量化周报：本周建议多配纯碱、铁矿石、豆粕

期货研究报告|量化周报2022-10-11 本周建议多配纯碱、铁矿石、豆粕 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配纯碱、铁矿石、豆粕、菜籽粕、纸浆，少配聚氯乙烯、天然橡胶、乙二醇、棉花、LPG。 基本面角度建议做多I01(call+put)、M2301、RM2301，做空FG01-SA01、RB01-HC01。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/09/26-2022/09/30）沪深300指数下跌1.34%，商品指数下跌0.7%，国债指数下跌0.4%。上周（2022/09/19-2022/09/23）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，上涨0.53%；股票基金表现最差，下跌2.07%。 流动性方面，权益市场中，本周1000ETF净申购最多达7.44亿份，华宝中证医疗ETF净赎回最多达16.37亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达21亿 元，股指期货板块保证金流�最多达33亿元。 权益市场行业方面，本周医药生物行业表现最好，上涨5.7%；汽车行业表现最差，下跌5.6%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌0.6%；小盘成长风格表现最差，下跌2.7%。 衍生品市场品种方面，本周石油沥青表现最好，上涨5.9%；动力煤表现最差，下跌12.5%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.54%；长周期动量风格表现最差，下跌1.62%。 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为11.22分，综合最低为-9.86分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.44%，IF年化基差率均值为-1.05%，IC年化基差率均值为-5.99%。 商品期货端，菜籽油、豆粕、纯碱贴水结构较强，花生、天然橡胶、玉米升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/09/26-2022/09/30）沪深300指数下跌1.34%，商品指数下跌0.7%，国债指数下跌0.4%。上周（2022/09/19-2022/09/23）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，上涨0.53%；股票基金表现最差，下跌2.07%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 中性对冲基金 - 0.53 0.77 4.95 10.47 -5.36 -1.39 4.34 3.95 2.65 1.96 商品指数 -0.7 0.5 -4.55 -2.07 1.34 -30.66 -24.62 25.78 16.91 0.08 0.04 国债指数 -0.4 0.1 0.66 0.1 1.31 -6.27 -2.83 1.98 2.77 0.47 0.21 债券基金 - -0.23 -0.81 1.73 7.41 -1.96 -0.96 2.53 2.61 2.84 3.78 CTA基金 - -0.51 -2.84 4.29 46.42 -8.72 -4.53 8.24 10.84 4.28 5.32 宏观基金 - -1.12 -4.08 -7.22 34.14 -18.96 -16.05 7.79 11.62 2.94 1.8 沪深300 -1.34 -1.89 -12.82 -21.84 7.72 -46.96 -33.14 15.08 23.4 0.33 0.16 股票基金 - -2.07 -8.98 -19.39 21.59 -33.82 -24.21 12.26 15.81 1.37 0.64 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 基本面量化策略 0.55 0.44 -0.84 2.95 -6.02 -5.14 6.68 6.91 0.43 0.49 量化趋势跟踪 0.11 -0.81 6.07 4.94 -3.7 -3.59 5.39 5.69 0.87 1.34 主观趋势跟踪 -0.09 0.34 1.69 5.68 -2.55 -1.11 2.82 5.19 1.09 2.22 复合策略 -0.1 -3.44 -0.72 5.53 -8.62 -8.62 7.82 8.05 0.69 0.64 统计套利 -0.15 1.27 4.89 2.64 -0.85 -0.15 1.96 1.81 1.46 3.12 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周1000ETF净申购最多达7.44亿份，华宝中证医疗ETF净赎回最多达16.37亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达21亿 元，股指期货板块保证金流�最多达33亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）图5:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 1000ETF7.44 证券ETF6.02 券商ETF5.52 华夏中证1000ETF5.48 华泰柏瑞沪深300ETF5.38 华安创业板50ETF-2.16 富国中证旅游主题ETF-3.98 酒ETF-4.7 医药ETF-9.7 华宝中证医疗ETF-16.37 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图6:各板块保证金（亿元）图7:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周医药生物行业表现最好，上涨5.7%；汽车行业表现最差，下跌5.6%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌0.6%；小盘成长风格表现最差，下跌2.7%。 图8:股票市场前五&后五行业表现（%）图9:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周石油沥青表现最好，上涨5.9%；动力煤表现最差，下跌12.5%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.54%；长周期动量风格表现最差，下跌1.62%。 图10:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图11:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图12中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为11.22分，综合最低为-9.86分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.44%，IF年化基差率均值为-1.05%，IC年化基差率均值为-5.99%。 图12:股票行业前四&后四拥挤度图13:股指期货年化基差率 行业拥挤度 交通运输11.22 家用电器11.07 银行6.07 食品饮料7.38 计算机-9.82 非银金融-5.85 国防军工-8.67 综合-9.86 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，菜籽油、豆粕、纯碱贴水结构较强，花生、天然橡胶、玉米升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 菜籽油 豆粕 生猪 低硫燃料油 豆油 纯碱 菜籽粕 PTA 镍 石油沥青 铁矿石 锌 原油 纸浆 LPG 不锈钢 短纤 甲醇 苯乙烯 铜 锡 螺纹钢 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 棕榈油 热轧卷板 豆一 燃料油 棉花 聚丙烯 聚氯乙烯 硅铁 玻璃 锰硅 鲜苹果 鸡蛋 铝 铅 聚乙烯 黄金 白糖 白银 玉米 乙二醇 天然橡胶 花生 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配纯碱、铁矿石、豆粕、菜籽粕、纸浆，少配聚氯乙烯、天然橡胶、乙二醇、棉花、LPG。 图14:权益市场宽基优选（%）图15:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 铁矿石 豆粕 菜籽粕 纸浆 镍 低硫燃料油 石油沥青 菜籽油 原油 锌 豆油 螺纹钢 不锈钢 甲醇 黄金 铝 聚乙烯 白银 玉米 PTA 锰硅 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 硅铁 热轧卷板 生猪 燃料油 苯乙烯 锡 豆一 铅 玻璃 铜 鸡蛋 聚丙烯 短纤 棕榈油 花生 白糖 鲜苹果 LPG 棉花 乙二醇 天然橡胶 聚氯乙烯 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I01(call+put)、M2301、RM2301，做空FG01-SA01、RB01-HC01。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG01-SA01 -4.0 1、玻璃平水，且库存压制利润；2、纯碱大贴水，导致远月玻璃利润升水 RB01-HC01 -3.0 1、卷板去库加快，螺纹去库减缓 2、01合约对应螺纹消费淡季，与板卷消费旺季 3、择低位入场，跟随高频库存数据，进行仓位管理 I01(call+put) 3.0 1、铁矿波动率大幅下降，持续低位，尝做多铁矿波动率2、低位买看涨，高位买看跌，已建仓继续持有 3、主观倾向于向上突破，所以，适度多配买看涨期权 M2301 3.0 国际方面，未来美国农业部对新作美豆单产的调整依然是影响美豆价格的核心变量，在8月美国中西部产区依然呈现高温少雨状态的情况下，后期美豆单产或存在一定下调空间。同时，由于上半年南美大豆减产，未来四季度南美大豆�口能力明显减弱，新作美豆�口销售前景较好，对美豆价格起到一定支撑。国内方面，随着进口大豆到港下降，近期油厂豆粕库存持续下降，同时下游终端采购成交和提货明显好转，推动现货基差不断走高。在油厂盘面榨利仍然大幅倒挂的状态下，人民币汇率短期贬值为豆粕价格提供支撑。在全球大豆及国内豆粕供应偏紧的状态下，预