PTA/MEG投资策略周报：高温褪去，需求恢复，但聚酯上行乏力

高温褪去，需求恢复，但聚酯上行乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 逻辑驱动 能目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约基差较强， 源目前为800元/吨附近。目前国际油价在95美元/桶附近震荡， OPEC+9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场对加息后市场 化需求仍有担忧。目前PTA整体负荷回升至68%附近，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情 工况较好，但单量有限，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在82.54%， 组江浙织机综合开工提升至58.64%。PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，需求方面随 着限电缓解后或渐有好转，聚酯、织造有进一步提负表现，市场刚需回升，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年9月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周乙二醇价格大幅上涨，主要受到港口库存持续下降的u安隐，基差小幅贴水为主。目前国际油价在95美元/桶附近震荡，OPEC+9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场对加息后市场需求仍有担忧。随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限，目前港口库存持续去库，需求方面，目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在82.54%，江浙织机综合开工提升至58.64%。考虑到下周到港库存较多，通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启，预计下周乙二醇维持高位震荡，或有小幅回落的风险，关注港口库存去库情况及终端需求回升情况。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 核心逻辑：成本方面，上周国际油价继续走弱，周初OPEC+代表对外表示，该组织将从10 月起减产10万桶/天，随即国际油价延续上涨势头继续攀升。随后市场对需求 的担心，欧央行、美联储即将到来的加息，沙特调低10月出口至亚洲官价的升水，都显示市场对消费旺季过后原油需求的担心。国际油价随后又继续走低。 供给方面，目前PTA整体负荷在68%附近，下周，下周，仪征化纤2#、扬子石化3#、逸盛大化1#、逸盛宁波3#、虹港石化1#或延续检修；逸盛大化2#有提负预期，逸盛新材料、逸盛宁波4#、逸盛海南、福海创保持负荷运行；其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在213.13万吨，环比-12.10万吨，PTA维持去库，即便多套装置重启，但周内减停装置依旧偏多且聚酯需求回升，拉动供需差收窄。PTA工厂库存在4.58天，较上周减少0.11天。 利润方面，上周PTA价格高位震荡，加之成本端油价下跌，加工费进一步修复，目前PTA加工费走强到950元/吨附近。 需求方面，目前聚酯开工率回升2.04%至82.54%，江浙地区化纤织造综合开机率为58.64%，环比上升4.45%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，成本端强成本支撑已经明显转弱。原油方面，调油需求转弱下PX美亚套利窗口关闭，PX提振作用大幅度转弱。当前PTA供应格局近强远弱，聚酯需求和终端纺服消费弱势维持。PTA短期内由于高检修量和原料紧张，开工率偏低运行，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：成本方面，上周国际油价继续走弱，周初OPEC+代表对外表示，该组织将从10 月起减产10万桶/天，随即国际油价延续上涨势头继续攀升。随后市场对需求 的担心，欧央行、美联储即将到来的加息，沙特调低10月出口至亚洲官价的升水，都显示市场对消费旺季过后原油需求的担心。国际油价随后又继续走低。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率53.34%，环比升5.02%，其中一体化装置产能利用率65.75%，环比升4.63%；煤制乙二醇产能利用率31.08%，环比升4.70%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至9月8日，华东主港地区MEG港口库存总量88.88万吨，较上一统计周期减少4.8万吨，降低5.12%。主港发货量提升且同期到货偏少，整体库存延续降低趋势。 利润方面，乙二醇石脑油利润出现上涨，主要原因是上游原料价格下跌，乙二醇走势相对较强，使的利润水平上升。一体化毛利涨12.44美元/吨至-198.61美元/吨，煤制毛利跌170.10元/吨至-2615.70元/吨，MTO毛利涨3.64元/吨至-2060.73元/吨 需求方面，目前聚酯开工率回升2.04%至82.54%，江浙地区化纤织造综合开机率为58.64%，环比上升4.45%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，虽近期原油价格表现低迷然乙二醇自身供需改善明显，加之10月份之前市场供需暂无明显累库压力。短线乙二醇震荡偏强，但随着新装置投产预10月下旬之后需求的收缩预期叠加，供需有望重新进入累库周期，且也需要注意价格修复下现有存量装置开工的修复对市场的压制。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001 -400 -600 20182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/9/9 89.15 624 1042 418 735 1000 6900 2022/9/2 93.02 670 1037 367 735 950 6700 涨跌 -3.87 -46 5 51 0 50 200 涨跌幅 -4.16% -6.87% 0.48% 13.90% 0.00% 5.26% 2.99% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10800 8600 6400 4 200 2 0 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/1 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 图11：动力煤期货价格（元/吨）图12：乙烯东北亚价格（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/9/9 6380 5682 810 901.77 68.85 94.89 4.58 884 2022/9/2 6285 5380 831 880.89 66.18 100.06 4.69 806 涨跌 95 302 -21 20.88 2.67 -5.17 -0.11 78 涨跌幅 1.51% 5.61% -2.53% 2.37% 4.03% -5.17% -2.35% 9.68% 资料来源：Wind、中财