量化周报：本周建议多配豆油、原油、豆粕

期货研究报告|量化周报2022-11-06 本周建议多配豆油、原油、豆粕 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配豆油、原油、豆粕、镍、菜籽油，少配天然橡胶、乙二醇、聚氯乙烯、豆一、玻璃。 基本面角度建议做多I01/I05(call)、M2301、RM2301、T2212，做空FG05-SA05。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/10/31-2022/11/04）沪深300指数上涨6.87%，商品指数上涨3.18%，国债指数下跌0.24%。上周（2022/10/24-2022/10/28）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，下跌0.19%；股票基金表现最差，下跌3.94%。 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达24.88亿份，华夏上证50ETF净赎回最多达12.12亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达48亿元，黑色建材板块保证金流�最多达5亿元。 权益市场行业方面，本周食品饮料行业表现最好，上涨12.7%；国防军工行业表现最差，上涨0.4%。权益市场风格方面，大盘成长风格表现最好，上涨9.5%；大盘价值风格表现最差，上涨3.9%。 衍生品市场品种方面，本周强麦表现最好，上涨7.5%；石油沥青表现最差，下跌2.4%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨0.69%；短周期动量风格表现最差，下跌0.57%。 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为10.41分，医药生物最低为-12.06分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.88%，IF年化基差率均值为-0.41%，IC年化基差率均值为-5.01%。 商品期货端，生猪、纯碱、豆粕贴水结构较强，天然橡胶、花生、乙二醇升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/10/31-2022/11/04）沪深300指数上涨6.87%，商品指数上涨3.18%，国债指数下跌0.24%。上周（2022/10/24-2022/10/28）各类型策略产品中，CTA基金表现最好，下跌0.19%；股票基金表现最差，下跌3.94%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑赢wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 国债指数 -0.24 0.37 -0.12 0.01 1.29 -6.27 -2.91 2.08 2.76 0.47 0.21 CTA基金 - -0.19 -5.35 2.44 45.0 -8.72 -6.22 7.96 10.81 4.16 5.16 债券基金 - -0.72 -0.23 2.04 7.4 -1.96 -0.66 2.66 2.62 2.83 3.77 中性对冲基金 - -1.07 -0.62 4.36 10.26 -5.36 -1.94 4.45 3.97 2.59 1.92 宏观基金 - -1.65 -2.77 -7.3 33.8 -18.96 -16.12 7.93 11.6 2.91 1.78 商品指数 3.18 -1.69 -2.62 -4.35 1.04 -30.66 -26.37 20.26 16.89 0.06 0.03 股票基金 - -3.94 -8.43 -21.74 20.44 -33.82 -26.42 12.79 15.82 1.29 0.6 沪深300 6.87 -5.16 -10.02 -24.44 7.02 -46.96 -35.37 16.11 23.41 0.3 0.15 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 主观趋势跟踪 0.32 0.8 2.74 5.79 -2.55 -0.08 2.78 5.14 1.13 2.27 量化趋势跟踪 0.29 -1.44 5.86 4.86 -3.83 -3.55 5.1 5.57 0.87 1.27 复合策略 0.27 -2.33 -0.85 5.45 -8.8 -8.56 7.15 7.96 0.68 0.62 统计套利 0.0 1.04 5.47 2.68 -0.85 0.0 1.92 1.79 1.5 3.17 基本面量化策略 -0.36 -1.35 -2.38 2.69 -6.61 -6.61 6.29 6.85 0.39 0.41 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达24.88亿份，华夏上证50ETF净赎回最多达12.12亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达48亿元，黑色建材板块保证金流�最多达5亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）图5:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华夏上证科创板50成份ETF24.88 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)23.94 华夏恒生科技ETF(QDII)17.0 华宝中证医疗ETF8.19 博时恒生医疗保健(QDII-ETF)8.02 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF-2.98 广发中证基建工程ETF-3.02 南方中证全指房地产ETF-4.25 酒ETF-7.96 华夏上证50ETF-12.12 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图6:各板块保证金（亿元）图7:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周食品饮料行业表现最好，上涨12.7%；国防军工行业表现最差，上涨0.4%。权益市场风格方面，大盘成长风格表现最好，上涨9.5%；大盘价值风格表现最差，上涨3.9%。 图8:股票市场前五&后五行业表现（%）图9:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周强麦表现最好，上涨7.5%；石油沥青表现最差，下跌2.4%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨0.69%；短周期动量风格表现最差，下跌0.57%。 图10:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图11:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图12中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为10.41分，医药生物最低为-12.06分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.88%，IF年化基差率均值为-0.41%，IC年化基差率均值为-5.01%。 图12:股票行业前四&后四拥挤度图13:股指期货年化基差率 行业拥挤度 交通运输10.41 房地产8.04 家用电器6.19 轻工制造9.65 综合-3.26 煤炭-8.09 基础化工-12.0 医药生物-12.06 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，生猪、纯碱、豆粕贴水结构较强，天然橡胶、花生、乙二醇升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 生猪 纯碱 豆粕 焦炭 菜籽油 石油沥青 豆油 原油 不锈钢 菜籽粕 纸浆 镍 甲醇 铁矿石 短纤 尿素 锌 低硫燃料油 硅铁 鲜苹果 棉花 锡 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 热轧卷板 铜 PTA LPG 豆一 锰硅 聚乙烯 聚丙烯 棕榈油 苯乙烯 螺纹钢 铝 聚氯乙烯 黄金 白银 白糖 燃料油 玉米 玻璃 乙二醇 花生 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配豆油、原油、豆粕、镍、菜籽油，少配天然橡胶、乙二醇、聚氯乙烯、豆一、玻璃。 图14:权益市场宽基优选（%）图15:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 低 品种 豆油 原油 豆粕 镍 菜籽油 硫燃料 LPG 不锈钢 纸浆 硅铁 焦炭 棕榈油 锌 铁矿石 鲜苹果 菜籽粕 玉米 铝 纯碱 尿素 铜 短纤 油 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 生猪 石油沥青 黄金 燃料油 PTA 甲醇 白银 棉花 锰硅 热轧卷板 螺纹钢 苯乙烯 锡 白糖 聚丙烯 聚乙烯 花生 玻璃 豆一 聚氯乙烯 乙二醇 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I01/I05(call)、M2301、RM2301、T2212，做空FG05-SA05。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃平水，且库存压制利润；2、纯碱大贴水，导致远月玻璃利润升水 I01/I05(call) 3.0 1、逐步平掉看跌期权，留下看涨期权，变化为单纯买看涨期权 2、结合市场情绪，以及防疫政策变化，铁矿具备多配的价值 M2301 3.0 国际方面，巴西前期播种顺利，近期帕拉纳州的播种速度因雨水过多放慢，大豆作物也面临发育缓慢的问题，后期需继续关注。国内方面，由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求旺季来临，豆粕去库趋势明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在南美豆新作播种生长的期间，虽然市场普遍预期巴西产量创历史新高，但如果在关键生长期遭遇到干旱等天气问题，全球大豆将会再度面临供应紧涨的局面，目前需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。 RM230