PTA/MEG投资策略周报：高温褪去，静待需求起色，聚酯链上行乏力

高温褪去，静待需求起色，聚酯链上行乏力 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 逻辑驱动 源 能目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约收5610元/吨，基差较强，目前为560元/吨附近。目前国际油价在95美 元/桶附近震荡，OPEC+有意9月会议中继续减产从而力挺油价， 工 化但市场最大的不确定性仍然来自于伊朗。目前PTA整体负荷回升至71.2%附近，需求方面，聚酯装置变动不明显，但是近期随着高温天气缓解，受限电装置影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷 组适度提升，聚酯负荷在81.6%，江浙织机综合开工提升至55%。终端原料备货小幅增加，但成品库存依旧高位，拖累备货力度。 综合来看，PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，PTA现货价格基本紧跟原油成本端波动表现，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2022年8月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入。 逻辑驱动 上周乙二醇价格延续低位震荡，01合约收4087元/吨，基差小幅贴水为主。油价在上周企稳，开始小幅回涨，但乙二醇价格涨幅明显低于油价。乙二醇开工负荷在47.48%，在需求没有强势放量情况下，预计乙二醇整体开工维持偏低负荷运转。港口库存偏高是制约乙二醇价格上涨的主要原因，同时也影响了装置效益。需求方面，随着高温天气缓解，受限电装置影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在81.6%，江浙织机综合开工提升至55%。综合来看，随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限；随着气温回落，终端需求有所修复，然需求整体依然较为疲软，拖累价格走势。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢低买入 核心逻辑：目前PTA主力合约仍然处于低位震荡阶段，01合约收5610元/吨，基差较强，目前为560元/吨附近。目前国际油价在95美元/桶附近震荡，OPEC+有意9月会议中继续减产从而力挺油价，但市场最大的不确定性仍然来自于伊朗。目前PTA整体负荷回升至71.2%附近，需求方面，聚酯装置变动不明显，但是近期随着高温天气缓解，受限电装置影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在81.6%，江浙织机综合开工提升至55%。终端原料备货小幅增加，但成品库存依旧高位，拖累备货力度。综合来看，PTA在供需均小幅增加背景下，继续呈紧平衡态势，01合约维持高基差表现，PTA现货价格基本紧跟原油成本端波动表现，若油价无利空消息则PTA价格仍有上涨趋势，可逢低买入。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周乙二醇价格延续低位震荡，01合约收4087元/吨，基差小幅贴水为主。油价在上周企稳，开始小幅回涨，但乙二醇价格涨幅明显低于油价。乙二醇开工负荷在47.48%，在需求没有强势放量情况下，预计乙二醇整体开工维持偏低负荷运转。港口库存偏高是制约乙二醇价格上涨的主要原因，同时也影响了装置效益。需求方面，随着高温天气缓解，受限电装置影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度提升，聚酯负荷在81.6%，江浙织机综合开工提升至55%。综合来看，随着油制装置陆续重启，乙二醇供给低位回升，但因多套煤制装置陆续进入检修，预计供应增量相对有限；随着气温回落，终端需求有所修复，然需求整体依然较为疲软，拖累价格走势。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：乙二醇期货主力合约（元/吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/8/26 100.99 669.5 1090 420.5 735 820 6550 2022/8/19 96.72 689.25 1066 376.75 730 820 6300 涨跌 4.27 -19.75 24 43.75 5 0 250 涨跌幅 4.41% -2.87% 2.25% 11.61% 0.68% 0.00% 3.97% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.1国际油价及石脑油 上周国际油价继续下跌，截至8月26日，布伦特涨至100.99美元/桶。8月10日美国 7月通胀数据触顶回落，美联储加速加息预期大幅降温，市场预期美联储9月份加息50BP的概率一度涨至70%以上；美元指数和美债收益率均大幅回落，商品价格回暖。石脑油CFR日本价格价格跟随下跌。目前布油和WTI原油价差较大，主要是欧洲地区能源危机紧张局面未得到好转。 图3：国际油价走势（美元/桶）图4：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2.2PX价格 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 2022年，中国PX产能3263万吨，亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合 15万吨PX装置，6月9日，增加九江石化89万吨/年装置。东北亚PX产能占比达到62.1%，其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料，国内约99%的PX用于生产PTA，仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。 价格方面，上周，PX市场价格震荡上涨。截至上周五，PXCFR中国台湾收1092美元/吨。PXN价格上涨至377美元/吨，加工费仍然处于高位。PX工厂降负荷影响扩大，市场现货流动紧张，同时石脑油端因为烯烃利润差，物流运输问题，裂解价差进一步降低，PXN涨幅明显，PX绝对价格上涨。 开工率及产量方面，中国PX平均开工率为77.69%，产量46.56万吨。 图5：PTA产业链价格波动图6：PX价格（美元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图7：PX开工率季节性（%）图8：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3动力煤价格 秦皇岛港库存水平环比继续上升，锚地船舶数量环比小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况较为稳定，部分矿场地存煤低位运行，煤价稳中小幅上调10-20元/吨左右； 鄂尔多斯地区在产煤矿整体销售情况一般，煤炭公路日销量徘徊在100万吨左右，煤价以稳为主。 图9：动力煤期货价格（元/吨）图10：乙二醇产业链价格走势 1800 1600 1400 201720182019202020212022 1800 1600 1400 10000 9000 8000 环氧乙烷EO乙二醇:华东乙烯东北亚 1600 1400 1200 1200 1200 7000 1000 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 6000 5000 4000 3000 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 800 600 400 200 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/8/26 6210 5634 584 563.19 70.05 98.95 4.49 520 2022/8/19 6000 5324 578 520.41 71.08 95.05 4.09 494 涨跌 210 310 6 42.77 -1.03 3.9 0.4 26 涨跌幅 3.50% 5.82% 1.04% 8.22% -1.45% 4.10% 9.78% 5.26% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.1PTA价格与利润 截止2022年7月，我国PTA产能基数为6989万吨/年，2月新增逸盛新材料2#360万吨 /年PTA新装置。 价格方面，上周PTA价格小幅上涨，PTA期货涨5.82%至5634元/吨，华东地区现货价格收6210元/吨。期现基差走强至584元/吨。 加工费方面，上涨至563.19元/吨，目前加工费处于近几年低位，但处于今年的较高位置。 价差方面，PTA9-1价差走强至346元/吨。 图11：PTA基差（元/吨）图12：PTA加工费（元/吨） 2000 201720182019202020212022 /12/13/14/15/1