量化周报：本周建议多配豆粕、铁矿石、镍

期货研究报告|量化周报2022-09-26 本周建议多配豆粕、铁矿石、镍 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配豆粕、铁矿石、镍、菜籽粕、原油，少配聚氯乙烯、天然橡胶、乙二醇、棉花、鲜苹果。 基本面角度建议做多I01(call+put)、M2301、RM2301，做空FG01-SA01、RB01-HC01。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/09/19-2022/09/23）沪深300指数下跌1.89%，商品指数上涨0.5%，国债指数上涨0.1%。上周（2022/09/12-2022/09/16）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，下跌0.28%；股票基金表现最差，下跌3.35%。 流动性方面，权益市场中，本周医药ETF净申购最多达10.26亿份，广发纳指100ETF净赎回最多达3.67亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达46亿元， 贵金属板块保证金流�最多达3亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨2.3%；农林牧渔行业表现最差，下跌4.2%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，上涨2.4%。 衍生品市场品种方面，本周纯碱表现最好，上涨3.4%；LPG表现最差，下跌6.3%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.33%；长周期动量风格表现最差，下跌0.75%。 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.19分，综合最低为-13.02分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.3%，IF年化基差率均值为-1.04%，IC年化基差率均值为 -5.98%。 商品期货端，纯碱、焦煤、生猪贴水结构较强，花生、天然橡胶、玉米升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/09/19-2022/09/23）沪深300指数下跌1.89%，商品指数上涨0.5%，国债指数上涨0.1%。上周（2022/09/12-2022/09/16）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，下跌0.28%；股票基金表现最差，下跌3.35%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 0.5 -0.12 -5.46 -2.55 1.28 -30.66 -24.99 26.11 16.94 0.08 0.04 国债指数 0.1 -0.15 0.5 0.0 1.3 -6.27 -2.92 1.96 2.77 0.47 0.21 CTA基金 - -0.28 -2.14 4.82 46.82 -8.72 -4.04 8.43 10.85 4.31 5.37 债券基金 - -0.52 -0.16 1.96 7.47 -1.96 -0.73 2.54 2.61 2.86 3.81 宏观基金 - -0.74 -1.6 -6.17 34.73 -18.96 -15.1 7.77 11.62 2.99 1.83 中性对冲基金 - -1.44 1.57 4.4 10.38 -5.36 -1.9 4.34 3.96 2.62 1.94 股票基金 - -3.35 -5.64 -17.69 22.33 -33.82 -22.61 12.16 15.81 1.41 0.66 沪深300 -1.89 -3.84 -9.52 -20.33 8.11 -46.96 -31.85 15.13 23.43 0.35 0.17 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 0.25 1.64 5.04 2.66 -0.85 0.0 1.94 1.8 1.48 3.15 主观趋势跟踪 0.19 0.55 1.79 5.7 -2.55 -1.02 2.82 5.2 1.1 2.23 复合策略 0.1 -3.36 -0.62 5.56 -8.62 -8.53 7.98 8.07 0.69 0.64 量化趋势跟踪 -0.03 -1.17 6.08 4.9 -3.46 -3.46 5.38 5.56 0.88 1.41 基本面量化策略 -0.69 -0.41 -1.38 2.88 -6.01 -5.66 6.74 6.93 0.42 0.48 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周医药ETF净申购最多达10.26亿份，广发纳指100ETF净赎回最多达3.67亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达46亿元， 贵金属板块保证金流�最多达3亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）图5:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 医药ETF10.26 华夏恒生ETF10.24 华宝中证医疗ETF9.7 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)9.4 华夏上证50ETF8.82 酒ETF-1.06 国防ETF-1.28 国泰中证军工ETF-1.62 中证上海国企ETF-2.43 广发纳指100ETF-3.67 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图6:各板块保证金（亿元）图7:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨2.3%；农林牧渔行业表现最差，下跌4.2%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，上涨2.4%。 图8:股票市场前五&后五行业表现（%）图9:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周纯碱表现最好，上涨3.4%；LPG表现最差，下跌6.3%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.33%；长周期动量风格表现最差，下跌0.75%。 图10:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图11:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图12中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.19分，综合最低为-13.02分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.3%，IF年化基差率均值为-1.04%，IC年化基差率均值为 -5.98%。 图12:股票行业前四&后四拥挤度图13:股指期货年化基差率 行业拥挤度 交通运输12.19 家用电器9.01 建筑材料2.82 银行4.84 农林牧渔-11.14 非银金融-3.26 国防军工-9.08 综合-13.02 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、焦煤、生猪贴水结构较强，花生、天然橡胶、玉米升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 焦煤 生猪 豆粕 菜籽油 石油沥青 铁矿石 LPG 原油 豆油 镍 纸浆 菜籽粕 PTA 焦炭 不锈钢 低硫燃料油 锌 苯乙烯 螺纹钢 锡 热轧卷板 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 短纤 豆一 聚丙烯 甲醇 聚氯乙烯 棕榈油 聚乙烯 锰硅 铜 硅铁 玻璃 铝 棉花 燃料油 黄金 白糖 白银 鲜苹果 乙二醇 玉米 天然橡胶 花生 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配豆粕、铁矿石、镍、菜籽粕、原油，少配聚氯乙烯、天然橡胶、乙二醇、棉花、鲜苹果。 图14:权益市场宽基优选（%）图15:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 豆粕 铁矿石 镍 菜籽粕 原油 纸浆 焦炭 玉米 低硫燃料油 纯碱 苯乙烯 焦煤 豆油 锌 不锈钢 菜籽油 石油沥青 聚乙烯 白银 螺纹钢 豆一 黄金 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 热轧卷板 生猪 铝 白糖 PTA 棕榈油 硅铁 短纤 玻璃 花生 锰硅 聚丙烯 燃料油 LPG 甲醇 锡 铜 鲜苹果 棉花 乙二醇 天然橡胶 聚氯乙烯 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I01(call+put)、M2301、RM2301，做空FG01-SA01、RB01-HC01。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG01-SA01 -4.0 1、玻璃平水，且库存压制利润；2、纯碱大贴水，导致远月玻璃利润升水；3、回调建仓，或者直接将之前的多玻璃空纯碱的头寸调整为本套利头寸 RB01-HC01 -3.0 1、卷板去库加快，螺纹去库减缓 2、01合约对应螺纹消费淡季，与板卷消费旺季 3、择低位入场，跟随高频库存数据，进行仓位管理 I01(call+put) 3.0 1、铁矿波动率大幅下降，可尝做多铁矿波动率2、低位买看涨，高位买看跌，利用震荡期建仓 3、主观倾向于向上突破，所以，适度多配买看涨期权 M2301 3.0 国际方面，未来美国农业部对新作美豆单产的调整依然是影响美豆价格的核心变量，在8月美国中西部产区依然呈现高温少雨状态的情况下，后期美豆单产或存在一定下调空间。同时，由于上半年南美大豆减产，未来四季度南美大豆�口能力明显减弱，新作美豆�口销售前景较好，对美豆价格起到一定支撑。国内方面，随着进口大豆到港下降，近期油厂豆粕库存持续下降，同时下游终端采购成交和提货明显好转，推动现货基差不断走高。在油厂盘面榨利仍然大幅倒挂的状态下，人民币汇率短期贬值为豆粕价格提供支撑。