信用一二级市场跟踪周报：发行及净融资规模增加，信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20230219 发行及净融资规模增加，信用利差收窄 2023年02月19日 一级市场：发行及净融资规模显著增加 本周（2023年2月13日至2023年2月19日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2596亿元，较上周变动908亿元；净融资规模1356亿元，较上周变动601亿元。其中： （1）城投债发行规模1535亿元，较上周变动625亿元；净融资规模1005 亿元，较上周变动577亿元； （2）产业债发行规模1061亿元，较上周变动283亿元；净融资规模350 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动24亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，信用利差整体收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率下行；信用利差整体收窄。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 评级负面 电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年2月13日至2023年2月17日，共有1家主体评级下调，2家主 体中债隐含评级下调。 相关研究1.可转债周报20230218：如何看待近期市场 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 的调整？-2023/02/192.流动性跟踪周报20230218：下周逆回购到期1.66万亿元-2023/02/183.利率债周度跟踪20230218：下周利率债发行4385亿元-2023/02/184.高频数据跟踪周报20230218：地产景气延续回暖-2023/02/185.聚焦区县系列：三个维度透视广东区县-2023/02/17 目录 1一级市场：发行及净融资规模增加3 1.1发行规模：显著增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体收窄5 2.1收益率：收益率下行5 2.2信用利差：整体收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行及净融资规模增加 1.1发行规模：显著增加 本周（2023年2月13日至2023年2月19日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2596亿元，较上周变动908亿元；净融资规模1356亿元，较上 周变动601亿元。其中： （1）城投债发行规模1535亿元，较上周变动625亿元；净融资规模1005 亿元，较上周变动577亿元； （2）产业债发行规模1061亿元，较上周变动283亿元；净融资规模350亿 元，较上周变动24亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1613亿元、745亿元、236亿元；净融资规模分别为661亿元、520亿元、174亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动253亿元、168亿元、168亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-02-19) 1613 745 236 2 661 520 174 0 上周(2023-02-12) 1027 540 121 0 409 352 7 -12 较上周变化 585 205 115 2 253 168 168 12 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1406亿元、459亿元、0亿元、569亿元、162亿元；净融资规模分别为511亿元、329亿元、-12亿元、437亿元、89亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：72亿元、92亿元、-8亿元、362亿元、82亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-02-19) 1406 459 0 569 162 511 329 -12 437 89 上周(2023-02-12) 974 368 5 254 87 439 237 -4 75 8 较上周变化 432 91 -5 314 75 72 92 -8 362 82 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.91%、 3.77%、3.67%，较上周变化：27.98bp、-9.95bp、-17.05bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.45%、 4.78%、4.75%，较上周变化：-17.67bp、8.19bp、4.93bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.28%、 5.25%、6.15%，较上周变化：-12.63bp、-37.28bp、71bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-02-19) 2.91 3.77 3.67 3.45 4.78 4.75 4.28 5.25 6.15 上周(2023-02-12) 2.63 3.87 3.84 3.63 4.69 4.70 4.41 5.62 5.44 较上周变化 27.98 -9.95 -17.05 -17.67 8.19 4.93 -12.63 -37.28 71.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体收窄 2.1收益率：收益率下行 2023年2月17日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.2%、2.53%、2.7%、2.86%、2.89%，较2023年2月10日分别变化：2.91bp、-0.54bp、0.15bp、-1.57bp、-0.83bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.38%、 2.7%、2.87%、3.04%、3.06%，较2023年2月10日分别变化：5.5bp、-0.76bp、 0.04bp、-0.45bp、-0.3bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-02-17（本周） 2.20 2.532.702.86 2.89 2.38 2.70 2.87 3.04 3.06 2023-02-10（上周） 2.17 2.542.702.87 2.90 2.33 2.70 2.87 3.04 3.06 较上周变化（bp） 2.91 -0.540.15-1.57 -0.83 5.50 -0.76 0.04 -0.45 -0.30 当前分位点 25.5% 26.3%27.8%26.0% 30.5% 25.1% 17.2% 15.9% 12.5% 15.0% 25% 2.19 2.522.672.85 2.85 2.38 2.76 2.99 3.20 3.17 50% 2.44 2.812.973.14 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.57 75% 2.83 3.033.213.41 3.44 3.10 3.62 3.83 4.06 4.01 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年2月17日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.7%、3.07%、3.35%，较2023年2月10日分别变化：-3.27bp、-7bp、 -7.4bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.8%、3.38%、 3.72%，较2023年2月10日分别变化：-2.28bp、-9bp、-8.4bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.95%、3.78%、 4.17%，较2023年2月10日分别变化：-17.28bp、-16bp、-10.4bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-02-17（本周） 2.70 3.07 3.35 2.80 3.38 3.72 2.95 3.78 4.17 2023-02-10（上周） 2.73 3.14 3.43 2.83 3.47 3.81 3.13 3.94 4.28 较上周变化（bp） -3.27 -7.00 -7.40 -2.28 -9.00 -8.40 -17.28 -16.00 -10.40 当前分位点 16.4% 22.2% 19.6% 15.0% 27.2% 27.1% 13.8% 25.9% 20.0% 25% 2.79 3.10 3.40 2.93 3.31 3.69 3.13 3.76 4.27 50% 3.14 3.57 3.83 3.35 3.81 4.15 3.59 4.13 4.60 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.71 4.11 4.34 3.95 4.45 4.73 4.36 4.85 5.21 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：整体收窄 2023年2月17日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差 分别为：31.32bp、42.1bp、57.1bp，较2023年2月10日分别变化：-8.77bp、 -7.78bp、-22.78bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：37.68bp、 68.52bp、108.52bp，较2023年2月10日分别变化：-6.24bp、-8.24bp、- 1