量化周报：本周建议多配纯碱、LPG、铁矿石

期货研究报告|量化周报2023-02-05 本周建议多配纯碱、LPG、铁矿石 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配纯碱、LPG、铁矿石、鲜苹果、镍，少配燃料油、生猪、棕榈油、天然橡胶、原油。 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/01/30-2023/02/03）沪深300指数下跌1.29%，商品指数下跌1.62%，国债指数上涨0.38%。上周（2023/01/16-2023/01/20）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨2.13%；中性对冲基金表现最差，下跌0.54%。 流动性方面，权益市场中，本周证券ETF净申购最多达7.03亿份，华夏恒生科技ETF(QDII)净赎回最多达7.08亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达72亿元， 能源化工板块保证金流�最多达35亿元。 权益市场行业方面，本周汽车行业表现最好，上涨5.7%；银行行业表现最差，下跌2.7%。权益市场风格方面，小盘成长风格表现最好，上涨2.1%；大盘价值风格表现最差，下跌2.4%。 衍生品市场品种方面，本周鲜苹果表现最好，上涨3.3%；燃料油表现最差，下跌5.1%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨2.68%；短周期动量风格表现最差，下跌0.52%。 交易结构上，股票行业中非银金融拥挤度最高为10.61分，煤炭最低为-11.37分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.57%，IF年化基差率均值为2.52%，IC年化基差率均值为0.03%。 商品期货端，焦煤、纯碱、焦炭贴水结构较强，生猪、20号胶、天然橡胶升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/01/30-2023/02/03）沪深300指数下跌1.29%，商品指数下跌1.62%，国债指数上涨0.38%。上周（2023/01/16-2023/01/20）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨2.13%；中性对冲基金表现最差，下跌0.54%。其中，债券基金跑赢国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑赢现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 沪深300 -1.29 2.44 11.01 7.96 9.06 -46.96 -27.28 17.81 23.33 0.39 0.19 股票基金 - 2.13 11.07 6.4 23.17 -33.82 -18.6 14.53 15.84 1.46 0.68 商品指数 -1.62 1.77 8.2 2.11 2.18 -30.66 -19.2 20.57 16.8 0.13 0.07 宏观基金 - 1.35 -2.7 3.95 32.56 -20.32 -16.71 8.96 11.6 2.81 1.6 CTA基金 - 0.54 0.08 0.36 44.07 -8.72 -5.7 7.67 10.7 4.12 5.05 债券基金 - 0.32 2.09 1.5 7.65 -1.96 0.0 3.13 2.65 2.88 3.9 国债指数 0.38 -0.3 -1.27 -0.37 1.11 -6.27 -4.01 1.96 2.75 0.4 0.18 中性对冲基金 - -0.54 1.48 -0.17 10.35 -5.36 -0.67 4.45 3.97 2.61 1.93 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 量化趋势跟踪 0.36 0.26 -0.57 4.81 -4.47 -3.85 5.29 5.43 0.89 1.08 统计套利 0.27 0.64 0.42 2.72 -0.86 0.0 1.91 1.74 1.56 3.18 主观趋势跟踪 0.23 0.65 0.62 5.74 -2.53 0.0 2.68 4.97 1.16 2.27 复合策略 -0.1 0.69 -0.43 5.33 -9.42 -8.58 7.1 7.72 0.69 0.57 基本面量化策略 -0.15 -2.47 -1.67 2.27 -9.0 -9.0 6.0 6.69 0.34 0.25 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周证券ETF净申购最多达7.03亿份，华夏恒生科技ETF(QDII)净赎回最多达7.08亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达72亿元， 能源化工板块保证金流�最多达35亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF 份额变动 证券ETF 7.03 华夏上证科创板50成份ETF 5.85 酒ETF 3.46 华安创业板50ETF 3.1 易方达创业板ETF 3.03 华夏MSCI中国A50互联互通ETF -2.76 南方中证500ETF -3.16 传媒ETF -3.28 博时恒生医疗保健(QDII-ETF) -6.02 华夏恒生科技ETF(QDII) -7.08 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周汽车行业表现最好，上涨5.7%；银行行业表现最差，下跌2.7%。权益市场风格方面，小盘成长风格表现最好，上涨2.1%；大盘价值风格表现最差，下跌2.4%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周鲜苹果表现最好，上涨3.3%；燃料油表现最差，下跌5.1%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨2.68%；短周期动量风格表现最差，下跌0.52%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中非银金融拥挤度最高为10.61分，煤炭最低为-11.37分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.57%，IF年化基差率均值为2.52%，IC年化基差率均值为0.03%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 非银金融 10.61 医药生物 7.81 计算机 7.15 社会服务 6.42 交通运输 -8.3 钢铁 -8.77 电力设备 -9.15 煤炭 -11.37 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，焦煤、纯碱、焦炭贴水结构较强，生猪、20号胶、天然橡胶升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 焦煤 纯碱 焦炭 尿素 豆粕 菜籽粕 铁矿石 LPG 镍 纸浆 工业硅 豆油 鲜苹果 热轧卷板 玉米 不锈钢 菜籽油 石油沥青 甲醇 锰硅 锌 豆一 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 聚 螺 苯 聚 聚 棕 燃 乙 天 20 品种 铜 铝 乙烯 硅铁 短纤 纹钢 乙烯 丙烯 PTA 黄金 白糖 氯乙烯 榈油 白银 玻璃 棉花 原油 料油 二醇 然橡胶 号胶 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的 远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配纯碱、LPG、铁矿石、鲜苹果、镍，少配燃料油、生猪、棕榈油、天然橡胶、原油。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 LPG 铁矿石 鲜苹果 镍 焦炭 尿素 纸浆 玉米 锡 铜 不锈钢 菜籽粕 豆粕 锌 甲醇 聚乙烯 石油沥青 铝 热轧卷板 豆油 黄金 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 螺 聚 菜 苯 20 乙 聚 天 棕 燃 品种 豆一 纹钢 棉花 丙烯 焦煤 PTA 籽油 短纤 乙烯 白糖 白银 硅铁 锰硅 号胶 玻璃 二醇 氯乙烯 原油 然橡胶 榈油 生猪 料油 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃大升水；2、纯碱低库存，导致远月玻璃利润升水 I05 4.0 1、钢厂补库；2、经济政策力度足；3,、钢厂利润恢复；4、宏观氛围较好，继续向好；5、紧密跟踪调控政策造成的价格波动 M2305 3.0 南美大豆仍是当前美豆及豆粕市场交易的焦点，阿根廷产区的旱情将会使USDA在后续的月度报告中继续下调产量预估，南美供应下降将支撑2022/23年度美豆平衡表的压榨和�口需求，同时当前巴西中部产区降雨过多影响收割和�口进度，全球进口需求短期也需要更多转向美豆，因此后期美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 PB2303 -3.0 整体是个过剩品种，维持跨品种空配的思路，或者逢高做空。 RM2305 3.0 南美大豆仍是当前美豆及豆粕市场交易的焦点，阿根廷产区的旱情将会使USDA