量化周报：本周建议多配镍、铁矿石、纯碱

期货研究报告|量化周报2023-02-12 本周建议多配镍、铁矿石、纯碱 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配镍、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、焦炭，少配天然橡胶、生猪、玉米淀粉、聚氯乙烯、玻璃。 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/02/06-2023/02/10）沪深300指数下跌0.82%，商品指数下跌1.12%，国债指数下跌0.06%。上周（2023/01/30-2023/02/03）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨1.43%；CTA基金表现最差，下跌0.39%。 流动性方面，权益市场中，本周证券ETF净申购最多达3.06亿份，华夏恒生科技ETF(QDII)净赎回最多达17.51亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达13亿 元，股指期货板块保证金流�最多达36亿元。 权益市场行业方面，本周通信行业表现最好，上涨2.9%；煤炭行业表现最差，下跌1.3%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨1.2%；大盘成长风格表现最差，下跌0.1%。 衍生品市场品种方面，本周燃料油表现最好，上涨5.5%；红枣表现最差，下跌4.0%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨0.52%；短周期动量风格表现最差，下跌2.58%。 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为14.19分，煤炭最低为-13.06分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.69%，IF年化基差率均值为2.63%，IC年化基差率均值为0.15%。 商品期货端，焦煤、纯碱、焦炭贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/02/06-2023/02/10）沪深300指数下跌0.82%，商品指数下跌1.12%，国债指数下跌0.06%。上周（2023/01/30-2023/02/03）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨1.43%；CTA基金表现最差，下跌0.39%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑赢wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑赢现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 股票基金 - 1.43 12.27 7.93 23.56 -33.82 -17.43 14.47 15.83 1.49 0.7 宏观基金 - 0.94 -1.48 4.93 32.83 -20.32 -15.92 8.94 11.59 2.83 1.62 中性对冲基金 - 0.65 2.19 0.47 10.45 -5.36 -0.03 4.44 3.97 2.63 1.95 国债指数 -0.06 0.38 -0.56 0.01 1.15 -6.27 -3.65 1.99 2.75 0.42 0.18 债券基金 - 0.27 2.26 1.77 7.66 -1.96 0.0 3.11 2.65 2.89 3.91 CTA基金 - -0.39 -0.11 -0.03 43.67 -8.72 -6.06 7.6 10.69 4.08 5.01 沪深300 -0.82 -1.29 9.14 6.57 8.76 -46.96 -28.22 17.67 23.31 0.38 0.19 商品指数 -1.12 -1.62 4.03 0.46 1.96 -30.66 -20.51 20.43 16.79 0.12 0.06 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 复合策略 0.47 0.58 0.04 5.39 -9.42 -8.16 7.07 7.7 0.7 0.57 基本面量化策略 0.46 -2.29 -1.21 2.32 -8.99 -8.56 5.97 6.67 0.35 0.26 主观趋势跟踪 0.14 0.91 0.77 5.74 -2.45 0.0 2.66 4.95 1.16 2.34 统计套利 -0.1 0.51 0.32 2.7 -0.85 -0.1 1.9 1.74 1.55 3.16 量化趋势跟踪 -0.21 0.02 -0.72 4.76 -4.39 -3.98 5.24 5.41 0.88 1.09 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周证券ETF净申购最多达3.06亿份，华夏恒生科技ETF(QDII)净赎回最多达17.51亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达13亿 元，股指期货板块保证金流�最多达36亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF 份额变动 证券ETF 3.06 富国中证港股通互联网ETF 2.76 华夏中证1000ETF 2.56 鹏华中证港股通医药卫生综合ETF 2.41 券商ETF 2.37 汇添富中证主要消费ETF -5.16 华泰柏瑞沪深300ETF -5.49 南方中证500ETF -7.68 易方达沪深300非银ETF -8.76 华夏恒生科技ETF(QDII) -17.51 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周通信行业表现最好，上涨2.9%；煤炭行业表现最差，下跌1.3%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨1.2%；大盘成长风格表现最差，下跌0.1%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周燃料油表现最好，上涨5.5%；红枣表现最差，下跌4.0%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨0.52%；短周期动量风格表现最差，下跌2.58%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为14.19分，煤炭最低为-13.06分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.69%，IF年化基差率均值为2.63%，IC年化基差率均值为0.15%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 计算机 14.19 非银金融 9.85 国防军工 4.38 电力设备 4.11 公用事业 -6.89 房地产 -10.4 银行 -12.36 煤炭 -13.06 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，焦煤、纯碱、焦炭贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 焦煤 纯碱 焦炭 尿素 豆粕 菜籽粕 镍 铁矿石 LPG 低硫燃料油 纸浆 豆油 石油沥青 菜籽油 甲醇 热轧卷板 锌 不锈钢 锰硅 棕榈油 豆一 玉米 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 锡 聚丙烯 鲜苹果 铜 原油 铝 PTA 聚乙烯 螺纹钢 白糖 苯乙烯 聚氯乙烯 黄金 白银 燃料油 玻璃 棉花 短纤 乙二醇 玉米淀粉 天然橡胶 生猪 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配镍、铁矿石、纯碱、低硫燃料油、焦炭，少配天然橡胶、生猪、玉米淀粉、聚氯乙烯、玻璃。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 镍 铁矿石 纯碱 低硫燃料油 焦炭 LPG 豆粕 不锈钢 菜籽粕 尿素 铜 鲜苹果 纸浆 焦煤 锌 石油沥青 铝 豆油 热轧卷板 原油 玉米 白糖 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 聚丙烯 聚乙烯 黄金 锡 PTA 螺纹钢 锰硅 菜籽油 硅铁 棉花 苯乙烯 甲醇 燃料油 白银 短纤 棕榈油 乙二醇 玻璃 聚氯乙烯 玉米淀粉 生猪 天然橡胶 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃持续供给过剩矛盾持续；2、纯碱短缺直到9月份难改善 I05 4.0 1、钢厂补库；2、经济政策力度足；3,、宏观氛围较好；4、铁水产量环比回升，带动原料消费改善 M2305 3.0 南美大豆仍是当前美豆及豆粕市场交易的焦点，阿根廷产区的旱情将会使USDA在后续的月度报告中继续下调产量预估，南美供应下降将支撑2022/23年度美豆平衡表的压榨和�口需求，同时当前巴西中部产区降雨过多影响收割和�口进度，全球进口需求短期也需要更多转向美豆，因此后期美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 PB2303 -3.0 整体是个过剩品种，维持跨品种空配的思路，或者逢高做空。 RM2305 3.0 南美大豆仍是当前美豆及豆粕市场交易的焦点，阿根廷产区的旱情将会使USDA在后续的月度报告中继续下调产量预估，南美供应下降将支撑2022/23年度