大炼化周报：需求疲软，大炼化价差整体回落

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：需求疲软，大炼化价差整体回落 2023年5月21日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2331.52元/吨，环比增加-62.25元/吨（-2.60%）；国外重点大炼化项目本周价差为1017.42元/吨，环比增加-70.51元/吨（-6.48%）， 本周布伦特原油周均价为75.57美元/桶，环比增长-0.94%。 【炼油板块】周前期，虽中美经济数据弱于预期，美国原油库存增加，但全球多地供应将趋紧的前景利好油价，全球原油供应也可能在下半年收紧，市场对美国债务上限问题趋于乐观，国际油价震荡上涨。周 后期，美联储6月份再次加息的可能性增强，美元汇率上升，打压以美元计价的石油期货市场气氛，欧美原油期货收盘回跌。成品油方面，本周国内市场成品油需求整体偏弱，价格小幅下跌，但国外成品油价格整体抬升。 【化工板块】本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑一般，叠加需求面表现不佳，产品价格总体下行。其中，聚乙烯、EVA、纯苯、苯 乙烯、聚丙烯及丙烯腈需求端支撑走弱，价格重心下移；聚碳酸酯原料端支撑走弱，但下游行业开工负荷小幅提升，需求面整体改善，市场价格持稳运行；MMA成本端支撑不足，但供应面压力有所缓解，市场价格重心上移。 【聚酯板块】本周国际原油价格震荡运行，叠加供应端支撑不佳，整体产业链价格重心下移。聚酯上游方面，本周聚酯端盈利情况整体好 转，推动MEG价格走势上行，但由于供应面有所承压，PX、PTA均价下滑。涤纶长丝方面，本周长丝下游织机开工负荷有所提升，现阶段处于较高位，但织造市场终端订单匮乏，生产以交付原有订单为主，整体需求表现一般，叠加供应面压力增加，长丝价格整体下移。涤纶短纤方面，随原料价格持续走跌，本周下游纱企采购情绪偏谨慎，市场整体出货情况一般，叠加供应端支撑弱势，短纤价格震荡下行。聚酯瓶片方面，本周PTA价格整体下移，成本端支撑有限，需求面表现不佳，瓶片价格走势下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年5月19日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-5.49%）、恒力石化（0.00%）、桐昆股份（-3.04%）、恒逸石化（-3.38%）、荣盛石化（-4.47%）、东方 盛虹（-6.85%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（-19.20%）、恒力石化 （-12.27%）、桐昆股份（-13.11%）、新凤鸣（-12.98%）、东方盛虹（-12.03%）、荣盛石化（-15.88%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年5月19日，布伦特周均原油价格涨幅为11.98%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为4.24%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为7.91%。 国内重点大炼化项目本周价差为2331.52元/吨，环比增加-62.25元/吨（-2.60%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1017.42元/吨，环比增加-70.51元/吨（-6.48%），本周布伦特原油周均价为75.57美元/桶，环比增长-0.94%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：价格震荡运行。截至2023年5月19日当周，油价涨跌互现，震荡波动。周前期，虽中美经济数据弱于预期，美国原油库存增加，但全球多地供应将趋紧的前景利好油价，包括上周加拿大阿尔伯塔省至少有相当于每日30万桶的石油产能关闭，以及欧佩克及其减产同盟国计划从5月份到年底的自愿减产，全球原油供应也可能在下 半年收紧。加之美国释放回购原油信号，市场对美国债务上限问题趋于乐观，国际油价震荡上涨。周后期，美联储6月份再次加息的可能性增强，美元汇率上升，打压以美元计价的石油期货市场气氛，同时投资者密切关注债务上限谈判，欧美原油期货收盘回跌。截至本周🖂（2023年5月19日），布伦特、WTI油价为75.58、71.55美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格整体走跌。本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑一般，叠加零售限价下调落实，国内成品油价格整体走跌。供给端，本周主营炼厂及地方炼厂开工率持稳，成品油供应充足。需求端，汽油方面，随国内高温天气增加，汽油需求逐步向好；柴油方面，由于南方雨季以及休渔期到来，基建工程等柴油用油行业开工减弱，柴油需 求不佳；航煤方面，市场整体需求较弱，交投氛围清淡，需求采购以刚需为主。国内市场：目前国内柴油、汽油、 航煤周均价分别为7679.86（-140.29）、8816.14（-102.29）、7176.00（-7.57）元/吨，折合150.13（-3.98）、172.34（-3.41）、140.28（-1.28）美元/桶，与原油价差分别为3829.64（-135.02）、4965.92（-97.02）、3325.78 （-2.30）元/吨，折合74.56（-3.26）、96.77（-2.69）、64.70（-0.57）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4542.00（+25.34）、4301.48（+48.97）、4507.63（-30.03）元/吨，折合89.22（-0.15）、84.49（+0.35）、88.54（-1.24）美元/桶，与原油价差分别为691.78（+30.60）、 451.26（+54.24）、657.41（-24.77）元/吨，折合13.61（+0.52）、8.88（+1.03）、12.93（-0.57）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5103.49（+91.74）、5388.56（+169.63）、4736.74（+38.59）元/吨，折合100.17（+1.00）、105.76（+2.49）、93.16（+0.19）美元/桶。与原油价差分别为1253.27（+97.01）、1538.34（+174.89）、886.52（+43.86）元/吨，折合24.60（+1.72）、30.19（+3.21）、17.58（+0.91）美元/ 桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4811.44（+107.70）、5626.70（+108.28）、5058.28（+66.88）元/吨，折合94.13（+1.43）、110.07（+1.33）、98.96（+0.59）美元/桶。与原油价差分别为961.22（+112.96）、1776.48（+113.55）、1208.06（+72.15）元/吨，折合18.55（+2.15）、34.50（+2.04）、23.38（+1.31）美元 /桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：市场延续跌势。本周国际原油价格震荡运行，国内乙烯价格持稳运行，成本端支撑一般，需求端表现不佳，聚乙烯市场延续跌势。供给端，本周福建一套40万吨、新疆一套15万吨、浙江一套35万吨、天津一套12万吨、山东一套7万吨装置停车检修，宁夏一套45万吨、新疆一套15万吨装置恢复重启，生产厂家检修计划开 始实施，供给端有所收窄。需求端，下游需求低迷，厂商囤货积极性不高，市场行情延续弱势。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8228.57（-142.86）、7740.00（-113.43）、8050.00（-100.00）元/吨，与原油价差分别为4378.35 （-137.59）、3889.78（-108.16）、4199.78（-94.73）元/吨。 EVA：发泡料、光伏料价格持续走跌。本周国际原油价格震荡运行，原料醋酸乙烯、乙烯价格持稳运行，成本端支撑一般，供需面有所承压，EVA价格持续走跌。供给端，本周福建装置试车成功，产品已顺利产出，其余企业装置开工负荷稳定，市场货源供应充足。需求端，下游光伏级EVA需求清淡，发泡鞋材下游需求提升缓慢，主要以 采购刚需跟进，以消化前期原料库存为主。本周EVA均价13771.43（-778.57）元/吨，EVA-原油价差9915.94（-792.53）元/吨，光伏EVA出厂均价为16150（-1000.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价16700.00（-1028.57）元 /吨，浙石化光伏EVA均价17085.71（-1400.00）元/吨。 纯苯：价格承压下行。本周国际原油价格震荡运行，成本端支撑一般，叠加需求面表现不佳，纯苯价格重心下行。供给端，本周江苏一套7万吨装置停车检修，行业开工负荷小幅下滑，周内产量整体收窄。需求端，本周终端需求疲软，纯苯部分下游行业盈利情况仍处于亏损状态，对纯苯需求偏弱，订单成交有限，采买维持刚需购进为主。 本周纯苯均价6842.86（-185.71）元/吨，纯苯-原油价差2992.64（-180.45）元/吨。