PTA/MEG投资策略周报：需求恢复不及预期，聚酯链震荡走低

需求恢复不及预期，聚酯链震荡走低 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低做多PTA加工费 逻辑驱动 源 能上周PTA价格下跌主要原因是需求端恢复不及预期，加上PX及PTA新装置投产预期，价格整体走低。当下，一季度预计PX投产3套拱620万吨装置，PTA预计投产2套装置，供应压力较 工 化大。受到上周原油价格走高影响，PTA加工费持续走低，截止上周五仅49.45元/吨，关注做多PTA现货加工费机会。但市场需求乐观预期依然存在，预计下周下游企业开工率继续提升，考虑 组到新装置投产压力下，预期价格仍将区间震荡。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年2月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单。 逻辑驱动 上周乙二醇价格下跌小幅下跌，主要受到港口库存持续累积，加之需求端恢复不及预期等影响。国产几套装置经历了意外停车后重启，开工率快速回升，后期海南炼化80万吨装置、盛虹炼 化90万吨装置试车，加大了供应预期压力。另外，需求方面，节前终端投机需求大幅增加，加大原料备货，透支后期需求，叠加年后工人到岗不及时，需求恢复不及预期，导致乙二醇短期期价震荡走弱，后期需要持续跟踪需求端恢复节奏和力度。考虑到当下价格处于估值低位，加之后期需求有走强预期，可逢低布局09合约多单。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低做多PTA加工费 核心逻辑：上周国际油价涨幅较大，其中布伦特原油涨7.47%至86.39美元/桶。油价上涨主要受到三个方面影响，首先是土耳其地震引发港口船舶停滞，其次是国际上对中国需求恢复的预期，最后是上周五俄罗斯宣布3月原油减产50万桶/日。 PX方面，尽管国际油价上涨幅度较大，但PX受到新装置投产预期影响，价格仅小幅上涨。截至2月10日，PX收1052美元/吨，环比上涨0.76%。PXN环比下跌1.63%至337美元/吨。 供给方面，截止2月10日，PTA周产能利用率68.89%，较上期涨3.76%，装置方面，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，东北、华南、西南地区装置多保持稳健，国内整体供应回升。 库存方面，截止2月10日，PTA社会库存295.33万吨，环比+11.75万吨，环比+4.14%。周内装置提负与停车并存，下游需求修复偏于缓慢，PTA供应依旧有增，然供需矛盾有缓和，远端考虑产业扩能以及下游订单增量存疑，需求修复存变量，供需压力依旧存在。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率上涨至73%附近，江浙地区化纤织造开机率上升36.84%附近。织造厂商陆续复工复产，部分织造厂商工人陆续返岗，仍有部分工人未到岗，总体来看纺织市场表现不如去年同期水平。目前下游用户订单复苏有限，纺织品、服装需求提升缓慢，海内外订单仍未大量下达，因此织造厂商生产积极性不高，织造行业整体开工率虽较节前有明显提升，但与往年同期来看仍处于较低水平位置。上游纺织原料价格较高下，坯布价格难以跟进，利润值总体不佳，市场静等观望回调。预计月底或下月初新单将逐步落实，届时行业开机率将稳步提升。 综合来看，上周PTA价格下跌主要原因是需求端恢复不及预期，加上PX及PTA新装置投产预期，价格整体走低。当下，一季度预计PX投产3套拱620万吨装置，PTA预计投产2套装置，供应压力较大。受到上周原油价格走高影响，PTA加工费持续走低，截止上周五仅49.45元/吨，关注做多PTA现货加工费机会。但市场需求乐观预期依然存在，预计下周下游企业开工率继续提升，考虑到新装置投产压力下，预期价格仍将区间震荡。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/2/3 79.94 700.63 1044 343.37 735 865 6300 2023/2/10 86.39 714.13 1052 337.87 735 875 6300 涨跌 6.45 13.5 8 -5.5 0 10 0 涨跌幅 7.47% 1.89% 0.76% -1.63% 0.00% 1.14% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/2/3 5580 5638 -36 262.60 76.69 107.7 6.41 -42 2023/2/10 5450 5460 -52 49.45 76.52 107.61 6.36 -26 涨跌 -130.00 -178.00 -16.00 -213.16 -0.17 -0.09 -0.05 16.00 涨跌幅 -2.39% -3.26% -0.08% -0.79% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 201820192020202120222023 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 1/ -100 -300 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单 核心逻辑：上周国际油价涨幅较大，其中布伦特原油涨7.47%至86.39美元/桶。油价上涨主要受到三个方面影响，首先是土耳其地震引发港口船舶停滞，其次是国际上对中国需求恢复的预期，最后是上周五俄罗斯宣布3月原油减产50万桶/日。 供给方面，2月10日，国内乙二醇总产能利用率55.55%，环比升2.70%，其中一体化装置产能利用率58.07%，环比升4.75%；煤制乙二醇产能利用率51.25%，环比升0.71%。 库存方面，截至2月9日，华东主港地区MEG港口库存总量103.36万吨，较 上一统计周期减少2.24万吨。节后下游恢复缓慢，港口发货略有好转，华东主港库存有所降低。 利润方面，受到成本端油价上涨影响，一体化利润出现明显下降，煤制利润在煤炭走弱的情况下，出现走好，MTO法利润受到甲醇强势影响，利润下滑幅度较大。一体化毛利跌10.73美元/吨至-193.67美元/吨，煤制毛利涨13.70元/吨至-2117.00元/吨，MTO毛利跌172.38元/吨至-2087.33元/吨。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率上涨至73%附近，江浙地区化纤织造开机率上升36.84%附近。织造厂商陆续复工复产，部分织造厂商工人陆续返岗，仍有部分工人未到岗，总体来看纺织市场表现不如去年同期水平。目前下游用户订单复苏有限，纺织品、服装需求提升缓慢，海内外订单仍未大量下达，因此织造厂商生产积极性不高，织造行业整体开工率虽较节前有明显提升，但与往年同期来看仍处于较低水平位置。上游纺织原料价格较高下，坯布价格难以跟进，利润值总体不佳，市场静等观望回调。预计月底或下月初新单将逐步落实，届时行业开机率将稳步提升。 综合来看，上周乙二醇价格下跌小幅下跌，主要受到港口库存持续累积，加之需求端恢复不及预期等影响。国产几套装置经历了意外停车后重启，开工率快速回升，后期海南炼化80万吨装置、盛虹炼化90万吨装置试车，加大了供应预期压力。另外