量化周报：本周建议多配镍、豆粕、菜籽油

期货研究报告|量化周报2022-11-13 本周建议多配镍、豆粕、菜籽油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配镍、豆粕、菜籽油、纸浆、纯碱，少配天然橡胶、乙二醇、聚氯乙烯、玻璃、花生。 基本面角度建议做多AU2212、I05(call)、M2301，做空FG05-SA05、PB2212。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/11/07-2022/11/11）沪深300指数上涨0.4%，商品指数上涨2.32%，国债指数下跌0.33%。上周（2022/10/31-2022/11/04）各类型策略产品中，宏观基金表现最好，上涨3.77%；CTA基金表现最差，上涨0.67%。 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达18.05亿份，华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)净赎回最多达4.95亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达37亿元，能源化工板块保证金流入最少达0亿元。 权益市场行业方面，本周房地产行业表现最好，上涨9.0%；电力设备行业表现最差，下跌3.5%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨3.0%；大盘成长风格表现最差，上涨1.3%。 衍生品市场品种方面，本周锡表现最好，上涨8.0%；原油表现最差，下跌5.2%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.19%；短周期动量风格表现最差，下跌3.7%。 交易结构上，股票行业中房地产拥挤度最高为10.23分，医药生物最低为-7.44分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.9%，IF年化基差率均值为-0.23%，IC年化基差率均值为-4.57%。 商品期货端，焦煤、纯碱、豆粕贴水结构较强，乙二醇、花生、天然橡胶升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/11/07-2022/11/11）沪深300指数上涨0.4%，商品指数上涨2.32%，国债指数下跌0.33%。上周（2022/10/31-2022/11/04）各类型策略产品中，宏观基金表现最好，上涨3.77%；CTA基金表现最差，上涨0.67%。其中，债券基金跑赢国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑赢现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 沪深300 0.4 6.87 -15.44 -28.34 6.06 -46.96 -38.7 17.78 23.5 0.26 0.13 宏观基金 - 3.77 -4.35 -8.82 32.98 -18.96 -17.5 8.96 11.65 2.83 1.74 股票基金 - 3.69 -12.52 -24.83 19.15 -33.82 -29.32 13.53 15.85 1.21 0.57 商品指数 2.32 3.18 -7.21 -5.97 0.82 -30.66 -27.62 20.37 16.91 0.05 0.03 中性对冲基金 - 1.38 -2.12 3.24 10.01 -5.36 -2.99 4.57 3.99 2.51 1.87 债券基金 - 1.08 -1.37 1.31 7.25 -1.96 -1.37 2.81 2.63 2.75 3.7 CTA基金 - 0.67 -5.74 2.24 44.79 -8.72 -6.4 7.97 10.8 4.15 5.14 国债指数 -0.33 -0.24 0.46 0.38 1.33 -6.27 -2.55 2.02 2.76 0.48 0.21 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 主观趋势跟踪 0.11 0.71 2.65 5.76 -2.55 -0.18 2.75 5.12 1.12 2.26 统计套利 0.1 1.15 5.59 2.69 -0.84 0.0 1.9 1.78 1.51 3.19 量化趋势跟踪 -0.08 -2.21 5.65 4.82 -4.06 -3.82 5.11 5.6 0.86 1.19 基本面量化策略 -0.11 -3.13 -2.48 2.67 -6.72 -6.72 6.28 6.83 0.39 0.4 复合策略 -0.61 -4.25 -1.44 5.34 -9.1 -9.1 7.17 7.95 0.67 0.59 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华夏上证科创板50成份ETF净申购最多达18.05亿份，华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)净赎回最多达4.95亿份。衍生品市场中，本周股指期货板块保证金流入最多达37亿元，能源化工板块保证金流入最少达0亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）图5:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华夏上证科创板50成份ETF18.05 华夏恒生科技ETF(QDII)16.0 医药ETF5.77 易方达上证科创板50ETF4.86 广发中证海外中国互联网30(QDII-ETF)3.98 华泰柏瑞中证港股通50ETF-2.03 1000ETF-2.28 华夏恒生ETF-3.3 华夏中证1000ETF-3.38 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)-4.95 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图6:各板块保证金（亿元）图7:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周房地产行业表现最好，上涨9.0%；电力设备行业表现最差，下跌3.5%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨3.0%；大盘成长风格表现最差，上涨1.3%。 图8:股票市场前五&后五行业表现（%）图9:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周锡表现最好，上涨8.0%；原油表现最差，下跌5.2%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.19%；短周期动量风格表现最差，下跌3.7%。 图10:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图11:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图12中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中房地产拥挤度最高为10.23分，医药生物最低为-7.44分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.9%，IF年化基差率均值为-0.23%，IC年化基差率均值为-4.57%。 图12:股票行业前四&后四拥挤度图13:股指期货年化基差率 行业拥挤度 房地产10.23 交通运输1.73 轻工制造9.55 家用电器3.57 建筑材料-12.54 煤炭-3.8 基础化工-10.42 医药生物-7.44 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，焦煤、纯碱、豆粕贴水结构较强，乙二醇、花生、天然橡胶升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 焦煤 纯碱 豆粕 生猪 菜籽油 石油沥青 焦炭 菜籽粕 纸浆 豆油 镍 不锈钢 低硫燃料油 原油 鲜苹果 硅铁 PTA 甲醇 热轧卷板 棉花 锌 聚丙烯 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 LPG 锰硅 锡 苯乙烯 聚乙烯 铁矿石 短纤 豆一 铜 燃料油 棕榈油 铝 聚氯乙烯 螺纹钢 黄金 白银 白糖 玻璃 玉米 天然橡胶 花生 乙二醇 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配镍、豆粕、菜籽油、纸浆、纯碱，少配天然橡胶、乙二醇、聚氯乙烯、玻璃、花生。 图14:权益市场宽基优选（%）图15:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 镍 豆粕 菜籽油 纸浆 纯碱 低硫燃料油 不锈钢 LPG 铁矿石 硅铁 菜籽粕 焦煤 原油 豆油 焦炭 棕榈油 石油沥青 燃料油 铜 白银 铝 锡 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 黄金 锌 鲜苹果 锰硅 苯乙烯 玉米 短纤 热轧卷板 PTA 聚丙烯 甲醇 生猪 螺纹钢 棉花 聚乙烯 白糖 豆一 花生 玻璃 聚氯乙烯 乙二醇 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多AU2212、I05(call)、M2301，做空FG05-SA05、PB2212。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃平水，且库存压制利润；2、纯碱大贴水，导致远月玻璃利润升水 AU2212 3.0 全球地缘局势紧张，美债长短期利率继续倒挂，黄金避险属性逐渐发酵，多配为主。 I05(call) 3.0 1、全部移仓05，可采取现价平仓，回落后补齐仓位；2、预期反转后，对于估值较低的铁矿远月合约较为利多；3、目前铁矿呈现供需两旺的格局，适合多配；4、阶段性的回调包括，可以考虑短空成材保护 M2301 3.0 国际方面，巴西前期播种顺利，近期帕拉纳州的播种速度因雨水过多放慢，大豆作物也面临发育缓慢的问题，后期需继续关注。国内方面，由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求旺季来临，豆粕去库趋势明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在南美豆新作播种生长的期间，虽然市场普遍预期巴西产量创历史新高，但如果在关键生长期遭遇到干旱等天气问