2025年6月城投债发行审批月度跟踪：6月城投净偿还下降但弱于季节性，新增融资主体增加但仍以交通基建为主

6月城投债净偿还规模为436亿元，较5月下降但较历年同期降幅扩大，交易所城投债净融资规模转负，协会城投债净偿还规模下降。近一年来多数省份城投债净融资明显回落，14省市出现净偿还，其中江苏、湖南、天津、重庆等地净偿还规模最大，广东和山东等地净融资规模较大。

6月城投债实际提前偿还规模较5月上升46亿元至97亿元，但公告提前偿付与现金要约回购规模环比小幅减小。交易所终止审批城投债数量与规模环比有所增加。

6月首次发债主体共30家，较5月增加13家，主要分布在山东、广东和江苏等区域。首发债主体发行主要通过交易所私募债实现，仅甘肃文旅与江西水务发行协会产品。部分首发债主体在股权架构上与当地原有发债平台关联较浅，但主营业务的产业化特征更加突出。

6月城投发债用途为借新还旧的比重小幅回升至82.62%，偿还有息债务占比继续抬升，补流、项目建设和股权投资的比重下降。分区域来看，贵州、宁夏、天津、西藏和云南的借新还旧占比维持100%，北京、山西和重庆等11个省市借新还旧占比上升，广西、湖北和河北等9个省市借新还旧占比有所下降。协会与交易所借新还旧均不能覆盖利息。

6月协会新增融资主体19家，发行债券26只，规模289.1亿元，其中偿还有息债务21只，补充流动资金3只，股权投资和项目建设各1只，主要分布于江西、福建和江苏等地，其中交通基建类主体10家。交易所新增融资债券发行59只，涉及52家主体，发行规模407.1亿元，其中偿还有息债务40只，股权投资8只，补充流动资金6只，项目建设5只。

截至6月末，累计有403家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”，从发行品种上看，有379家主体在发行协会产品时声明市场化经营主体，27家在发行交易所产品时声明市场化经营主体。6月共新增30家城投在债券募集说明书中披露其为市场化经营主体，其中协会声明有22家主体，交易所声明8家主体。市场化经营主体与未声明主体利差仍未分化。

研究结论：6月城投债市场延续净偿还态势，首次发债主体数量大幅上升，发债用途以借新还旧为主，市场化经营主体声明确有增加，但新增融资规模有限，信用利差收敛0.45BP。