒力石化（-13.70%）、恒逸石化（-15.30%）、荣盛石化（-20.70%）、东方盛虹（-30.37%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/10/28 -5.14% -20.70% -22.45% -39.26% -39.50% 恒力石化 2022/10/28 -3.22% -13.70% -23.68% -33.44% -30.37% 东方盛虹 2022/10/28 -17.40% -30.37% -31.16% -56.84% -33.32% 恒逸石化 2022/10/28 -4.49% -15.30% -28.16% -37.23% -34.57% 桐昆股份 2022/10/28 -4.93% -9.73% -13.76% -37.20% -39.57% 新凤鸣 2022/10/28 -7.25% -12.05% -16.72% -45.85% -42.89% 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 15.31 1,077.69 15,531 15,288 19,101 23,229 6.93 7.06 5.65 4.64 2.29 002493.SZ 荣盛石化 10.88 1,101.66 12,824 16,455 18,601 19,514 8.57 6.67 5.91 5.64 2.34 000301.SZ 东方盛虹 12.77 793.43 4,544 7,205 13,253 14,202 16.80 11.40 6.14 5.41 3.49 603225.SH 新凤鸣 8.32 127.25 2,254 2,467 3,321 3,958 5.66 5.17 3.83 3.21 0.8 601233.SH 桐昆股份 12.53 302.11 7,332 8,220 9,399 9,967 3.95 3.67 3.21 3.03 0.85 000703.SZ 恒逸石化 6.81 249.67 3408 5148 5573 6105 7.24 4.85 4.48 4.15 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年10月28日收盘价 自2017年9月4日至2022年10月28日，信达大炼化指数涨幅为25.04%，石油石化行业指数涨幅为-3.19%，沪深300指数涨幅为-7.91%，brent原油价格涨幅为82.98%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司上周重点公告： 【东方盛虹】 1、东方盛虹：关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市获得瑞士证券交易所监管局附条件批准的公告（2022.10.29）：公司于近日获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行全球存托凭证（GlobalDepositaryReceipts，以下简称“GDR”）并在瑞士证券交易所上市的附条件批准，瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR在满足惯例性条件后在瑞士 证券交易所上市。 2、东方盛虹：2022年三季度报告（2022.10.29）：2022年前三季度公司实现营业总收入467.08亿元，同比增长 16.17%；实现归母净利润15.77亿元，同比下降59.99%；扣非净利润11.33亿元，同比下跌19.04%；经营活动产生的现金流量净额为32.00亿元，同比下降10.89%；基本每股收益为0.26元/股，同比下降60.61%，加权平均资产收益率为5.42%，同比变化为-9.50pct。其中，2022年第三季度公司实现营业总收入164.66亿元，同比增长17.14%，环比下降0.02%；实现归母净利润-0.59亿元，同比下降105.78%，环比下降106.22%；扣非净利润-4.63亿元，同比下降333.60%，环比下降151.05%；基本每股收益为-0.01元/股，同比下降105.59%，加权平均资产收益率为-0.17%，同比变化为-3.2pct。 【恒力石化】 3、恒力石化：2022年第三季度报告（2022.10.29）：2022年前三季度，公司实现营业收入1703.57亿元，同比增长12.46%；实现归母净利润60.87亿元，同比下降52.12%；实现扣非后归母净利润47.91亿元，同比下降60.13%， 实现基本每股收益0.86元，同比下降52.49%。其中，2022年第三季度实现营业收入512.02亿元，同比增长9.14%，环比下降22.14%；实现归母净利润-19.39亿元，同比下降147.66%，环比下降150.99%，实现扣非后归母净利润 -26.26亿元，同比下降170.05%，环比下降179.50%；实现基本每股收益-0.28元，同比下降148.28%，环比下降151.85%。 【桐昆股份】 4、桐昆股份：2022年第三季度报告（2022.10.29）：桐昆股份发布2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业总收入471.89亿元，同比下降6.27%；实现归母净利润19.35亿元，同比下降68.59%；扣非净利润 为18.78亿元，同比下降69.55%；基本每股收益为0.81元/股，同比下降70.11%。2022年第三季度公司实现营业总收入173.37亿元，同比下降14.01%，环比增长2.85%；实现归母净利润-3.66亿元，同比下降118.06%，环比下降145.86%；实现扣非净利润为-3.81亿元，同比下降118.73%，环比下降149.35%；实现基本每股收益为- 0.15元/股，同比下降116.85%，环比下降145.45%。 【恒逸石化】 5、恒逸石化：2022年第三季度报告（2022.10.28）：恒逸石化发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业总收入1233.16亿元，同比增长26.93%；实现归母净利润13.17亿元，同比下降56.66%；扣非净利润13.88亿元，同比下降50.69%；经营活动产生的现金流量净额为-37.74亿元，同比下降264.10%；基本每股收益为0.37 元，同比下降55.42%；加权平均净资产收益率为5.00%，同比下降6.91%。其中，2022Q3，公司实现营收435.12亿元，同比增长20.77%，环比下降6.53%；实现归母净利润-4.96亿元，同比下降159.91%，环比下降145.88%；实现扣非净利润-4.64亿元，同比下降158.43%，环比下降139.29%；基本每股收益为-0.14元，同比下降160.87%，环比下降148.28%。 6、恒逸石化：关于年产10万吨新型绿色环保聚酯改造项目投产的公告（2022.10.28）：项目利用福建逸锦现有土地及生产装置，投资改造1套10万吨/年新型绿色环保聚酯生产装置，该项目采用先进的国产柔性化聚酯熔体直纺技术，并配套使用先进的智能制造技术