城投债政策及市场跟踪周报：盘活专项债或将密集发行，中等级净融资大幅增加

2022年09月24日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投债政策及市场跟踪周报（9.19-9.24） 盘活专项债或将密集发行，中等级净融资大幅增加 摘要 政策大事记 全国：根据21世纪经济的报道，近日江西、甘肃、河南等省份披露了所获得的专项债结存限额的额度，分别为234亿、87亿、314亿，占结存限额的比重分别为45%、41%、34%，辽宁省拟于9月27日发行67亿元新增专项债， 系全国盘活结存限额内首次发债，5000多亿元的额度将在10月底之全部发行完毕，将与6000亿元政策性开发性金融工具合力支撑4季度基建投资；23日，银保监会相关部门负责人表示隐性债务的增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进；21日，18家机构被绿标委认定为绿色债券评估认证机构；19日，生态环境部等17个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚 战行动方案》，要求到2025年底，长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达 到97%以上。 区域：近期，安徽省发布文件推动数字经济发展，围绕数字产业能级提升、数字基础设施建设等方面做出具体要求；9月20日，郑州市发布《关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》，提及对失去清偿能力的融资平台要依法 实施破产重整或清算；20日，辽宁省全省企业债券融资培训会表明相关机构每月对省内未来3个月内到期债券进行兑付风险排查预警；近日，襄阳发布文件提及指导出资企业发挥产业发展基金、纾困基金作用。 市场走势 一级市场：整体净融资大幅转正，中低等级主体净融资较大幅度增加。截至9 月24日，本周城投债总发行量1211.19亿元，较上周大幅增加62.56%；总 偿还量946.62亿元，较上周增加22.24%；净融资转正至264.57亿元。12.5 亿元推迟或取消发行。分主体评级来看，AAA等级主体周度净融资转正至7.18亿元，AA+周环比较大幅度增加317.19%至172.3亿元，AA及以下周环比增加25.91%至85.09亿元。分区域看，江苏、河北、湖北、山东等净融资流入较多，分别为65.45亿元、60.90亿元、59.03亿元和50.89亿元；浙江、天津、陕西、贵州等净融资流出较多。 36674 二级市场：中低等级城投债到期收益率持续下降，短期限利差持续压缩、中长期限走阔。截至9月24日，本周AAA3Y城投债到期收益率2.58%，较上周上升0.49BP；AA+3Y城投债到期收益率2.71%，较上周下降0.12BP；AA3Y 城投债到期收益率2.84%，较上周下降0.77BP。短期限利差持续压缩，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩213.20bps、118.20bps、38.20bps；主要受长端利率下行影响，中长期限利差走阔，其中，3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔192.55bps、131.55bps、66.55bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔154.50bps、173.30bps、53.30bps。 评级下调：本周无城投主体信用评级下调。 风险提示：政策收紧超预期，疫情形势恶化。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.伪金交所清理持续进行中，城投净融资持续为负(2022-09-18) 2.财政部明确贵州展期降息，城投周度净融资转负(2022-09-11) 3.城投外债监管趋严，低等级主体净融资持续低迷(2022-09-04) 4.哪些区域资产盘活潜力大？——全国省级层面及华中三省地级市的视角(2022-08-29) 5.盘活存量资产进行时，部分中西部省份净融资增加(2022-08-28) 6.政策性金融工具加速投放，城投债收益率继续下降(2022-08-22) 7.平台整合进行时，城投债信用利差较大幅度压缩(2022-08-14) 8.城市更新动态多，城投收益率持续下行 (2022-08-08) 9.如何看待城投承接专项债项目？ (2022-08-02) 10.PPP项目开工热度提升，城投信用利差继续压缩(2022-07-31) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面2 2市场走势3 2.1一级市场：整体净融资大幅转正，中低等级主体净融资较大幅度增加3 2.2二级市场：中低等级城投债到期收益率持续下降，短期限利差持续压缩、中长期限走阔4 2.3评级下调6 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）5000余亿元盘活专项债额度或将密集发行，有力支撑4季度基建投资 根据21世纪经济的报道，关于5000亿专项债结存限额的使用情况，近期江西、甘肃、河南等省份披露了所获得的额度，分别为234亿、87亿、314亿，占结存限额的比重分别为45%、41%、34%。以上三省计划于10月份发行，发行前还需省级人大常委会通过预算调整方案。 9月20日，据中国债券信息网发布的文件，辽宁省拟于9月27日发行67亿元新增专项债，投向基础设施和棚改，此次发债额度源于盘活存量的限额，系全国盘活结存限额内首次发债。 简评：9月7日召开的国常会决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项 债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10 月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。 截至2021年末地方政府专项债限额18.2万亿元，余额16.7万亿元，二者之间差额1.5 万亿元，或出于保留一定额度以化解债务风险，以及近年来我国债务率持续上升（2021年 地方政府债务率已经超过100%的警戒线）的考虑，盘活的5000多亿元的限额远小于1.5 万亿元。 根据第一财经的统计，截至9月21日，至少有11个省市公开发布了第四季度或10月新增专项债发行计划，包括河北、山东、四川、云南、江西、江苏、浙江、海南、甘肃、宁波、厦门等，总发行额度为2343亿元，应为盘活限额内的发行。 根据财政部的要求，5000多亿元的额度将在10月底之全部发行完毕，且资金将主要用于前期开工的成熟的项目，可快速形成工作量。同时，首批3000亿元政策性开发性金融工 具额度已全部完成投放，目前第二批新增的3000多亿元政策性开发性金融工具额度也在快 速落地。5000亿专项债结存限额及6000亿元政策性开发性金融工具将对四季度基建投资形成有利支撑，1-8月全国基建同比增长10.4%，连续4个月回升，全年基建投资增速有望达 到10%左右。 2）银保监会相关部门负责人：隐性债务的增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进 根据上海证券报的报道，9月23日，银保监会相关部门负责人表示，五年来，按照2017年第五次全国金融工作会议提出的任务要求，重点领域风险由快速发散转为明显收敛，防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果。其中提及，地方政府隐性债务风险得到稳妥处置。增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进。 3）18家机构被认定为绿色债券评估认证机构 9月21日，交易商协会官网发文，绿色债券标准委员会正式发布绿色债券评估认证机 构市场化评议结果，合计18家机构通过绿标委注册，对于推动绿色债券市场行业自律和规范发展具有重要作用。 4）《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》发布 9月19日，生态环境部等17个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行 动方案》，明确到2025年年底，长江流域总体水质保持优良，干流水质保持Ⅱ类；长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达到97%以上，县级城市建成区黑臭水体基本消除，化肥农药利用率提高到43%以上，畜禽粪污综合利用率提高到80%以上，农膜回收率达到85%以上。 1.2区域层面 1）安徽：发布文件推动数字经济发展 近期，安徽省发布《安徽省人民政府办公厅关于印发加快发展数字经济行动方案（2022―2024年）的通知》，提出从科技创新、产业数字化、数字产业化、数字基础设施和数据要素价值方面实施五项行动，做强做优做大数字经济。 数字产业能级提升行动方面，推进新一代信息技术、人工智能等产业补链延链固链强链。大力发展新型显示、集成电路、整机终端等，到2024年电子信息制造业规模力争突破6000 亿元。加快发展软件和信息服务业，到2024年软件和信息服务业主营业务收入达2500亿 元。支持数字产业集群发展，中国声谷营业收入力争超过3500亿元。 数字基础设施建设行动方面，加快5G网络建设，累计建成5G基站12万个。加快全国一体化算力网络长三角国家枢纽节点芜湖数据中心集群建设，推进合肥先进计算中心二期建设。 2）郑州：发布文件提及对失去清偿能力的融资平台要依法实施破产重整或清算 9月20日，郑州市发布《关于进一步深化预算管理制度改革的实施意见》，围绕加大预算收入统筹力度、提高财政资源配置效率、加强预算编制管理、强化预算执行管理、推动预算绩效管理提质增效、防范化解财政运行风险等方面做出具体要求。 其中，关于防范化解隐性债务风险，要求严格落实隐性债务风险等级评定制度，逐步实现按统一规则合并监管地方政府债务；清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算；按市场化规则健全债务违约处置机制，鼓励债务人、债权人协商处置存量债务，坚决防止风险累积形成系统性风险等。 3）辽宁：每月对未来3个月内到期债券进行兑付风险排查预警 9月20日，辽宁省金融监管局联合省国资委、辽宁证监局、省工商联组织召开全省企业债券融资培训会，提及辽宁省债券市场融资环境持续优化，建立企业债券风险排查会商工作机制，坚持每月对未来3个月内到期债券进行兑付风险排查预警，取得会商会议以来未新增债券违约的阶段性成果。 4）襄阳：指导出资企业发挥产业发展基金、纾困基金作用 近日，襄阳市国资委印发了《襄阳市国资委推进优化营商环境工作实施方案》，通过优化国资监管方式、深入推进国企改革等途径，助推国资系统营商环境进一步优化。 方案要求进一步推进国有资本投资运营公司改革和混合所有制改革，助力产业结构优化升级。充分发挥国资国企职能作用，通过落实“清、减、降”政策，指导出资企业发挥产业发展基金、纾困基金作用，深化央企合作等，解决中小微企业实际困难，支持民营企业发展。 2市场走势 2.1一级市场：整体净融资大幅转正，中低等级主体净融资较大幅度增加 整体净融资大幅转正。截至9月24日，本周城投债总发行量1211.19亿元，较上周大幅增加62.56%；总偿还量946.62亿元，较上周增加22.24%；净融资转正至264.57亿元。 12.5亿元推迟或取消发行。 图1：周度净融资走势 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 2021-10-09 (1,500) 1,500 亿元 亿元 1,000 500 0 2022-09-24 (500) 2021-10-23 2021-11-06 2021-11-20 2021-12-04 2021-12-18 2022-01-01 2022-01-15 2022-01-29 2022-02-12 2022-02-26 2022-03-12 2022-03-26 2022-04-09 2022-04-23 2022-05-07 2022-05-21 2022-06-04 2022-06-18 2022-07-02 2022-07-16 2022-07-30 2022-08-13 2022-08-27 2022-09-10 总发行量（左轴）总偿还量（左轴）净融资额（右轴）推迟或取消发行规模（右轴） 数据来源：Wind，西南证券整 中低等级主体净融资较大幅度增加，浙江、天津、陕西、贵州等净融资流出较多。分主体评级来看，A